医药生物行业：新基建背景下医院有望加快建设节奏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 跟踪分析|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] 医药生物行业 新基建背景下医院有望加快建设节奏 [Table_Summary] 核心观点：  新冠疫情下暴露出国内医疗体系的短板，国内人均医疗资源存在不足。年初新型冠状病毒肺炎疫情的爆发凸显出国内医疗服务供给不足的短板。目前，国内人均医疗资源不足，与全球主要国家差距明显。根据国家统计局披露，近年来中国医疗卫生支出占 GDP 的比重尽管略呈上升趋势，但仍大幅低于全球主要国家。此外，国内人均医疗资源与全球主要国家仍存在明显差距，我国无论在每千人床位数量、医生数量、护士数量方面，均在全球主要国家里面处于中等偏下位置。  分级诊疗背景下基层医院医疗资源需加强投入。2015 年以来国内一二级医院数量增速虽然有所大幅提升，然而其诊疗人次增速仍相对较低，与医院数量增速并不匹配，而三级医院诊疗人次仍然维持较快增长，增速高于三级医院数量增速。我们判断新增一二级医院在医生数量与资质、硬件设施等医疗资源方面仍需要进一步提升，从而真正引导病人有序就医，实现更好的分级诊疗的效果。  新基建背景下有望驱动医院加快建设节奏。年初监管部门表示应急医疗救治设施、公共卫生设施等重点领域项目可通过发行专项债筹资，今年医院建设的专项债发行规模以及在所有二级行业中占比有了明显提升，2019 年与 2020 年一季度医院建设专项债规模分别为 400.63亿元、1032.02 亿元，在二级行业中占比分别达到 1.86%、9.53%。专项债作为政府卫生支出对公立医院的直接补贴的有效补充，有望加快国内医院建设的节奏。  投资主线与重点公司推荐。（1）医院建设产业链条中，主营医疗设备的相关上市公司有望率先受益。医院建设工程完成后，后续要进行医用设备的配置，主要涉及各类诊断、治疗设备的采购，主要包括医学影像设备、生命支持设备、IVD 体外诊断设备、大型治疗设备等，以及 ICU、血液净化、介入医学等专业学科所需的诊疗设备。建议重点关注迈瑞医疗、安图生物等标的。（2）医院资源配置到位后，国内医疗服务资源可及性与水平有望获得大幅提升，进一步满足大量的医疗未满足需求，创新药产业链、医用高值器械与耗材、医疗服务等相关产业有望受益。重点关注恒瑞医药、人福医药、国药股份、爱尔眼科、通策医疗、健帆生物、凯利泰、微创医疗（HK）、爱康医疗（HK）。  风险提示。疫情发展影响后续医院建设进度、政府卫生支出增速放缓、分级诊疗政策执行不到位。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-04-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-60750612 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 孔令岩 SAC 执证号：S0260519080001 021-60750612 konglingyan@gf.com.cn 请注意，孔令岩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： CXO 全球视角之二:从海外CDMO 产能布局看疫情供需缺口下的中国机遇 2020-04-13 医药生物行业:新冠疫情影响较小，关注重点疫苗批签发量变化 2020-04-06 医药生物行业:全球疫情危机下中国医药制造的机会 2020-03-30 [Table_Contacts] -16%-9%-2%5%12%19%04/1906/1908/1910/1912/1902/20医药生物沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 跟踪分析|医药生物 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 迈瑞医疗 300760.SZ CNY 261 2020/04/02 买入 302.08 4.72 5.72 55.30 45.63 53.51 44.41 26.0 26.4 恒瑞医药 600276.SH CNY 98.49 2020/03/22 买入 102.05 1.58 2.06 62.34 47.81 53.73 42.16 22.0 22.3 人福医药 600079.SH CNY 21.38 2020/04/09 买入 23.79 0.74 0.96 28.89 22.27 11.28 9.69 7.6 8.7 国药股份 600511.SH CNY 35.74 2020/03/30 买入 36.28 2.42 2.91 14.77 12.28 9.39 7.80 14.8 15.1 爱尔眼科 300015.SZ CNY 43.74 2020/01/21 买入 47.31 0.57 0.75 76.74 58.32 45.35 35.66 18.5 19.4 通策医疗 600763.SH CNY 115.89 2019/10/31 买入 125.80 1.88 2.42 61.64 47.89 40.74 31.95 25.2 24.5 健帆生物 300529.SZ CNY 113.97 2020/04/03 买入 106.72 1.84 2.38 61.94 47.89 57.28 44.39 29.0 30.0 凯利泰 300326.SZ CNY 21.8 2020/03/11 买入 27.84 0.58 0.78 37.59 27.95 33.04 25.26 13.5 15.6 安图生物 603658.SH CNY 126.4 2019/03/28 买入 79.33 2.33 3.04 54.25 41.58 18.12 13.51 26.8 25.9 微创医疗 00853.HK HKD 15.54 2020/04/02 买入 20.36 - 0.10 - 155.4 - 42.78 - 4.22 爱康医疗 01789.HK HKD 18.82 2020/03/24 买入 19.30 0.31 0.41 60.71 45.90 47.86 36.40 16.26 17.62 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 *最新收盘价日期是 2020 年 4 月 14 日 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 qNmQmOxPvN8O8Q6MoMmMtRoOeRqQtPjMoPtO6MoPoRwMsQmOuOmPuM 识别风险，发现价值