电力设备新能源行业：《国家电网2019社会责任报告》解读

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|电气设备 2020 年 4 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 电力设备新能源行业 《国家电网 2019 社会责任报告》解读 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 分析师： 张秀俊 分析师： 华鹏伟 SAC 执证号：S0260513080001 SAC 执证号：S0260519040003 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE.no: BNW178 010-59136752 021-60750614 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn zhangxiujun@gf.com.cn huapengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤,张秀俊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  营收增长放缓，利润下滑缓和，电网投资减少。根据国家电网发布的《国家电网有限公司 2019 社会责任报告》，国家电网 2019 年售电 44536 亿千瓦时，同比增长 5.13%；营收 26604.3 亿元，同比增长 3.91%；实现利润 770.3亿元，同比下降 1.26%。2019 年全年电网投资 4473 亿元，同比下降 8.52%，电网投资规模有所控制。大力推进农网建设，完成农网投资 1604 亿元，同比增加 6.35%。  推进特高压建设，资源优化配置作用持续凸显。特高压工程能够发挥资源优化配置作用，解决我国能源资源与负荷需求分布矛盾。截止 2019 年年底，国网累计建成“十交十一直”特高压工程，累计输电 1.6 万亿千瓦时，在运特高压直流工程平均利用小时数同比增加 360 小时。直流特高压核准在建 3 条，交流特高压核准在建 4 条。  继续全面深化改革，引入社会资本实现共赢。2019 年国家电网继续推进电力体制改革。推进交易机构独立规范运作，完成北京电力交易中心股份制改造。市场化交易电量达 2.09 万亿千瓦时，同比增长 29.01%，占售电总量的 46.93%。增量配电方面，经营区域获批复的试点达 321 个。深化混合所有制改革，引入社会资本。2019年加快推进特高压直流工程、抽水蓄能电站、电动汽车、信息通信等业务混改项目，引入社会资本 170 亿元。  积极促进清洁能源消纳利用，电能替代持续放量。2019 年范围内清洁能源并网容量 6.23 亿千瓦，同比增长9.53%。其中光伏 1.77 亿千瓦，同比增长 15.83%，风电 1.69 亿千瓦，同比增长 15.88%。新能源机组上网 5658亿千瓦时，同比增长 16.20%。2019年电能替代电量达 1802 亿千瓦时，同比增长 33%，占公司总售电量的 4.05%。  内外部科技与商业模式创新，助推产业开拓发展。2019 年国家电网大力发展战略新兴产业，合力打造产业生态，综合能源服务、电动汽车服务、能源电商、智能芯片等多点快速突破，成为公司重要增长点。2019 年产业公司实现收入 2811 亿元，同比增长 8.72%，实现利润 316 亿元，同比增长 25.20%。  投资建议。2020 年在宏观经济受到疫情冲击的背景下，预期国家电网将沿着“稳投资”、“重改革”两条线路推进工作。电网投资在经历了 2019 年的收缩后 2020 年将重拾升势。在特高压领域，建设节奏将明显加快。电力物联网领域的基础采集、通信、数据处理能力提升仍是主线，创新的能源电商、综合能源服务、电动汽车服务仍将大力推进。另外在改革的大背景下，行业的整体活力也有望持续提升，包括国网对于竞争性的增量配电业务的支持、混合所有制改革、下属产业集团的激励措施等。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、国网信通等。  风险提示。电网投资不及预期；项目建设不及预期；新兴业务拓展不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 电气设备行业:逆周期调节继续推进，疫情致出口短期承压 2020-03-29 电气设备新能源周观点:政策激发充电桩活力，新能源关注龙头市占提升 2020-03-22 电力设备&工控:2020 年投资策略：把握泛在确定性，紧跟工控稳需求 2019-12-13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|电气设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 国电南瑞 600406 CNY 19.3 2019/10/30 买入 24.24 1.00 1.16 19.30 16.64 17.83 15.17 14.9% 15.6% 平高电气 600312 CNY 8.18 2019/08/21 买入 9.60 0.48 0.56 17.04 14.61 7.43 6.53 6.8% 7.5% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 rQtQqOvMqRmMoRpMqPmQrQ8OcM7NmOoOsQnNlOmMtPlOqQpM8OmOpNuOoMpRMYrRmP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|电气设备 目录索引 一、营收增长放缓，利润下滑缓和，电网投资减少 ............................................................ 5 二、推进特高压建设，资源优化配置作用持续凸显 ............................................................ 7 三、继续全面深化改革，引入社会资本实现共赢 ............................................................... 8 四、积极促进清洁能源消纳利用，电能替代持续放量 ...................................................... 10 五、内外部科技与商业模式创新，助推产业开拓发展 ...................................................... 11 六、投资建议 .......................................