房地产行业例评：政策宽松走新路，择时逻辑不再

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020 年 04 月 12 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•房地产 房地产行业例评 政策宽松走新路，择时逻辑不再 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡华如 执业证号：S1250517060001 电话：0755-23900571 邮箱：hhr@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 132 行业总市值（亿元） 20,764.14 流通市值（亿元） 20,036.37 行业市盈率 TTM 8.18 沪深 300 市盈率 TTM 11.2 相关研究 [Table_Report] 1. 房地产行业例评：央行下调超额存准率，3 月销售显著改善 (2020-04-06) 2. 房地产行业例评：内房优等生交卷，政治局会议定调积极 (2020-03-29) 3. 房地产行业例评：内房信用风险升温，寻找错杀优质个股 (2020-03-23) 4. 房地产行业疫情影响定量分析：销售、复工、竣工与投资 (2020-03-22) 5. 房地产行业例评：外围冲击难言结束，国务院下放用地审批权 (2020-03-15) 6. 房地产行业例评：海南地产新政有前瞻性但无代表性 (2020-03-08) [Table_Summary]  市场继续缩量震荡，筑底特征明显：上周上证指数上涨 0.58%、沪深 300 上涨0.93%、创业板指上涨 1.72%，万得全 A 交易额 2.72 万亿，环比再次减少 7.3%（成交额接近年初低位）。上周地产板块上涨 0.21%，年初以来累计下跌12.52%，在所有申万一级行业中排名 23/28，地产板块估值水平 PE（TTM 整体法并剔除负值影响）为 7.92 倍，港股通内房股 7.10 倍。  全球疫情确诊病例突破 170 万，境外新增疑似二次探顶：本周新冠疫情COVID-19 防控形势有三点值得注意：1）国内境外输入病例有所反弹，近期上海、黑龙江、内蒙等区域值得关注；2）境外 4 月 10 日新增 9.76 万病例，略低于 4 月 3 日的 10.2 万，单日峰值 10 万例初步确认；3）美国单日新增病例最高 3.6 万例，英国同日创新高，此外俄罗斯、印度等国家单日新增病例持续上行。  政策宽松走新路，调节供需两端激活行业动能：4 月 9 日国务院及发改委发文，鼓励人口等要素自由流动、大幅放宽落户限制提升购房需求增量；要求在政府空间规划前提下全面推行集体经营性建设用地入市，承接城镇配套用地需求，一方面提升商住建设用地指标调剂空间，一方面增厚存量房地产价值；实施人钱地挂钩制度，新增建设用地指标与新增人口对应，以需求定供给。  头部房企发布 3 月销售数据，略好于克而瑞数据：从同比增速来看，招商蛇口、恒大、龙湖、中海、世茂、碧桂园等 3 月销售表现较强，新城控股和保利相对较差；从销售均价的变化趋势来看，3 月金地、招商蛇口的销售均价有明显抬升，恒大销售单价下跌幅度超 16%，碧桂园、新城、万科、融创、保利单价均有不同程度的下降。从 30 大中城市看，单日成交量基本恢复去年同期水平。  投资策略与重点关注个股：择时方面建议关注股价低估和基本面预期改善的时间，择股方面建议按三条投资主线，1）估值有抬升潜力：A 股推荐万科 A、金地集团、保利地产、招商蛇口、新城控股，H 估推荐中国金茂、宝龙地产、融创中国、旭辉控股、龙光地产，建议关注世茂房地产；2）显著低估并存在预期差：A 股推荐中南建设、阳光城、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展、华发股份，H 股推荐佳兆业、碧桂园、禹洲地产、融信中国、中国恒大；3）物管类和小市值：A 股推荐南国置业、南山控股，关注大悦城、招商积余、新大正，港股推荐保利物业，关注蓝光嘉宝等。  风险提示：新冠肺炎疫情防控风险、销售回款风险、复工竣工风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000002 万 科Ａ 26.88 买入 3.44 4.12 4.81 7.81 6.52 5.59 601155 新城控股 31.29 买入 5.61 6.98 8.44 5.57 4.48 3.71 600383 金地集团 13.32 买入 2.13 2.65 3.05 6.25 5.03 4.37 600048 保利地产 14.69 买入 2.23 2.76 3.17 6.59 5.32 4.63 001979 招商蛇口 16.59 持有 2.35 2.80 2.95 7.06 5.93 5.62 数据来源：聚源数据，西南证券 -28%-22%-16%-9%-3%3%19/419/619/819/1019/1220/220/4房地产 沪深300 房地产行业例评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 市场回顾 ........................................................................................................................................................................... 1 2 行业点评 ........................................................................................................................................................................... 3 2.1 新冠肺炎 COVID-19 跟踪 ................................................................................................................................................... 3 2.2 行业政策动态跟踪 ............................................................................................................................................................. 5 3 企业动态 .....................................................................................................................