水泥行业：寒冷天气影响水泥需求；海螺水泥开拓预制部件业务

行业报告 建筑及材料│中国│2021 年 1 月 10 日 Powered by the EFA Platform ss 水泥 寒冷天气影响水泥需求;海螺水泥开拓预制部件业务 ■ 上周 42.5 级水泥的全国均价降至 452 元人民币/吨。 ■ 上周煤炭平均价格上涨 8 元人民币/吨至 593 元人民币/吨。 ■ 海螺水泥开始了对预制部件业务的试验。 ■ 我们覆盖的水泥股上周平均上涨 5.84％。 上周行情概述 42.5 级水泥的全国均价按周下跌 0.7％至 452 元人民币/吨。河南、广东、广西、湖北和重庆的一些地区的水泥价格下跌了 10-30 元人民币/吨。1 月初，一场冷风影响了中国大部分地区，加剧了水泥需求的波动。在华南地区，由于建筑活动增加，出货量保持稳定。但是，水泥价格遭到下调，以助管理库存水平。总体而言，如果当局实施更多疫情防控措施，则预计1 月下旬水泥需求将减弱。平均库存水平（全国性）在上周从 50.56％增加到 51.06％。 上周煤价上涨 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数上周上涨了 8 元人民币/吨至 593元人民币/吨，较去年同期高 7.43％。 海螺水泥开始对预制部件业务进行试验 根据行业消息，海螺水泥[0914.HK;增持]开始对预制部件业务进行试产。海螺水泥是少数仅专注于水泥及相关业务的龙头水泥公司之一。由于使用预制部件时的建筑速度较快、准确性较高，加上获得政府政策支持，因此对预制部件的潜在需求也很高。而由于现时很难获得建立新熟料生产线的许可，我们认为海螺水泥正在寻找其他方法来开拓新的收入来源。 我们覆盖的水泥股上周平均上升 5.84％ 表现最佳的是海螺水泥[600585.CH;增持]，上周上涨了 9.36％；金隅集团-A [601992.CH;持有]的表现相对最弱，全周上涨 0.34％。 图1a: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 图1b: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 中国 中国水泥行业 Insert 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 增持 增持 增持 增持 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长 (%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 2 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 10 日 图2: 同业比较 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图3: 一年期相对表现 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图4: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 来源: WIND 300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 增持 增持 增持 增持 市值 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 未评级 未评级 未评级 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 oPmPpRyRmNrRoRtQrOsOrQ8O9R6MtRnNtRpOjMrRpOfQpOtRaQnPmPxNmNoRMYmQpM 3 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 10 日 图5: 各地区水泥价格 (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 4 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 10 日 图6: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 5 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 10 日 图7: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 上海 江苏南京 浙江省杭州市 安徽省合肥市 福建省福州市 江西省南昌市 山东省济南市 河南省郑州市 6