水泥行业：水泥价格继续上涨；地方政府大量发行债券以支持经济

行业报告 建筑及材料│中国│2020 年 9 月 13 日 Powered by the EFA Platform s 水泥 水泥价格继续上涨；地方政府大量发行债券以支持经济 ■ 上周，42.5 级水泥的全国均价上涨 0.4％至 426 元人民币/吨。 ■ 上周煤炭平均价格保持平稳于 544 元人民币/吨。 ■ 社会融资规模同比增长 1.39 万亿人民币，主要受到地方政府债券发行量增加约 8,700亿人民币推动。预计这有助支撑基建投资。 ■ 我们覆盖的水泥股上周平均下跌了 3.09％。 上周行情概述 42.5 级水泥的全国均价按周上涨 0.4％至 426 元人民币/吨。江苏、安徽、河南、湖北和广西的水泥价格上涨了 20-30 元人民币/吨，而文山（云南）的水泥价格则下跌 50 元人民币/吨。长江三角洲地区的熟料价格上周上涨了约 30 元人民币/吨。9 月初，水泥需求依然强劲，水泥价格保持上涨趋势。随着长三角熟料价格刚开始第三轮提价，预计华东和长三角地区的水泥价格也将在短期内上涨。上周，全国平均库存水平从 54.56％降至 53.69％。 上周煤价平稳 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数在过去一个月保持平稳于 544 元人民币/吨，较去年同期低 5.88％。 8 月地方政府债券发行量大增 8 月，中国社会融资规模为 3.58 万亿人民币，几乎是 7 月的两倍，同比增加 1.39 万亿人民币。主要的增长动力之一是地方政府债券，其同比增长约 8,700 亿人民币。我们认为，地方政府债券发行的大增，将为基建投资提供有力的资金支持。 我们覆盖的水泥股上周平均下跌 3.09％ 表现最佳的是金隅集团[2009.HK;增持]，上周股价下跌 0.63％；华润水泥[1313.HK;增持]的表现相对最差，全周下跌 5.62％。 图1a: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 图1b: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 中国 中国水泥行业 Insert 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 增持 增持 增持 增持 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长 (%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 2 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 9 月 13 日 图2: 同业比较 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图3: 一年期相对表现 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图4: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 来源: WIND 300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 增持 增持 增持 增持 市值 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 未评级 未评级 未评级 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 rQtQpRuNrQqQoRtQtMqMqRaQbPaQtRqQsQqQiNmMxOlOoPrP7NmOnPMYoMtPuOmQwO 3 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 9 月 13 日 图5: 各地区水泥价格 (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) \ 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 4 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 9 月 13 日 图6: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 5 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 9 月 13 日 图7: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 上海 江苏南京 浙江省杭州市 安徽省合肥市 福建省福州市 江西省南昌市 山东省济南市 河南省郑州市 6 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 9 月 13 日 图8: 主要城市水泥价格 (3) (人民币/吨) (P.O