水泥行业：天气改善带动水泥价格回升；1~9月销量同比降幅收窄至1.1%

行业报告 建筑及材料│中国│2020 年 10 月 26 日 Powered by the EFA Platform ss 水泥 天气改善带动水泥价格回升；1-9 月销量同比降幅收窄至1.1％ ■ 上周，42.5 级水泥的全国均价上涨 0.8％至 433 元人民币/吨。 ■ 上周平均煤价维持在 559 元人民币/吨。 ■ 2020 年首九个月的水泥产量下降了 1.1％，全年增长有望持平。 ■ 我们覆盖的水泥股上周平均下跌 3.00％。 上周行情概述 42.5 级水泥的全国均价按周上涨 0.8％至 433 元人民币/吨。上周，天津、河北、浙江、江西和广东的水泥价格上涨了 10-30 元人民币/吨，而四川和贵州的水泥价格则下跌了 10-20元人民币/吨。10 月下旬，水泥需求继续恢复。华东和华南的付运量保持在正常水平的 90％或以上，而华北、华中和西南部的付运量保持在正常水平的 80％。在东北部，由于天气寒冷，水泥需求减弱。预计东北部和西北部的水泥需求将进入淡季，而水泥价格将在 11 月保持窄幅上落。但是，华东、华南和西南部以及华北某些地区的水泥需求在短期内仍处于旺季。上周，全国平均库存水平从 56.13％下降至 55.25％。 上周煤价持稳 环渤海地区发热量 5500 吨动力煤的综合平均价格指数上周持平于 559 元人民币/吨，较去年同期低 3.12％。 2020 年 9 月水泥产量 2.33 亿吨，环比增长 3.8％及同比增长 6.4％ 9 月水泥总产量达到 2.33 亿吨，同比增长 6.4％。9 月是今年录得同比增长的第六个月。1-9月水泥总产量达到 16.76 亿吨，同比下降 1.1％。在基建和房地产投资的稳定支持下，水泥产量继续攀升。华东和中南部地区 9 月的产量分别同比增长 7.4％和 4.9％。华北 9 月的增长最为强劲，同比增长 20.3％，这是由于去年同期举行庆祝中华人民共和国成立 70 周年的活动，导致生产受到明显影响。 我们覆盖的水泥股上周平均下跌 3％ 表现相对最佳的是金隅集团[2009.HK;增持]，上周股价持平。中国建材[3323.HK;增持]的表现相对最弱，全周下跌 9.09％。 图1a: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 图1b: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 中国 中国水泥行业 Insert 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 增持 增持 增持 增持 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长 (%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 2 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 10 月 26 日 图2: 同业比较 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图3: 一年期相对表现 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图4: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 来源: WIND 300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 增持 增持 增持 增持 市值 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 未评级 未评级 未评级 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 nMpMtNzQmNrRoRnOsNrNoPbRbP6MoMqQtRnNfQrQpOfQqQtN6MsQoNNZnOsPwMnQoM 3 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 10 月 26 日 图5: 各地区水泥价格 (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 4 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 10 月 26 日 图6: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 5 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 10 月 26 日 图7: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥)