2026年一季度收入增速改善，收购德美医疗拓展业务布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月09日优于大市爱博医疗（688050.SH）2026 年一季度收入增速改善,收购德美医疗拓展业务布局核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张超证券分析师：陈曦炳0755-819829400755-81982939zhangchao4@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980522080001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价50.81 元总市值/流通市值9827/9827 百万元52 周最高价/最低价83.83/49.19 元近 3 个月日均成交额107.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《爱博医疗（688050.SH）-人工晶体高端产品增长迅速，单二季度归母净利环比增长 30%》 ——2025-09-11《爱博医疗（688050.SH）-视力保健业务处于培育期，首个国产眼内镜龙晶获批上市》 ——2025-05-27《爱博医疗（688050.SH）-二季度收入同比增长 73%，人工晶体及隐形眼镜业务增长亮眼》 ——2024-09-09《爱博医疗（688050.SH）：平台化发展的创新眼科器械龙头》 ——2022-05-252025 年收入增长 5%，2026 年一季度收入增速改善。2025 年公司实现营收14.83 亿（+5.15%），归母净利润 2.68 亿（-30.96%），扣非归母净利润 2.55亿（-34.57%）；其中单四季度收入 3.38 亿（+1.06%），归母净利润亏损 0.22亿，公司根据市场变化对隐形眼镜业务相关商誉及部分固定资产计提资产减值损失，叠加隐形眼镜渠道建设投入、销售费用增加较多，导致公司利润较大幅度下降。2026 年一季度公司实现营收 3.98 亿（+11.50%），归母净利润0.89 亿（-3.55%），收入端增速已有所改善。各项业务收入增速均有所放缓，海外业务销售放量显著。分具体业务看，2025年人工晶体收入 5.96 亿（+1.43%），主要受国家集采、部分省市医保支付结构调整、部分医疗机构业务收缩等因素影响。近视防控产品中“普诺瞳”角膜塑形镜收入 2.47 亿（+4.67%），主要受近视防控方式多样化、竞品增多等因素影响。在视力保健业务中，隐形眼镜收入为 4.58 亿（+7.53%），主要受电商平台价格竞争激烈影响，公司通过拓展自有品牌销售渠道，保持业务增长趋势。视力保健业务的核心子公司天眼收入 2.37 亿，净利润 0.11亿；爱博维康收入 1.27 亿，净利润亏损 0.42 亿；美悦瞳收入 1.34 亿，净利润亏损 0.08 亿。公司海外业务表现亮眼，实现收入 1.05 亿（+126.79%），占比提升至 7%，EDF、多焦等人工晶状体逐步获得境外客户认可，并通过收购德国 OPH，进一步拓展全球市场布局。毛净利率承压，销售费用率提升较多。2025 年公司毛利率为 63.49%（-2.74pp），人工晶体和角膜塑形镜的毛利率均有所下降，且低毛利率的视力保健产品收入占比提升。销售费用率 17.37%（+3.26pp），主要由于有晶体眼人工晶状体产品上市推广及隐形眼镜渠道和品牌建设投入增加；管理费用率 12.79%（+0.67pp）；研发费用率 6.45%（-1.15pp），主要由于部分研发项目进入资本化阶段；财务费用率 1.30%（+0.08pp），叠加资产减值损失计提 0.87 亿，导致净利率下降至 16.23%（-11.23pp）。2026 年一季度公司净利率回升至 21.55%。投资建议：考虑隐形眼镜行业竞争压力和消费眼科需求疲软的影响，下调 2026-27 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计 2026-28 年归母净利润为 4.08/4.99/5.88 亿（2026-27 年原为 5.20/6.27 亿），同比增长52.1%/22.4%/17.8%，当前股价对应 PE 为 24.1/19.7/16.7X，维持“优于大市”评级。风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险、销售不及预期盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,4101,4831,8532,1262,405(+/-%)48.2%5.2%25.0%14.7%13.1%净利润(百万元)388268408499588(+/-%)27.8%-31.0%52.1%22.4%17.8%每股收益（元）2.051.392.112.583.04EBITMargin31.4%25.6%24.5%25.9%27.0%净资产收益率（ROE）16.1%9.6%13.3%14.7%15.5%市盈率（PE）24.836.624.119.716.7EV/EBITDA18.419.917.615.013.2市净率（PB）4.003.523.212.892.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月10日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年收入增长 5%，2026 年一季度收入增速改善。2025 年公司实现营收 14.83亿（+5.15%），归母净利润 2.68 亿（-30.96%），扣非归母净利润 2.55 亿（-34.57%）；其中单四季度收入 3.38 亿（+1.06%），归母净利润亏损 0.22 亿，公司根据市场变化对隐形眼镜业务相关商誉及部分固定资产计提资产减值损失，叠加隐形眼镜渠道建设投入、销售费用增加较多，导致公司利润较大幅度下降。2026 年一季度公司实现营收 3.98 亿（+11.50%），归母净利润 0.89 亿（-3.55%），收入端增速已有所改善。图1：爱博医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：爱博医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：爱博医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：爱博医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理各项业务收入增速均有所放缓，海外业务销售放量显著。分具体业务看，2025年人工晶体收入 5.96 亿（+1.43%），主要受国家集采、部分省市医保支付结构调整、部分医疗机构业务收缩等因素影响。近视防控产品中“普诺瞳”角膜塑形镜收入 2.47 亿（+4.67%），主要受近视防控方式多样化、竞品增多等因素影响。在视力保健业务中，隐形眼镜收入为 4.58 亿（+7.53%），主要受电商平台价格竞争激烈影响，公司通过拓展自有品牌销售渠道，保持业务增长趋势。视力保健业务的核心子公司天眼收入 2.37 亿，净利润 0.11 亿；爱博维康收入 1.27 亿，净利润亏损 0.42 亿；美悦瞳收入