固定收益专题：一季度发行地方债1.5万亿，13地区提前批额度用尽

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 固定收益|专题报告 2020 年 4 月 3 日 证券研究报告 [Table_Title] 固定收益专题 一季度发行地方债 1.5 万亿，13 地区提前批额度用尽 [Table_Summary] 报告摘要：  3 月份发行新增地方债 3194 亿元。结合 1-2 月份来看，2020 年 1 季度共发行新增地方政府债 15424 亿元，其中一般债 4595 亿元，专项债 10829 亿元。与 2019 年同期相比，2020 年一季度新增地方债规模上升了 3577 亿元，其中专项债规模上升了 4169 亿元，不过一般债规模下降了 592 亿元。  13 个地区“提前批”额度已用完。65%的地区发行进度已经超过 80%，广东、四川、江西等 13 个地区用完“提前批”地方债额度。发行进度较慢的地区为青海、内蒙古、湖北、吉林和宁夏，进度均不足 50%。  1 季度发行利差普遍在 25bp 左右，青海和新疆最高。相较于 2020 年1-2 月的 25.18 和 25.19bp，3 月份地方债平均发行利差小幅上升至25.27bp。总体来看，2020 年 1 季度地方债发行利差普遍在 25bp 左右。分地区来看，青海和新疆 2020 年 1 季度平均发行利差最高，分别为 30.22 和 29.98bp，陕西和吉林平均发行利差最低，分别为 24.74bp和 24.65bp。  3 月地方债成交活跃度明显上升，换手率达 6.1%。2020 年 3 月份，地方债成交总规模为 13550.9 亿，继 2019 年 3 月份之后再次突破 1万亿元，成交整体换手率（成交规模/月度存量债规模）为 6.05%，首次突破 6%。整体来看，2020 年 3 月份地方债成交活跃度较 1-2 月明显提升且高于去年同期。但是由于 2020 年 1-2 月地方债成交活跃度相对较低，使得 2020 年一季度平均换手率为 3.86%，低于去年同期的4.42%。  3 月新增专项债 52%流向狭义基建领域。2020 年 1-3 月，流向狭义基建领域（交通基建、城乡基建、市政基建和产业园区基建）的专项债占比分别为 63%、77%和 52%。3 月流向狭义基建领域比例降低，与之对应，3 月流向民生领域专项债资金比例明显提高，由 2 月的 9%上升12 个百分点至 21%。  核心假设风险：新增地方债规模超预期增加。 [Table_Author] 分析师： 刘郁 SAC 执证号：S0260520010001 SFC CE No. BPM217 shliuyu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 固定收益专题:清退 8%以上融资，江苏城投非标知多少？ 2020-04-02 固定收益专题:江苏哪些区县级城投债值得挖掘？ 2020-03-29 固定收益专题:特别国债：回眸 1998/2007，展望 2020 2020-03-29 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 目录索引 一、3 月新增地方债 3194 亿元，13 个地区“提前批”额度已用完 ....................................... 4 二、1 季度发行利差普遍在 25BP 左右，青海新疆最高 ..................................................... 6 三、3 月地方债成交活跃度明显上升，换手率达 6.1% ....................................................... 7 四、3 月新增专项债 52%流向狭义基建领域，相比 1-2 月略有下降 .................................. 8 五、风险提示 ...................................................................................................................... 9 oPmPqOuNmNqQrOpMrOsOpOaQcM6MmOoOtRrRfQnNtPkPrRtNbRsQtRMYrQwOwMtOsN 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 图表索引 图 1：2019 年初至 2020 年 3 月底全国新增地方债发行情况（亿元） .................. 4 图 2：截至 2020 年 3 月末各地区“提前批”地方债发行规模及发行进度 ............. 5 图 3：2020 年 1 季度地方债发行利差普遍在 25bp 左右 ........................................ 6 图 4：各地区 2020 年 1 季度地方债平均发行利差 ................................................. 7 图 5：2020 年 3 月份地方债成交活跃度明显提升，换手率达 6.1% ....................... 8 图 6：2020 年 3 月份新增专项债用途情况 ............................................................. 9 图 7：2020 年第一季度新增专项债用途情况 .......................................................... 9 表 1：截至 2020 年 3 月底各地区地方债发行规模及进度（亿元） ........................ 5 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 11 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 一、3 月新增地方债 3194 亿元，13 个地区“提前批”额度已用完 2020年3月份，全国共发行新增地方政府债券3194亿元，其中一般债1863亿元、专项债1331亿元。结合1-2月份来看，2020年1季度共发行新增地方政府债15424亿元，其中一般债4595亿元，专项债10829亿元。与2019年一季度相比，2020年一季度新增地方债规模上升了3577亿元，其中专项债规模上升了4169亿元，不过一般债规模下降了592亿元。 图1：2019年初至2020年3月底全国新增地方债发行情况（亿元） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 此前财