消费者服务行业2025年及2026Q1业绩综述：营收稳增延续复苏，盈利分化提质向好

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨消费者服务Ⅱ [Table_Title] 2025 年及 2026Q1 业绩综述：营收稳增延续复苏，盈利分化提质向好 报告要点 [Table_Summary]2025 年消费者服务业整体保持稳健增长，板块维持低速正增长，全年营收同比+1.84%，2026Q1行业整体回暖上行，营收同比+5.15%。尽管收入小幅增长带来一定规模效应，人力、租金等刚性成本项有所摊薄，但受消费结构分化、各公司价格战略做适应性调整等因素影响，2025A 行业整体毛利率有所下降，但行业整体期间费用率在 2025 年及 2026Q1 均同比呈现下行趋势。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 马健轩 曹淑蕊 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 消费者服务Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 2025 年及 2026Q1 业绩综述：营收稳增延续复苏，盈利分化提质向好 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业综述：收入稳健增长，期间费用率下降 收入保持正增，毛利率下滑，期间费用率下降。2025 年消费者服务业整体保持稳健增长，板块维持低速正增长，全年营收同比+ 1.84%，2026Q1 行业整体回暖上行，营收同比+5.15%。尽管收入小幅增长带来一定规模效应，人力、租金等刚性成本项有所摊薄，但受消费结构分化、各公司价格战略做适应性调整等因素影响，2025A 行业整体毛利率有所下降，但行业整体期间费用率在 2025 年及 2026Q1 均同比呈现下行趋势。 旅游出行：多因素驱动增长，更上层楼 景区：节假日增加提振旅游需求，旅游产业战略地位提升。从总量视角看，2025 年起我国全体公民法定节假日由 11 天增至 13 天，新增 2 天分别为春节除夕、劳动节 5 月 2 日，从区域视角看，春秋假从杭州等试点城市逐步推广。假期总量扩容，直接延长居民可支配出行时间，有望带动国内旅游人次稳步增长，提升长线出行、跨省出游、深度体验等需求。假期红利持续转化为出行与消费增量，为旅游市场与服务消费提供稳定支撑。 酒店：门店深度调整，经营触底回升。2025 年全国住宿业市场迎来恢复性增长，供给规模稳步扩张。截至 2025 年底，全国住宿业设施数量同比增长 4%，房间数同比增长 6.4%，供给端延续复苏态势。其中酒店业态表现更亮眼，2024 年实现增长后，2025 年持续扩容，年底酒店数量同比增长 7.4%，房间数同比增长 6.2%，较上年增速略有放缓。整体来看，住宿业供给结构持续优化，酒店仍是行业增长核心主力，行业逐步从规模扩张向高质量发展转型。 免税：海南离岛免税景气度持续，销售额同比高增。新政叠加自贸港封关后海南客流潜力可期；出入境客流持续高增，口岸免税、市内免税政策持续优化，期待供给侧，面积增加、品类升级、规模采购带来价格优势，进而带动销售额和利润增长等逻辑兑现。 本地生活：行业稳健增长，结构分化 餐饮：供给侧出清，社零餐饮降速。2025 年国内餐饮行业供给端整体呈现收缩调整态势，全品类门店数量同比下降 2.60%。各细分赛道门店增速普遍承压，分化特征显著。2025 年社零餐饮同比增速进一步降至 3.2%，各月增速波动下行，市场增长压力加大。2026 年一季度餐饮市场呈现企稳回升态势，餐饮收入同比增长 4.2%，增速较 2025 年全年有所改善。其中 1-2 月受节假日效应带动增速达 4.8%，3 月季节性回落至 2.9%，整体呈现 “前高后低” 的季度走势。 茶饮：同店表现平稳，开店仍有空间。补贴退坡下，驱动各公司增长的核心为各品牌开店、拓品类的能力及空间。预计具备成本规模优势、精细化运营优势、以及研发能力的茶饮品牌仍有能力实现收入业绩的中长期增长，最终兑现为成长价值主题的超额收益。 美团：短期业绩承压，竞争边际趋缓。2025 年三季度美团外卖竞争压力达到峰值，四季度亏损有所收窄，竞争边际趋缓。美团在“中高价订单”、“高价值用户群体” 及“高效配送网络”三大关键领域优势显著，建议关注补贴边际拐点带来的公司盈利改善及价值回归。 风险提示 1、消费复苏缓慢；2、业务成本上升； 3、扩张不及预期；4、行业竞争加剧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《周期与成长共振：酒店产业投资范式解读与龙头 Alpha 捕捉》2026-02-11 •《星垂平野阔，潮生万象新——社服行业 2026 年度投资策略》2025-12-16 •《社会服务行业 2025 年三季度业绩综述：回暖动能持续增强，细分领域机遇凸显》2025-11-14 -10%3%17%30%2025/52025/92026/12026/5消费者服务Ⅱ上证综指沪深3002026-05-13%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 33 行业研究 | 专题报告 目录 2025A & 2026Q1 业绩回顾 .......................................................................................................... 6 营收：2025 低速正增，2026Q1 增长亮眼 ..................................................................................................... 6 盈利：毛利率整体有所下滑，期间费用控制良好 ........................................................................................... 6 现金流：板块分化，现金流同比下降 ............................................................................................................. 8 景区：节假日增加提振旅游需求，旅游产业战略地位提升 ............................................................ 8 黄山旅游：客流双位数增长，新项目未来成长可期 ..................................................................................... 12 天目湖：以“焕新”为主线，驱动公司价值跃升 ...........................