汽车行业2026Q1业绩综述：一季度探底试金，出海驱动新增长

一季度探底试金，出海驱动新增长——汽车行业2026Q1业绩综述长江证券研究所汽车研究小组2026-05-13%%%%%%%%research.95579.com1分析师 高伊楠分析师 张永乾分析师 王子豪分析师 张扬SAC执业证书编号：S0490517060001SAC执业证书编号：S0490524030002SAC执业证书编号：S0490524070004SAC执业证书编号：S0490524030004SFC执业证书编号：BUW101联系人 麦贻智联系人 吴优分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201乘用车：Q1内需承压，出口高增，出海是最重要主线02零部件：企业成长表现分化，商用车零部件板块增长强劲03货车：内销+出口共振，行业高景气延续04轻卡和客车：出海持续拓展，客车业绩整体向好目 录05两轮车：市场持续扩容，出口延续高增长%research.95579.com3总述➢乘用车：2026Q1乘用车销量表现为内需承压，出口景气，整体批发仍有下滑。2026Q1行业收入基本持平，由于出海销量占比提升，国内低端市场下滑明显等结构性改善，以及价格战趋缓，乘用车板块2026Q1毛利率有所改善。但受规模效应减弱以及汇兑影响，乘用车板块2026Q1盈利能力有所下滑。出海及高端化突出车企表现相对较好，如吉利实际核心经营利润增长较为显著。➢零部件：2026Q1有一定分化，乘用车零部件表现平淡，商用车零部件增长优秀。 2025年下游产销增长下，零部件板块实现同步增长，2026Q1下游产销承压下，凭借出海及产品持续创新升级带动ASP提升，板块营收逆势增长。分子板块来看，1）商用车零部件收入及业绩受益低基数及盈利改善，业绩持续大幅增长。2）乘用车零部件处于自身产品放量期及问界、小米、零跑、蔚来、特斯拉等优质下游客户供应链公司，业绩实现超额增长。盈利方面，虽面临成本端上涨及人民币升值压力，乘用车零部件板块毛利率仍实现稳健提升，但受开拓新业务、汇兑损益等因素影响期间费用率有所上涨，归母净利率层面有所承压。扣除季节性影响后，零部件板块经营性现金流持续改善，运营效率基本稳定。➢货车：2026Q1重卡批发增长20%：1）国内，高油价推动国五柴油车报废更新加速，补贴尚未到位终端销量仍实现增长（+6.9%）。出口，亚非地区基建以及开矿需求拉动下，出口持续高景气，出口大幅增长（+55.9%）。总量支撑下，板块营收和业绩稳健增长。规模销应叠加公司费率管控得当，重汽和解放2026Q1期间费率均有明显下滑，带动盈利能力大幅改善。重汽业绩表现强劲。➢轻卡和客车：2026Q1出海高增拉动客车行业增长，国内整体承压，总量整体增长。轻卡和客车板块营收整体平稳增长，销量结构改善，毛利率同比提升，利润端整体增长，但受到汇兑影响期间费用率有所提升。金龙汽车汽车Q1持续兑现业绩改善，毛利率和利润同比显著增长；宇通客车出海结构较好，带动毛利率提升，业绩符合预期。➢两轮车：2026Q1中大排量销量阶段性承压影响盈利能力，出口延续高增长带动毛利率持续提升。春风动力高基数下业绩保持正增长；隆鑫通用受汇兑与大宗涨价传导滞后影响业绩短期承压；涛涛车业电动低速车高景气与全球产能布局带动业绩超预期；钱江摩托业绩短期承压持续聚焦出口与新品节奏。行业层面虽面临汇兑扰动等影响，价格及结构改善与海外渠道扩张落地有望催化板块成长。01%%%%%%%%research.95579.com401乘用车：Q1内需承压，出口高增，出海是最重要主线%%%%%%%%research.95579.com5➢总量：批发端，2026年3月批发销量241.2辆，同比-2.3%，2026年1-3月批发593.4万辆，同比-7.5%；上牌端，2026年3月上牌销量145.4万辆，同比-21.8%，2026年1-3月上牌409.6万辆，同比-17.4%。➢新能源：批发端，2026年3月新能源批发销量116.0万辆，同比+0.2%，对应渗透率48.1%，2026年1-3月新能源批发275.9万辆，同比-4.9%，渗透率46.5%；上牌端，2026年3月新能源上牌销量80.4万辆，同比-17.7%，对应渗透率55.3%，2026年1-3月新能源上牌180.1万辆，同比-23.2%，渗透率44.0%。资料来源：中汽协，中保信，长江证券研究所乘用车：Q1内需承压，3月批发企稳乘用车批发销量乘用车上牌销量新能源乘用车批发销量新能源乘用车上牌销量-75%-50%-25%0%25%50%75%100%0501001502002503003502021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01乘用车批发销量（万辆）YOY（右轴）-50%0%50%100%150%200%250%300%0204060801001201401601802002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01新能源乘用车批发销量（万辆）YOY（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01乘用车上牌量（万辆）YOY（右轴）-50%0%50%100%150%200%0204060801001201401602021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03新能源乘用车上牌量（万辆）YOY（右轴）01%research.95579.com6乘用车：出口持续高景气资料来源：Wind，长江证券研究所01➢出口持续高景气。2026年3月出口75万辆，同比+82.4%，2026年1-3月出口192万