拐点已至，主业复苏迎新机

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2026 年 一季报点评 当前价： 27.40 元 久日新材（688199） 基 础化工 目标价： ——元（6 个月） 拐点已至，主业复苏迎新机 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn 联系人：戚欣龙 邮箱：qixl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.61 流通 A 股(亿股) 1.61 52 周内股价区间(元) 17.50-32.97 总市值(亿元) 36.12 总资产(亿元) 41.08 每股净资产(元) 16.05 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：久日新材发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年度公司实现营业收入 14.86亿元，同比微降 0.15%，实现归母净利润 2762.04万元，扭亏为盈；2026 年一季度公司实现营业收入 4.43亿元，同比增长 24.54%，实现归母净利润 1018.52 万元，同比大幅实现扭亏，业绩复苏态势明确。  光固化为核心，半导体新材料加速布局。公司确立光固化产业为核心、半导体产业为重点的发展战略，通过收购与新设平台切入光刻胶及配套光敏剂赛道，逐步搭建起从上游单体、树脂、光敏剂到下游光刻胶的电子化学品全产业链布局，打开长期成长空间。  光固化材料为盈利支柱，精细化学品短期承压。光固化材料是公司营收和毛利核心，2025年营收 12.12亿元、同比+3.82%，营收占比 81.52%，毛利率同比提升 4.48个百分点，量价与产品结构优化带动盈利改善；精细化学品营收 2.57 亿元、同比-18.93%，营收占比 17.29%，受下游需求疲软拖累短期承压；电子化学品尚处培育期，营收贡献占比仅 1.01%。  主业企稳修复，毛利改善实现业绩扭亏。2025年下游光固化需求回暖、产品价格修复，全年营收基本持平；依托高毛利产品占比提升、原材料成本回落及期间费用有效管控，公司毛利率显著修复，全年实现归母净利润扭亏。2026年一季度行业景气延续，营收、盈利同比大幅改善，公司经营拐点明确，盈利修复趋势确立。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年营收分别为 18.1、21.6、25.3亿元，归母净利润分别为 0.82、1.29、1.71亿元，EPS 分别为 0.51、0.80、1.06元，对应 PE 分别为 54、34、26X。我们看好公司高毛利光固化材料占比持续提升、电子化学品业务加速放量、精细化学品结构优化增效，叠加国产替代进程深化，公司整体盈利能力有望持续增强，首次覆盖，建议投资者持续关注。  风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、环保政策风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1486.22 1808.08 2157.50 2525.68 增长率 -0.15% 21.66% 19.33% 17.06% 归属母公司净利润（百万元） 27.62 82.11 128.53 170.82 增长率 151.38% 197.27% 56.54% 32.90% 每股收益 EPS（元） 0.17 0.51 0.80 1.06 净资产收益率 ROE 0.60% 2.67% 3.98% 4.97% PE 160 54 34 26 PB 1.70 1.68 1.62 1.54 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%80%25-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-04久日新材 沪深300 久 日新材（688199） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 全球光引发剂龙头，深耕光固化材料领域 天津久日新材料股份有限公司（688199）成立于 1998 年，是集研发、生产、销售于一体的国家高新技术企业，2019 年登陆科创板，为全球光引发剂行业绝对龙头。公司主营光固化材料（核心为光引发剂）、精细化学品及电子化学品，产品广泛应用于涂料、油墨、3D 打印、PCB 等领域，契合环保 “双碳” 政策导向，总部位于天津，拥有多个规模化生产基地。 表 1：公司发展历程 年 份 关 键 事 件 1998 年 赵国锋、解敏雨等南开学子创立久日新材 2012 年 山东久日投产，公司首个生产基地全线达产 2014 年 收购常州华钛化学，完善产品线，巩固龙头地位 2016 年 湖南久日投产，建成国内首条自动化光固化生产线 2018 年 销售收入突破 10 亿元，实现规模与利润双增长 2019 年 科创板上市（688199.SH），募资 18.54 亿元 2020 年 收购大晶新材、大晶信息，进军半导体电子化学材料 2021 年 设立久日半导体，搭建半导体材料研发平台 2022 年 内蒙古久日光引发剂项目、大晶信息光敏剂项目投产 2024 年 大晶新材 4500 吨光刻胶项目建成并进入试生产 数据来源：公司官网，西南证券整理 实控人股权稳固，前十股东阵容稳健。截至 2026 年一季报，公司实际控制人为赵国锋、王立新夫妇，合计直接持股 19.64%，股权集中且稳定。其中，赵国锋为公司创始人、董事长，南开大学有机化学博士，直接持股 18.27%；王立新为赵国锋配偶，直接持股 1.37%，为第三大股东；此外，赵国锋控制的山东圣丰投资有限公司持股 1.02%。联合创始人解敏雨为第二大股东，持股 5.89%。前十大股东以创始核心人员、专业机构及长期个人股东为主，整体持股结构稳定，彰显产业及机构资金对公司长期发展的认可。 图 1：公司股权结构图（截至 2026Q1） 数据来源：公司公告，西南证券整理 久 日新材（688199） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 光固化产业为核心，半导体产业为重点。公司着眼于全球化经营发展战略，制定了以“光固化产业为核心、半导体产业为重点”的产业发展方向，并持续推进在半导体化学材料领域的战略性布局。2020 年公司收购大晶信息、大晶新材，投资参股微芯新材，开始进军光刻胶及其核心原材料产业。2021 年投资创立半导体化学材料研发平台天津久日半导体材料有限公司，全面展开光刻胶、光敏剂等半导体化学材料的研发与生产。公司在显示、半导体上游原材料领域打造了从原材料光敏剂、单体、树脂、配套试剂到