影视综艺行业Q1总结与Q2前瞻：库存积压尚待缓解，芒果TV播放增长显著

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 跟踪分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 影视综艺行业 Q1 总结与 Q2 前瞻 库存积压尚待缓解，芒果 TV 播放增长显著 [Table_Summary] 核心观点：  电视剧备案数量回落，网剧备案逆势增长。根据广电总局数据，2020年前两个月电视剧制作备案数分别为 84 部和 63 部，分别同比+2.44%、-33.68%，重点网络剧制作备案数量为 75 部和 60 部，2 月同比大幅增长 42.86%，古装剧备案占比超过 30%，远高于电视剧备案占比。A 股影视公司有 9 部影视剧自主备案，华策影视以 3 部电视剧和 2 部网剧遥遥领先，合计 198 集，题材涵盖当代都市、古代传奇和近代传奇。  影视剧整体上新减少，爱奇艺数量领先。根据艺恩播映指数月度前 100统计，2020Q1 上新电视剧 27 部，同比减少 20.59%；上新网络剧 65部，同比增加 4.84%。从主要平台上新数量来看，爱奇艺上新电视剧20 部，网络剧 29 部，合计同减 8 部；腾讯视频上新电视剧 19 部，网络剧 20 部，合计同减 3 部；优酷上新电视剧 16 部，网络剧 23 部，合计同减 13 部。芒果上新电视剧 13 部，网络剧 10 部，合计同减 2 部。  现实题材连续夺得播映冠军，网剧质量大幅改善。20Q1 罗晋、孙俪主演的都市剧《安家》由腾讯视频独播，斩获 63.48 亿播放量，位居榜首，继去年《都挺好》后现实题材再次夺冠。20Q1 古装类型在影视剧前十中均占据 4 席，其中腾讯独播的《三生三世枕上书》获得 76.98 亿播放量，位列第一。从剧集质量来看，播映前十电视剧的豆瓣均分为5.8 分，较去年回落 0.4 分；播映前十网剧的豆瓣均分为 7.1 分，较去年大幅提高 1.2 分。《想见你》、《锦衣之下》、《鬓边不是海棠红》和《民国奇探》等网剧豆瓣评分都在 7 分以上，《想见你》豆瓣高达 9.2 分。  《下一站是幸福》、《锦衣之下》推动芒果播映大幅提升。根据艺恩数据算得，芒果 TV20Q1 总播放量 311.3 亿次，同比增长 65%。其中，电视剧 101 亿，同增 335%；网剧 84.2 亿，同增 77%；电视综艺 51.21亿，同减 20%；网综 74.47 亿，同增 37.04%。由于电视剧和电视综艺播放量下滑，腾讯 Q1 总播放量 590 亿次，同比减少 10.86%。  Q2 剧集储备充沛，正午阳光携“余欢水”、“清平乐”两大作品登场。加上 Q1 延播剧集，Q2 待播影视剧项目合计约 43 部，目前已定档的重点剧集包括，腾讯、万达联合出品的 18 集动作冒险剧《鬼吹灯之龙岭迷窟》，正午阳光和腾讯视频联合出品的 69 集古装传奇剧《清平乐》，正午阳光和爱奇艺联合出品的 12 集都市剧《我是余欢水》，柠萌影业和优酷联合出品的 46 集经侦剧《猎狐》。  投资建议：随着行业规范化经营和中小影视公司淘汰，我们持续看好头部影视公司市占率稳步提升以及内容、发行、渠道一体化的视频网站将值得重点关注：芒果超媒、爱奇艺、华策影视、光线传媒、北京文化等。  风险提示：政策监管趋严风险；市场竞争风险；内容、播映延期风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-04-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 朱可夫 SAC 执证号：S0260518080001 0755-23942152 zhukefu@gf.com.cn 请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒行业:关注年报一季报高增长公司；淘宝直播 19 年GMV 破 2000 亿 2020-04-06 在线阅读跟踪报告之二:“内容+渠道”融合，从内容付费到流量变现 2020-04-06 传媒行业:OTT 开机广告标准发布，规范化推动行业高质量发展 2020-04-01 [Table_Contacts] 联系人： 吴桐 021-60759783 wutong@gf.com.cn -27%-21%-15%-9%-3%3%04/1906/1908/1910/1912/1902/20传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 跟踪分析|传媒 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 光线传媒 300251.SZ 人民币 9.32 2019/10/25 买入 10.62 0.43 0.30 21.67 31.07 24.4 37.4 12.6 8.0 横店影视 603103.SH 人民币 14.52 2020/3/13 买入 19.43 0.49 -0.03 29.63 - 19.0 74.5 13.5 -0.7 芒果超媒 300413.SZ 人民币 41.42 2020/1/14 买入 46.31 0.65 0.86 64.11 47.89 12.7 9.7 13.3 15.3 视觉中国 000681.SZ 人民币 15.93 2019/10/29 买入 24 0.44 0.60 36.47 26.64 32.5 22.7 9.8 11.6 平治信息 300571.SZ 人民币 52.91 2019/10/31 买入 65.27 2.61 3.10 20.27 17.07 12.5 10.4 37.6 30.8 万达电影 002739.SZ 人民币 16.23 2019/10/31 买入 19.86 0.58 0.97 27.98 16.73 10.7 8.4 6.7 10.0 北京文化 000802.SZ 人民币 9.26 2020/2/18 买入 13.73 -2.85 0.47 - 19.70 21.1 13.9 -67.1 10.0 新媒股份 300770.SZ 人民币 165.98 2020/2/28 买入 212.68 3.02 4.25 55.05 39.02 40.2 29.7 17.1 19.5 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.32 2020/2/25 买入 8.97 0.30 0.26 21.07 24.31 13.7 10.4 9.4