水泥行业：水泥价格大致稳定；2020年新增熟料净产能少于总产能的1%

行业报告 建筑及材料│中国│2021 年 1 月 3 日 Powered by the EFA Platform ss 水泥 水泥价格大致稳定;2020 年新增熟料净产能少于总产能的1% ■ 上周 42.5 级水泥的全国平均价格持平于 455 元人民币/吨。 ■ 上周煤炭平均价格上涨了 3 元人民币/吨至 585 元人民币/吨。 ■ 2020 年新增熟料总产能为 3,900 万吨，相当于 2020 年底总产能的 2.1％。 ■ 上周，我们覆盖的水泥股平均上涨 0.97％。 上周行情概述 42.5 级水泥的全国均价为 455 元人民币/吨，环比持平。由于降雪的关系，水泥付运量按周下降 5％至 30％。同时，水泥需求也有所下降，主要是受到当局对环保的要求、停电以及错峰限产影响。由于需求和供应都受影响，库存水平仍然较低，这有助于春节前水泥价格保持稳定。平均库存水平（全国性）在上周从 51.63％降至 50.56％。 上周煤价上涨 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数上周上涨 3 元人民币/吨至 585 元人民币/吨，较去年同期高 5.98％。 2020 年将增加 3,900 万吨熟料产能 根据数字水泥网数据，2020 年约有 3,900 万吨新熟料产能投产，相当于 2020 年底总产能的 2.1％。新增的产能主要位于广西、云南和贵州。根据中国水泥网数据，在计及被淘汰的过时产能后，2020 年的净新增量约为 0.57％。根据数字水泥网的初步估计，2021 年的总新增产能将约为 4,650 万吨，主要位于广西和云南。但是根据过往经验，实际新增量可能会较少，主要是有许多因素影响施工进度。 我们覆盖的水泥股上周平均上涨 0.97％ 表现最佳的是中国建材[3323.HK 增持]，上周股价上涨 3.90％。金隅集团-A [601992.CH;持有]的表现相对最弱，全周下跌 0.67％。 图1a: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 图1b: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 中国 中国水泥行业 Insert 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 增持 增持 增持 增持 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长(%) 市盈增长率(%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 2 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 3 日 图2: 同业比较 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图3: 一年期相对表现 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图4: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 来源: WIND 300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 增持 增持 增持 增持 市值 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 未评级 未评级 未评级 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 pOoNrPvMnMnNtMnOoRqMrQaQbP8OtRmMmOmNkPoOnMfQnNqP7NqQqQwMrQpNwMsQmP 3 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 3 日 图5: 各地区水泥价格 (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) \ 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 4 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 3 日 图6: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 5 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 3 日 图7: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 上海 江苏南京 浙江省杭州市 安徽省合肥市 福建省福州市 江西省南昌市 山东省济南市 河南省郑州市 6 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 3 日 图8: 主要城市水泥价格 (3) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥)