水泥行业：水泥价格在旺季期间续涨；混凝土产量回到同比正增长

行业报告 建筑及材料│中国│2020 年 11 月 15 日 Powered by the EFA Platform ss 水泥 水泥价格在旺季期间续涨；混凝土产量回到同比正增长 ■ 上周，42.5 级水泥的全国均价上涨 1.3％至 445 元人民币/吨。 ■ 上周煤炭平均价格上涨至 565 元人民币/吨。 ■ 2020 年首三季混凝土产量上升 0.52％，而上半年则下降 2.36％。 ■ 我们覆盖的水泥股上周平均上涨 1.10％。 上周行情概述 42.5 级水泥全国均价环比上涨 1.3％至 445 元人民币/吨。上周，华东、中南部和西南部的水泥价格上涨了 10-30 元人民币/吨。11 月中旬，华南的出货量仍处于高位，某些地区的出货量超过了产量。预计华北的水泥需求将在 11 月下旬进入淡季，而价格将维持稳定。华南的水泥价格有望在旺季继续攀升。上周，全国平均库存水平从 52.56％下降至 51.81％。 上周煤价保持稳定 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数上周上涨 1 元人民币/吨至 565 元人民币/吨，较去年同期下降 0.89％。 2020 年三季度混凝土产量继续回升 中国水泥网数据显示，1-9 月商品混凝土的产量达到 19.4 亿立方米，增长 0.52％。这反映需求继续恢复。与 2020 上半年产量同比下降 2.36％相比，情况有所改善。基建和物业项目的强劲需求为混凝土产量提供了支持。但是，对于「三红线」政策会否影响物业项目的混凝土需求，现时还有待观察。 我们覆盖的水泥股上周平均上涨 1.10％ 表现最佳的是中国建材[3323.HK;增持]，上周股价上涨 5.79％。金隅集团-A[601992.CH;增持]的表现相对最弱，全周上涨 0.98％。 图1a: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 图1b: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 中国 中国水泥行业 Insert 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 增持 增持 增持 增持 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长 (%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 2 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 11 月 16 日 图2: 同业比较 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图3: 一年期相对表现 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图4: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 来源: WIND 300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 增持 增持 增持 增持 市值 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 未评级 未评级 未评级 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 mNnOtNzQrQqQrOsRpQnRpO6M9R8OoMpPtRqQiNoPmNkPoPuM9PtRmNvPmRyQxNrMtN 3 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 11 月 16 日 图5: 各地区水泥价格 (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 4 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 11 月 16 日 图6: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 5 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 11 月 16 日 图7: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 上海 江苏南京 浙江省杭州市 安徽省合肥市 福建省福州市 江西省南昌市 山东省济南市 河南省郑州市 6 建筑及材料│中国 水泥│2020 年 11 月 16 日 图8: 主要城市水泥价格 (3) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥)