水泥行业：春节前水泥价格继续下降，2020年水泥及熟料进口从低基数中上升47%

行业报告 建筑及材料│中国│2021 年 1 月 31 日 Powered by the EFA Platform ss 水泥 春节前水泥价格继续下降；2020 年水泥及熟料进口从低基数中上升 47％ ■ 上周 42.5 级水泥的全国均价降至 443 人民币/吨。■ 煤炭平均价格上周下跌 3 元人民币/吨至 595 元人民币/吨。■ 2020 年水泥和熟料进口量为 3,337 万吨，占国内水泥总产量的 1.4％。■ 上周，我们覆盖的水泥股平均下跌 4.74％。上周行情概述 42.5 级水泥全国均价按周下跌 0.9％至 443 元人民币/吨。江西、福建、湖北和海南的水泥价格下跌了 20-60 元人民币/吨。1 月下旬，水泥需求继续明显下降。水泥和熟料价格的下跌基本符合预期。由于春节假期将至，水泥生产商开始停产以应对需求下降。预计在春节假期前，水泥价格将继续下降。上周，全国平均库存水平从 52.38％增加到 53.69％。 上周煤价下跌 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数在上周下跌 3 元人民币/吨至 595元人民币/吨，较去年同期高 7.12％。 水泥和熟料进口量同比增长 47％，但进口规模仍较小 根据中国海关总署数据，2020 年中国进口 3,337 万吨水泥和熟料，同比增长 47％。但是，与 2020 年 23.8 亿吨水泥的总产量相比，进口量仍然较小，占国内总产量的 1.4％。 我们覆盖的水泥股上周平均下跌 4.74％ 上周水泥板块股价疲软，很大程度上是受到整体市场情绪影响。表现最佳的是华润水泥[1313.HK;增持]，上周股价下跌 3.49％。中国建材[3323.HK;增持]的表现相对最弱，全周下跌 6.82％。 图1a: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 图1b: 估值表 来源: 公司, 彭博, 中国银河国际证券;研究部预测 中国 中国水泥行业 Insert 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 公司 股票代号 评级 股价(港元) 市值 (百万美元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 净负债权益比(%) 增持 增持 增持 增持 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长(%) 市盈增长率 (%) 股本回报率 (%) 股息收益率 (%) 2 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 31 日 图2: 同业比较 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图3: 一年期相对表现 来源: 彭博, 中国银河国际证券研究部 图4: 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数 来源: WIND 300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 评级 股价(港元) (百万美元) 增持 增持 增持 增持 市值 市盈率(倍) 市净率(倍) 倍) 未评级 未评级 未评级 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 rQsRsMyRpOmMsNnOsNtPqRaQaOaQnPrRpNpOeRrRmOfQrRtQaQrRmMNZnNtMvPmQoP 3 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 31 日 图5: 各地区水泥价格 (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 4 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 31 日 图6: 主要城市水泥价格 (1) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 5 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 31 日 图7: 主要城市水泥价格 (2) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 上海 江苏南京 浙江省杭州市 安徽省合肥市 福建省福州市 江西省南昌市 山东省济南市 河南省郑州市 6 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 31 日 图8: 主要城市水泥价格 (3) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥) 来源: 数字水泥网, 中国银河国际证券研究部 7 建筑及材料│中国 水泥│2021 年 1 月 31 日 图9: 主要城市水泥价格 (4) (人民币/吨) (P.O.42.5水泥)