装机步入快车道，持续打造多元协同生态矩阵

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 05 月 06 日 证 券研究报告•2025 年年报及 2026 年一季报点评 当前价： 17.21 元 圣湘生物（688289） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 装机步入快车道，持续打造多元协同生态矩阵 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：雷瑞 执业证号：S1250525110001 电话：021-68416017 邮箱：leir@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.79 流通 A 股(亿股) 5.79 52 周内股价区间(元) 17.07~22.80 总市值(亿元) 99.71 总资产(亿元) 96.07 每股净资产(元) 12.36 相 关研究 [Table_Report] 1. 圣湘生物（688289）：外延并购两翼并行，驱动诊疗一体化 (2025-09-01) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年年报及 2026年一季报。2025年实现收入 16.4亿元（+12.6%），实现归母净利润 2亿元（-27.8%），扣非归母净利润1.7亿元（-17.5%）。2026Q1 实现收入 4.4亿元（-8%），实现归母净利润 0.5亿元（-45.8%），扣非归母净利润 0.5 亿元（-45.1%）。  仪器装机步入快车道，奠定常规业务增长基础。截至 2025年末，公司各类型一体机累计实现装机 200 多台，分子流水线装机取得实质性突破，订单量稳步增加。2026Q1 各类型一体机新增装机 70 多台，流水线累计落地 20 多条。公司持续发力一体机及流水线的市场拓展与装机落地，分子流水线自取得实质性进展后，装机进度显著提速，为常规业务实现稳健增长奠定夯实基础，展现出公司强劲的发展韧性与广阔前景。  外延并购驱动诊疗一体化，打造多元协同生态矩阵。公司坚定推进“诊断+治疗”一体化战略，通过外延并购实现跨越式发展。1）人生长激素：2025 年 1 月公司全资收购中山海济，布局生长激素领域。2025年中山海济实现营收 4.8 亿元，净利润 1.9 亿元，同比增长 77%，超额完成股权激励设定的 1.4 亿元净利润目标。此次收购有助于公司深化儿科诊疗一体化，形成“筛查-诊断-治疗”的闭环服务。2）宠物医疗：控股红岸基元，加入血球和宠物居家检测业务赛道，2025年营收同比增长超 30%。3）基因测序：增资真迈生物，2025年实现高速增长，测序业务收入同比增长 172%。公司高通量基因测序仪 Sansure Seq1000 于2025 年 1 月获批上市，强化“设备+试剂”的战略协同，有望在国产替代趋势下提升市场份额。4）分子 POCT系统：增资圣维鲲腾，聚焦新一代便携式分子POCT 系统的研究与开发，核心产品 QPOC 2.0 分子诊断平台支持超多重检测的微流控芯片，引入 AI算法提升检测的敏感性和准确性，首个项目 STI+已完成5000 份样本测试。5）红外荧光技术：收购华斯无微，加速推动红外荧光技术的产业化落地，赋能公司基层检测和居家检测业务布局。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 18/21/25亿元，归母净利润分别为 3/3/4亿元。公司生态矩阵布局日渐完善，建议持续关注。  风险提示：行业竞争加剧风险、销售收入季节性波动风险、研发进展不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1641.53 1849.75 2137.44 2487.43 增长率 12.58% 12.68% 15.55% 16.37% 归属母公司净利润（百万元） 198.94 274.20 339.23 396.90 增长率 -27.82% 37.83% 23.71% 17.00% 每股收益 EPS（元） 0.34 0.47 0.59 0.69 净资产收益率 ROE 2.14% 3.04% 3.60% 4.07% PE 50 36 29 25 PB 1.40 1.36 1.31 1.26 数据来源：Wind，西南证券 -20%-10%0%10%20%30%40%25-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-05圣湘生物 沪深300 圣 湘生物（688289） 2025 年 年报及 2026 年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：公司所在分子诊断行业市场空间较大，随着仪器装机显著提速以及外延内生新品类放量，预计 2026-2028 年 IVD 板块增速分别为 6%/9%/9%。 假设 2：生物药品板块主要来自全资子公司中山海济，自 2025 年 1 月起进入并表，子公 司 核 心 产 品 人 生 长 激 素 快 速 放 量 ， 预 计 2026-2028 年 生 物 药 品 板 块 增 速 分 别 为30%/30%/30%。 表 1：分业务收入 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 体外诊断行业 收 入 1155 1223 1328 1441 增速 -19% 6% 9% 9% 生物药品 收 入 461 599 779 1012 增速 - 30% 30% 30% 其他 收 入 26 28 31 34 增速 -25% 10% 10% 10% 营 业 收 入 收 入 1642 1850 2137 2487 增速 13% 13% 16% 16% 毛利率 76% 79% 79% 79% 数据来源：Wind，西南证券 圣 湘生物（688289） 2025 年 年报及 2026 年一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现 金 流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1641.53 1849.75 2137.44 2487.43 净利润 153.92 223.60 272.04 318.11 营业成本 397.48 396.66 451.40 512.63 折旧与摊销 223.22 145.81 154.81 163.81 营业税金及附加 11.53 13.17 15.65 17.92 财务费用 -64.08 -5.00 -5.00 -5.00 销售费用 601.70 656.66 758.79 883.04 资产减