2020年二季度量化风格展望：关注绩优个股，盈利风格或增强

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 4 月 7 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 2020 年二季度量化风格展望：关注绩优个股，盈利风格或增强 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾（2020-01-02 至 2020-03-31）：回顾一季度市场表现，受疫情影响经济走弱，工业增加值同比大幅下降，PMI 先走弱后重新站上荣枯线，大小盘板块仍有较大分化，小盘指数冲高回落，大盘指数在下跌中表现韧性。资金流上看，不同资金流流向相对一致，A 股资金主要流出大盘指数，融资资金和北上资金相对偏好小盘指数。风格上看，盈利成长风格表现较强，价值风格表现有所改善，价量风格持续切换。  季度风格展望：宏观维度上看，疫情影响或将持续减弱，市场投资情绪将趋于冷静，年报及一季报相叠加下，绩优个股取胜，基本面风格仍将延续主线。日历效应上看，二季度基本面影响力扩大，盈利风格有效性增强，小盘反转风格将持续减弱。分化度上看，一季度市场波动持续加剧，分化度升高并持续高于阈值，价量类风格有效性减弱，盈利及低估值风格增强。资金流上看，当前 A 股市场相比海外市场更具确定性，北上资金逐步恢复流入，二季度或将持续受资金青睐。综上所述，我们认为二季度小盘反转风格或将减弱，建议关注盈利风格。  量化风格展望：（1）日历效应看风格，从历年的季度及月度风格日历效应表现看，二季度盈利风格表现显著，小盘反转风格有效性较前期减弱，价值风格或将修复。（2）分化度看风格，2020 年 3 月 A 股分化度为10.6%，仍超过阈值 8%，推荐关注风格反转策略，关注前期表现较弱的价值风格，适当降低市值风格暴露。（3）资金流向看风格，根据 Wind，2020 年一季度受市场风险偏好下降影响，资金持续流出，其中大盘指数如沪深 300 等流出比率较低，创业板流出比率较高；北上资金先进后出，整体来看创业板仍维持净流入，但上证 50、沪深 300 等大盘指数流出比率较高；融资资金净流入 A 股市场，其中上证 50 个股持续流出，但中证 500、创业板等中小盘指数仍维持净流入。（4）风格估值水平检测，根据 Wind，一季度主要宽基指数估值水平先升后降，其中创业板指等中小盘指数市盈率（TTM）回落幅度较小，沪深 300 指数市盈率（TTM）下滑幅度较大。（5）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，2020 年 3 月底触发的宏观事件：【全市场 PB 突破 9 个月布林带下界】及【工业增加值同比突破 9 个月布林带上界】等，根据历史规律，我们推荐 2020 年 4 月份关注高盈利、小市值等风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：季度宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：2020Q1 北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2020-03-31 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:A 股量化风格：小盘反转风格显著，价值风格修复 2020-03-30 金融工程:2020 量化年度策略：守望春天 2019-12-04 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -18.0%-12.0%-6.0%0.0%6.0%2020Q1涨幅-0.018%-0.012%-0.006%0.000%0.006%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%上证50沪深300 中证200 中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.802016123020170228201704282017063020170831201710312017122920180228201804272018062920180831201810312018122820190228201904302019062820190830201910312019123120200228沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 8 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 10 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 10 （二）分化度看风格 ..................................................................................