家用电器行业1~2月数据点评：疫情导致行业下滑，静待需求回暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略月报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 1-2 月数据点评：疫情导致行业下滑，静待需求回暖 [Table_Summary] 核心观点：  家电社零数据：受疫情影响需求较为惨淡。根据国家统计局数据，2020年 1-2 月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比下降 30.0%（较上月增速放缓 32.7pct）。  外部影响因素：地产竣工短期承压但不改长期复苏趋势，原材料和汇率友好。根据国家统计局数据，2020 年 1-2 月商品住宅销售面积同比下降 39.2%（较上月增速放缓 39.9pct），商品住宅竣工面积同比下降24.3%（较上月增速放缓 45.0pct）。家电主要原材料价格向下，汇率相对稳定，有利于缓解家电企业的生产成本压力。  白电：产销、零售大幅下滑，冰洗线上受影响较小。出货端（产业在线1-2 月累计数据）：空调：内销 652.9 万台，YoY-47.2%；外销 895.2 万台，YoY-22.1%；冰箱：内销 407.8 万台，YoY-30.8%；外销 399.4 万台，YoY-9.4%；洗衣机：内销 533.7 万台，YoY-26.4%；外销 231.8 万台，YoY-23.2%。零售端（奥维云网 1-2 月累计零售额监测数据）：冰箱：线上 YoY-4%、线下 YoY-37%；洗衣机：线上 YoY-6%、线下 YoY-39%；空调：线上 YoY-29%、线下 YoY-53%。  厨电：烟灶短期承压，地产利好或将延后释放。根据奥维云网监测数据，2020 年 1-2 月各品类累计零售额：消毒柜：线上 YoY+39%、线下 YoY-40%；电热水器：线上 YoY+12%、线下 YoY-43%；燃气热水器：线上 YoY-11%、线下 YoY-46%；燃气灶：线上 YoY-14%、线下YoY-40%；油烟机：线上 YoY-14%、线下 YoY-41%。  小家电：疫情激发烹饪、健康需求，电商直播催化下多品类线上迎来新增长。根据奥维云网监测数据，2020 年 1-2 月各品类累计零售额：线下均有下滑；线上表现较好，绝大部分小家电品类实现了同比正增长，其中，煎烤机、破壁机、电饼铛、料理机、搅拌机、吸尘器增速在30%以上。  黑电：内外销均有下滑。出货端（产业在线 1-2 月累计数据）：彩电内销 584.0 万台，YoY-30.1%；外销 1129.9 万台，YoY-18.6%。零售端（奥维云网 1-2 月累计零售额监测数据）：彩电线上 YoY-13%、线下YoY-45%。  投资建议：疫情影响下行业整体承压，龙头有望表现较好的抗风险能力。我们推荐受益消费升级和社交电商爆发红利、且短期受疫情影响相对较小的小家电龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔；建议继续关注长期竞争力显著、受疫情影响目前估值处于中长期价值底部区间的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家；建议关注有望受益于地产政策放松和竣工复苏的厨电龙头：老板电器、华帝股份。  风险提示。疫情持续恶化，影响国内外消费需求；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；市场竞争环境恶化。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2020-03-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750604 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260518100001 021-60750604 wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:2020 年一季报前瞻：疫情导致行业下滑，小家电线上增长亮眼 2020-03-24 家用电器行业:期待边际改善，继续推荐龙头 2020-03-22 家用电器行业:海外疫情发酵，建议配置估值较低的白电龙头 2020-03-15 [Table_Contacts] -6%0%7%13%19%25%03/1905/1907/1909/1911/1901/20家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 格力电器 000651.SZ 人民币 52.83 2019/12/3 买入 72.58 4.70 5.18 11.25 10.19 8.16 4.92 25.97 24.46 海尔智家 600690.SH 人民币 14.63 2019/12/17 买入 22.24 1.47 1.39 9.94 10.53 8.87 4.20 19.52 15.60 美的集团 000333.SZ 人民币 49.00 2019/10/30 买入 73.17 3.44 3.85 14.24 12.72 12.97 8.98 24.37 23.82 老板电器 002508.SZ 人民币 26.85 2020/2/28 买入 32.58 1.67 1.81 16.11 14.83 17.63 12.01 20.74 18.38 华帝股份 002035.SZ 人民币 10.75 2020/2/27 买入 14.88 0.85 0.93 12.59 11.56 11.76 7.64 23.09 20.09 九阳股份 002242.SZ 人民币 27.73 2020/2/28 买入 28.75 1.07 1.15 25.83 24.03 22.17 23.07 20.95 22.04 苏泊尔 002032.SZ 人民币 67.67 2020/3/15 买入 78.40 2.34 2.56 28.94 26.44 25.50 20.49 27.00 25.12 新宝股份 002705.SZ 人民币 18.93 2020/3/8 增持 22.70 0.86 0.99 2