保险业2026年一季报综述：银保高景气延续，投资波动放大

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月10日优于大市保险业 2026 年一季报综述银保高景气延续，投资波动放大核心观点行业研究·行业专题非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《寻找中国保险的 Alpha 系列之一-医保改革下的健康险：模式、空间与格局》 ——2025-04-09《关于调整保险资金权益投资比例的点评-政策推动险资权益空间打开》 ——2025-04-08《保险业 2024 年财报综述-投资收益弹性释放，负债结构逐步改善》 ——2025-04-02《近期险资配置行为分析-险资加配红利资产的新模式》 ——2025-03-11《关于推进商业健康险药品目录建设的点评》 ——2025-02-27新准则放大投资收益波动，一季度投资承压，上市险企归母净利润同比下降。2026 年一季度，权益市场波动及高基数扰动为险企资产端带来一定压力，A 股上市险企营收及利润表现分化。营收方面，中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险分别同比-1.2%/-5.1%/-6.2%/-15.3%/-33.7% ； 归 母 净 利 润 分 别 同 比+4.3%/-31.4%/-7.4%/-32.3%/+10.5%。其中，中国太保寿险受益于所得税减少叠加可转债阶段性收益贡献，带动公司净利润增长；新华保险受益于保险服务业绩同比大幅提升、债券市场波动带来的交易机会及承保财务损失减亏，利润表现优于行业平均水平。寿险：银保渠道发力，NBV 延续高景气，但 margin 水平略下降，后续产品谋求提质空间。2026 年一季度寿险新业务价值在高基数前提下继续实现较快增长，中国人寿 NBV 同比增长 75.5%，增速领跑行业。中国平安渠道结构优化带动新单保费同比增长 45.5%，太保寿险、新华保险银保期交保费分别实现同比增长 37.8%、30.7%。考虑上市险企普遍出现保费增速高于 NBV增速，表明以分红险为代表的新产品利润率同比有下行。后续险企通过主动压降银保趸交、提升期交占比，银保渠道优化资产增长；而个险聚焦绩优培育与产能提升，太保寿险、新华保险绩优人力人均保费显著增长。财险：保费收入增值平稳，业务结构优化带动 COR 持续改善，关注非车险报行合一发力。截至一季度末，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入 3369.7 亿元，同比增长 2.5%，其中车险业务同比微降 0.2%，非车险受益于结构调整同比增长 4.8%。一季度受益于大灾影响较弱及费用管控成效，人保财险、平安财险、太保财险 COR 分别为 94.2%/95.8%/96.4%，同比下降 0.3pt/0.8pt/1.0pt。判断非车险报行合一有利于压降费率水平，行业马太效应增强。投资端更重视资产配置理念，未来净投资收益率更战略重视。一季度受权益市场走弱影响，A 股上市险企实现投资类收益（利息收入、投资收益及公允价值变动损益）997.9 亿元，同比下降 37%。其中，险企公允价值变动损益合计为-1404.1 亿元，形成明显负向扰动，而利息收入同比增长 3.3%，投资收益同比增长 69.8%。中国太保非年化总投资收益率为 0.8%，表现优于同业。此外，上市险企持续提升 FVOCI 权益类资产配置力度。一季度中国人寿和中国人保实现FVOCI 权益类资产规模同比增长 82%、54%，进一步增厚长期资产收益。投资建议：上市险企银保渠道延续高景气周期，NBV 持续增长；资产端受一季度受权益市场波动拖累，但 4 月权益市场行情修复，长债及高分红类资产配置行情或将延续，上市险企利润与估值有望进入同步修复阶段。建议关注资产负债匹配较好的中国太保、资产收益弹性较大的新华保险及商业模式具备“护城河”优势的中国财险。风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/EV 及 P/B代码名称评级（元）（亿元）2026E2027E2026E2027E请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告601601.SH 中国太保优于大市36.9033866.166.260.530.49601336.SH 新华保险优于大市65.00183412.6913.270.640.592328.HK中国财险优于大市13.0128952.012.130.930.88资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录投资短期承压，利润显著分化 .................................................... 5寿险 NBV 快速增长，财险 COR 持续改善 ............................................ 7人身险：NBV 增长延续景气，渠道转型成效凸显 ............................................ 7财产险：保费收入企稳，COR 显著优化 ................................................... 10市场震荡拖累收益，资产结构持续调整 ........................................... 12投资建议 ..................................................................... 14风险提示 ..................................................................... 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1： 上市险企营业收入（单位：百万元，%） ................................................. 5图2： 上市险企归母净利润（单位：百万元，%） ............................................... 5图3： 上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） .................................... 6图4： 上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元） .................................... 6图5： 上市险企承保利润（单位：百万元，%） ................................................. 6图6： 2026Q1 上市险企 NBV 同比增速（单位：%） ...............................................8图7： 2026Q1 上市险企新单保费规模及增速（单位：百万元，%） ..........................