水泥行业：新冠肺炎疫情对20财年一季报的影响可控

行业报告 建筑及材料│中国│2020 年 4 月 14 日 Powered by the EFA Platform s 水泥 新冠肺炎疫情对 20 财年一季报的影响可控 ■ 上周 42.5 级水泥全国均价上涨 0.03％至 435 元人民币/吨。 ■ 上周煤炭平均价格跌至 535 人民币/吨。 ■ 根据一些水泥公司发布的 2020 年一季度指引，新冠肺炎疫情的影响似乎可控。 ■ 上周，我们覆盖的水泥股平均上升 6.32％。 上周行情概述 上周，42.5 级水泥的全国均价上涨 0.03％至 435 元人民币/吨。上周，河南、南京、江苏、马鞍山（安徽）和文山（云南）的水泥价格上涨了 10-50 元人民币/吨，而江西、福建南部、重庆和新疆的价格则下跌了 10-150 元人民币/吨。在 4 月初，水泥需求显着增加，出货量按周上升 10％至 30％。长三角和珠江三角洲大多数企业的出货量达到正常水平的 90％以上。浙江和安徽北部的出货量甚至超过了产量。由于华南地区多雨，区内水泥价格仍轻微下降。在华北，水泥价格继续下跌，主要是水泥需求需时复苏。预计到 4 月下旬时，随着库存进一步下降，水泥价格将逐渐上涨。上周，全国平均库存水平从 71.06％下降至 65.44％。 上周煤价下跌 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数上周下跌 11 元人民币/吨至 535 元人民币/吨，较去年同期低 7.6％。 一些水泥公司发布了 20 财年一季度盈利指引 华新水泥[600801.CH;未评级]宣布，预计 20 财年一季度净利润将同比下降 60-70％。在 2019年，一季度净利润约占全年的 15％。冀东水泥[000401.CH;未评级]预计 20 财年一季度净亏损 2.7 亿元至 2.9 亿人民币。该公司 2019 年全年净利润为 27 亿人民币。由于一季度是水泥行业淡季，因此 20 财年一季度表现似乎可控，而对全年盈利的影响预计相对有限。 水泥股上周平均上升 6.32％ 表现最佳的是中国建材[3323.HK;增持]，股价上周上涨 10.48％；金隅集团-A [601992.CH;增持]的表现最差相对最弱，全周上涨 2.79％。 图1: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券研究部 图2: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券研究部 中国 中国水泥行业 Insert 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 增持 增持 增持 增持 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长 (%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 2 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 4 月 14 日 图3: 同业比较 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图4: 一年期相对表现 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图5: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 来源: WIND -50.00%-30.00%-10.00%10.00%30.00%50.00%70.00%90.00%Anhui ConchBBMGCNBMCR Cement300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 增持 增持 增持 增持 市值 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 未评级 未评级 未评级 mNnOsMxOqRpPsNtQqPmQmN8O9R8OsQpPnPrReRoOsOfQqRqN9PtRoNMYrQuNxNrQpP 3 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 4 月 14 日 图6: 各地区水泥价格 (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 4 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 4 月 14 日 图7: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 5 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 4 月 14 日 图8: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥)