航天航空与国防行业：铸剑系列行业篇（四），国产大飞机，“破局”与“崛起”

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 31 5[Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 航天航空与国防行业 2019-8-20 “铸剑”系列行业篇（四）：国产大飞机——“破局”与“崛起” 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  国内民航市场保持高景气，未来二十年市场规模超万亿 国产大飞机几经波折，如今已迈入正轨。从运 10 的夭折到 ARJ21 的觉醒，再到干线客机 C919 的崛起，中国的航空产业正式迈入快车道。我国航空需求稳定增长，据波音预测未来 20 年中国国内航空市场仍将是全球增速最快的地区之一，复合增速将达到 6.2%。预计未来单通道飞机将是亚太区域市场的主力机型，中国单通道市场将需要 5420 架新机，占新机需求总量的 74.9%，市场价值达5700 亿美元，我国研制的 C919 单通道飞机已进入试飞取证阶段，预计将在2021 年取得适航证共享万亿市场。  破局：波音空客垄断市场下，C919 受益航空技术突破有望破局 C919 在气动布局、结构设计、飞行控制与航电等子系统上采用国际先进的设计技术与理念，综合性能达到同类型空客 A-320 系列与波音 737 系列的水平。我国大飞机受益于近年来军用及民用支线飞机的不断突破，运 20、ARJ21、AG600等新型飞机不断涌现，航空产业正在经历快速发展，未来在军用技术溢出效应下 C919 有望挑战波音与空客的双寡头垄断地位。此外，波音的空难事故也将大幅度影响波音公司未来的发展，随着波音宣布重新设计模拟机，预计未来将会有更多订单被取消，未来十年的战略机遇期内国产大飞机有望实现“破局”。  崛起：C919 稳步推进，产业链内国产厂商有望崛起 我国国防科技工业已具备了强大的研究开发能力，军用大型运输机已率先量产，并积累了大量可以转为民用的科技成果。军品的高性能有望在技术溢出效应下向民品转化，并开启破局之路。从国外大飞机供应商的营业利润率情况来看，新材料（20.3%）、发动机（19.9%）、航电系统（14.7%）具有较高的盈利能力；从价值量上来看，发动机（25%）、机载设备（30%）和机体部分（38%）占比较高。我们预计，未来随着大飞机国产占比的提升，产业链内具有核心技术且技术壁垒较高，在军用领域已有应用或已成为国外大飞机产业链的重点供应商，产品附加值较高并有潜在较大市场空间的国产供应商有望崛起。  重点推荐 建议重点关注：中航飞机，航发动力，中航光电，中航机电，航天电器，光威复材。 [Table_Author] 分析师 张铖 （8621）61118728 zhangcheng4@cjsc.com 执业证书编号：S0490517040002 联系人 宋林峰 （8621）61118728 songlf@cjsc.com.cn 分析师 魏永 （8621）61118728 weiyong@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518100002 联系人 [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000768 中航飞机 买入 600893 航发动力 买入 002179 中航光电 买入 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） -21%-9%3%15%27%39%2018-82018-112019-22019-52019-8航天航空与国防沪深300 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《军用连接器：市场规模快速提升，行业龙头优势凸显》2019-8-11 《造船业产能仍在出清，头部集中趋势明显》2019-8-3 《新国防白皮书发布，国防费用支出结构持续优化》2019-7-29 风险提示： 1. 航空市场发展不达预期；2. C919 项目及交付进度不达预期；3. 适航证进度不及预期。 20200415 18:22:1320200415 18:22:1320200415 18:22:1320200415 18:22:1320200415 18:22:1320200415 18:22:1320200415 18:22:1320200415 18:22:1320200415 18:22:13 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 31 行业研究┃深度报告 目录 大飞机：现代工业之花，高端制造集中体现 ................................................................................. 4 双寡头垄断的全球航空制造业市场 .......................................................................................................................... 5 波音公司：百年历史，航空“霸主” ........................................................................................................................... 9 空中客车：世界领先，波音劲敌 ........................................................................................................................... 12 破局：国产大飞机 C919 有望打破市场格局，航空市场超新星 ................................................... 15 国产航空制造业不断破局：从运 10、ARJ21 到 C919、CR929 ........................................................................... 15 中国商飞厚积薄发，助力国产大飞机翱翔蓝天 ..................................................................................................... 19 崛起：万亿规模航空市场，国产制造商受益新机市场崛起 .......................................................... 22 产业链：C919 稳步推进，国产厂商有望崛起 ............................................................................. 24 产业链特点：“主制造商—国际供应商”模式形成的垄断格局 ......................................................................