中观行业观察：全球疫情拐点前，超配传统基建产业链

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  行业景气度综述 资源品产业：复工复产下游需求有所复苏，主要钢材价格震荡企稳，原油及副产品跌至历史底部。三个迹象验证需求复苏：1.主要钢材价格、水泥、玻璃价格震荡企稳；2.建筑钢材库存进入拐点；3.主动检修的高炉数量环比上周下降。尽管需求边际好转，高库存依旧压制钢价。动力煤、焦煤价格略有下跌，工业金属库存价格双降。化工产品中钛白粉、化肥、维生素涨价势延续，原油副产品 MDI、PTA、涤纶长丝价格跌至历史底部。 基建地产：2 月固投断崖式下跌，全年逆周期调节压力较大，短期关注施工需求复苏更敏感的水泥。2020 前两月固定资产投资断崖式下跌，全国商品房 1~2 月销售面积累计同比下滑 39%。3 月中旬 30 个大中城市房产销售复苏进入平台期，疫情对居民收入冲击叠加房价下跌或是购房者观望情绪升温的原因。一季度经济大概率陷入负增长，全年稳增长压力较大，未来基建地产投资有望显著回升。 科技产业：手机零部件与半导体制造 2 月增长较高，但疫情导致手机出货量大幅下降。2 月全国集成电路产量同比增长 8.5%，台股半导体公司 2 月营收增速继续回升（台积电+41%、日月光+23%）。2 月手机零部件厂商出货量增速也维持增长（舜宇光学：手机镜头+48.03%、摄像头模组+54.58%，丘钛科技：摄像头+0.03%、指纹识别模组+15.97%），但受疫情冲击 2 月国内手机出货量下滑 56%。疫情短期对全球需求端的冲击尚未结束，消费电子、新能源车等耐用消费品业绩将受较大影响。 消费产业：鸡价反弹猪肉菜价回落，高端白酒交易价走低。3 月后食品高物价有所回落。猪肉平均价跌至 37 元以下，寿光蔬菜价格指数由 1 月末的峰值 200 回落至132。白羽肉鸡价由从 2 月中旬的 5 元/千克涨至 8.57 元/千克。五粮液、茅台价格下跌，泸州老窖、洋河报价持平。2 月乘用车销量为同比下滑 78%。 金融市场：企业短贷支撑新增社融，疫情引发市场对银行资产质量的担忧；受海外疫情和对国内经济下行影响，A 股 2 月底以来情绪有所降温。2020 年 2 月新增社融8554 亿，政府债券大幅下滑和居民贷款负增长是拖累社融的主因，政策支持下企业短期贷款新增 6549 亿成为拉动社融的主要动力。2 月 25 日以来，A 股成交量持续下滑，融资买入占流通市值比重以及换手率同步下滑，隐含对海外疫情和国内经济的担忧。  行业配置建议 短期关注传统基建和禽养殖，中期静待美国疫情拐点后重回科技主线。未来 2~3 周是美国重要新增病例爆发窗口，外围市场存在大幅下跌拖累 A 股的可能性。1-2 月份经济数据超预期下滑，一季度 GDP 大概率负增长，一季度数据公布前可提前布局逆周期调节板块，例如建筑、建材、工程机械、钢铁等。另外，可关注价格底部反转的禽养殖。全球疫情拐点出现后，市场将重回科技主线：消费电子、新能源汽车、云计算、5G、半导体。  风险提示 疫情引致欧美经济衰退、复工进度不及预期、国内疫情二次冲击 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 分析师：李勇鹏 执业证号： S0100519120001 电话： (8610)85127730 邮箱： liyongpeng@mszq.com 分析师：喻雅彬 执业证号： S0100520010002 电话： (8610)85127730 邮箱： yuyabin @mszq.com [Table_docReport] [Table_Title] 策略研究 中观行业观察 全球疫情拐点前，超配传统基建产业链 民生 FOCUS 2020 年 3 月 18 日 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、景气度变化和行业配置建议 ...................................................................................................................................... 3 （一）行业景气度综述 ............................................................................................................................................................ 3 （二）行业配置建议 ................................................................................................................................................................ 3 二、行业基本面数据 .......................................................................................................................................................... 5 （一）上游资源品 .................................................................................................................................................................... 5 （二）基建地产产业链 ............................................................................................................................................................ 8 （三）科技产业链 .................................................................................................................................................................. 12 （四）消费产业链 .