医药行业2020年一季报前瞻：疫情致板块内部分化，关注疫情后需求反弹

1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 医药生物 2020 年 04 月 09 日 疫情致板块内部分化，关注疫情后需求反弹 看好 ——医药行业 2020 年一季报前瞻 相关研究 "医改方向不变，关注高景气板块-《关于深化医疗保障制度改革的意见》简评" 2020 年 3 月 6 日 "医药板块整体向好，预计核心资产延续稳健增长-医药生物行业 2019 年报业绩 前瞻" 2020 年 2 月 10 日 证券分析师 熊超逸 A0230518110001 xiongcy@swsresearch.com 联系人 陈烨远 (8621)23297818×转 chenyy@swsresearch.com 本期投资提示：  新冠肺炎疫情成为医药板块一季度业绩分化主导因素。我们预计疫情有望直接带动相关医疗设备（呼吸机、监护仪、血氧仪等）及医疗耗材（检测试剂、口罩、手套等）、零售药店（受到疫情期间相关防护物资和药品带动）、部分原料药（Q1 涨价）业绩增长。在疫情期间，医院门诊量大幅下滑，非紧迫手术和可选消费等需求延后，因此医疗服务、手术耗材、可选消费等板块业绩受到较大影响。药品板块中，需求刚性的抗肿瘤用药、需求刚性且可在院外购买的慢病用药（心血管疾病、糖尿病等）受到的影响相对有限。  一季度业绩前瞻：我们对 47 家医药板块重点上市公司 2020 年一季度业绩进行了预测。预计其中 13 家公司归母净利润增速超过 30%：迈瑞医疗、九州通、长春高新、益丰药房、鱼跃医疗、亿帆医药、博瑞医药、健友股份、泰格医药、健帆生物、理邦仪器、万孚生物、大参林；3 家公司归母净利润增速 20%-30%：老百姓、凯普生物、天坛生物；14 家增速0%-20%：一心堂、博雅生物、通化东宝、恒瑞医药等；17 家公司归母净利润预计负增长/亏损：我武生物、乐普医疗、华兰生物、复星医药、科伦药业、康弘药业、康泰生物、华熙生物、同仁堂、凯利泰、大博医疗、开立医疗、爱尔眼科、通策医疗、国际医学、美年健康、沃森生物。  板块表现回顾：上周（20200401 至 20200403）医药板块收益+0.2%，申万一级行业表现排名第 7，跑赢大盘 0.5 个百分点。2020 年初至今（20200403）医药板块收益+12.1%，申万一级行业中排名第 2 名，跑赢大盘 16.1 个百分点。目前医药板块市盈率 31 倍，相对市场溢价 167%。  投资建议：进入业绩披露期，预计一季报或推动相关板块行情，我们认为在国内疫情逐渐好转并进入疫情后医药“新基建”阶段叠加海外疫情加剧蔓延的背景下，疫情相关度较高的医疗设备、IVD、血制品、CDMO、原料药等板块预计高景气度有望延续至全年；同时由于医药需求极为刚性，我们预计一季度受到疫情期间手术、用药、消费等需求延后影响的板块有望进入快速放量阶段，我们建议重点关注疫苗、自费消费、医疗服务、部分高值耗材等板块。核心推荐标的：恒瑞医药、迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普医疗、老百姓、九州通、长春高新、我武生物、司太立、华兰生物、爱尔眼科、美年健康、康泰生物、艾德生物。  风险提示：一季报不及预期风险，复工复产不及预期风险，全球疫情恶化风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1．疫情导致一季度医药上市公司业绩分化 新冠疫情成为医药板块上市公司一季度业绩分化主导因素。预计疫情有望直接带动相关医疗设备（呼吸机、监护仪、血氧仪等）及医疗耗材（检测试剂、口罩、手套等）、零售药店（受到疫情期间相关防护物资和药品带动）、部分原料药（Q1 涨价）业绩增长。在疫情期间，医院门诊量大幅下滑，非紧迫手术和可选消费等需求延后，因此医疗服务、手术耗材、可选消费等板块业绩受到较大影响。药品板块中，需求刚性的抗肿瘤用药、需求刚性且可在院外购买的慢病用药（心血管疾病、糖尿病等）受到的影响相对有限。 我们对 47 家医药板块重点上市公司 2020 年一季度业绩进行了预测。其中 13 家公司归母净利润增速超过 30%：迈瑞医疗、九州通、长春高新、益丰药房、鱼跃医疗、亿帆医药、博瑞医药、健友股份、泰格医药、健帆生物、理邦仪器、万孚生物、大参林。17 家公司归母净利润预计负增长/亏损：我武生物、乐普医疗、华兰生物、复星医药、科伦药业、康弘药业、康泰生物、华熙生物、同仁堂、凯利泰、大博医疗、开立医疗、爱尔眼科、通策医疗、国际医学、美年健康、沃森生物。 归母净利润增幅 40%以上的公司 8 家：理邦仪器(EPS 0.14 元，+120%)、亿帆医药(EPS 0.24 元，+100%)、泰格医药（EPS 0.34 元，+73%）、健友股份(EPS 0.31 元，+50%)、博瑞医药(EPS 0.06 元，+50%)、长春高新(EPS 2.67 元，+48%)、健帆生物（EPS0.43 元，+40%）、九州通(EPS 0.24 元，+40%)。 归母净利润增幅 30%-40%的公司 5 家：鱼跃医疗(EPS 0.33 元，+35%)、万孚生物(EPS 0.28 元，+32%)、迈瑞医疗(EPS 1.08 元，+30%)、益丰药房(EPS 0.50 元，+30%)、大参林(EPS 0.44 元，+30%)。 归母净利润增幅 20%-30%的公司 3 家：老百姓(EPS 0.70 元，+25%)、凯普生物(EPS 0.10 元，+20%)、天坛生物(EPS 0.15 元，+20%)。 归母净利润增长 0%-20%的公司 14 家：一心堂(EPS 0.36 元，+18%)、博雅生物(EPS 0.24 元，+15%)、通化东宝(EPS 0.15 元，+10%)、恒瑞医药(EPS 0.30 元，+10%)、片仔癀(EPS 0.74 元，+10%)、云南白药(EPS 0.73 元，+10%)、药明康德(EPS 0.25 元，+5%)、司太立(EPS 0.24 元，0%)、上海医药(EPS 0.40 元，0%)、金域医学(EPS 0.09 元，0%)、艾德生物(EPS 0.22 元，0%)、智飞生物(EPS 0.31 元，0%)、国药股份(EPS 0.38 元，0%)、国药一致(EPS 0.70 元，0%)。 归母净利润下滑/亏损的公司 17 家：华兰生物（EPS 0.18 元，-5%）、复星医药(EPS 0.26 元，-5%)、科伦药业(EPS 0.21 元，-10%)、康弘药业(EPS 0.22 元，-10%)、凯利泰(EPS 0.09 元，-10%)、大博医疗(EPS 0.19 元，-10%)、开立医疗(EPS 0.03 元，-10%)、同仁堂(EPS 0.22 元，-15%)、华熙生物(EPS 0.18 元，-20%)、我武生物(EPS 0.08，-35%)、乐普医疗(EPS 0.21 元，-35%)、康泰生物(EPS 0.01 元，-92%)、爱尔眼科(预计亏损)、通策医疗(预计亏损)、国际医学(预计亏损)、美年健康(预计亏损)、沃森生物(预计亏