第一季度归母净利润同比增长102.7%，新材料业务成长可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月08日优于大市联泓新科（003022.SZ）第一季度归母净利润同比增长 102.7%，新材料业务成长可期核心观点公司研究·财报点评电力设备·光伏设备证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价25.22 元总市值/流通市值33683/33654 百万元52 周最高价/最低价25.93/14.84 元近 3 个月日均成交额398.03 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2026 年一季度归母净利润同比增长 102.7%，业绩符合预期。公司 2026 年第一季度营收 22.5 亿元（同比+45.9%，环比+26.9%），归母净利润 1.45亿元（同比+102.7%，环比+97.4%），扣非归母净利润 1.47 亿元（同比+109.1%，环比+107.1%）。毛利率为 23.3%（同比+4.5pcts，环比+6.5pcts），净利率为 8.2%（同比+3.4pcts，环比+3.8pcts），总三费率 9.4%（同比+0.2pcts，环比+1.0pcts）。公司上游具备煤炭-甲醇-烯烃产能，受益于油价上涨盈利能力大幅改善。公司现有 100 万吨/年煤制甲醇（CTM）产能，260 万吨/年甲醇制烯烃（MTO）产能，可自产约 50 万吨/年乙烯和 50 万吨/年丙烯。3 月份以来，受到美伊战争影响，国内华东地区甲醇价格从 2100 元/吨上涨至 3500 元/吨，乙烯 CFR 价格由 700 美元/吨上涨至 1300 美元/吨，丙烯价格与 6550 元/吨上涨至 9400 元/吨，煤炭价格保持相对平稳，油煤价差拉大，据卓创资讯，截至 2026 年 4 月 22 日，煤制烯烃与油制烯烃日度含税装置成本分别为 6693/9820 元/吨，煤制烯烃成本优势约 3127 元/吨，公司煤制烯烃盈利能力大幅改善，在高油价环境下公司成本优势更加突出。公司下游具备新能源材料、生物材料、电子材料、特种材料四大新材料平台，一体化优势突出。新能源材料方面，公司具备 EVA 产能 35 万吨/年、醋酸乙烯产能 9 万吨/年、锂电溶剂碳酸酯 10 万吨/年、锂电隔膜材料超高分子量聚乙烯 2 万吨/年、锂电添加剂 VC 产能 4000 吨/年；生物材料方面，公司具备 PLA 产能 4 万吨/年、配套乳酸产能 10 万吨/年；电子材料方面，公司现有 1 万吨/年电子级高纯特气，包括超高纯电子级氯化氢、电子级氯气等，并战略投资光刻胶树脂单体。公司持续扩展新材料产品矩阵，未来成长性突出。新能源材料方面，2026年二季度，公司 10 万吨/年 POE 项目建成投产；生物材料方面，公司 5万吨/年聚碳酸亚丙酯（PPC）装置建成投产；电子材料方面，公司掌握多项超高纯电子特种气体制备技术，开展光刻胶树脂技术开发，正在规划建设超高纯电子特气、湿电子化学品、光刻胶树脂等电子材料新项目；特种材料方面，公司高端光学树脂材料 XDI 项目、PEEK 项目有望在 2027年陆续释放产能。风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：我们预测公司 2026-2028 年盈利预测为 5.8/7.3/8.2 亿元，对应EPS 为 0.44/0.55/0.61 元，当前股价对应 PE 为 57.8/46.0/41.1X，我们看好公司在新材料领域的技术优势与成长性，首次覆盖，给与“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)6,2686,3388,97610,13111,113(+/-%)-7.5%1.1%41.6%12.9%9.7%净利润(百万元)234306583732821(+/-%)-47.4%30.4%90.8%25.5%12.1%每股收益（元）0.180.230.440.550.61EBITMargin7.9%11.3%10.2%10.5%10.4%净资产收益率（ROE）3.2%4.1%7.4%8.6%9.0%市盈率（PE）143.7110.257.846.041.1EV/EBITDA41.737.423.518.717.8市净率（PB）4.654.534.263.973.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月09日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司简介煤头烯烃龙头企业，向下游拓展新材料业务联泓新材料科技股份有限公司成立于 2009 年，前身为联想控股化工事业部，公司借助中科院的研发技术以甲醇制烯烃（MTO）装置为核心，沿烯烃向下游发展先进高分子材料和特种化学品。公司上市前主要产品 EVA 光伏胶膜料、EVA 电线电缆料、EVA高端鞋材料、PP 薄壁注塑专用料、EOD 特种表面活性剂，2020 年 12 月登陆深圳中小板。图1：联泓新科上市前发展历程资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司目前定位为新材料产品和解决方案供应商，主要从事新能源材料、生物材料、电子材料、特种材料等新材料的研发、生产和销售。截至 2025 年末，UHMWPE、锂电溶剂及添加剂、电子特气等主营产品在细分市场领域均处于行业领先地位。2025 年联泓格润一体化项目成功投产，公司产品结构更加丰富，产品规模显著提升，产业链优势进一步显现。公司已打造“四园区、一中心”的区域产业布局，各园区差异化定位、协同发展。公司目前共有五家高新技术企业，业务范围遍布全国。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：公司的“四园区、一中心”区域产业布局资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理图3：公司主要煤炭-甲醇-烯烃-新材料产业链资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4公司股权较为集中，结构稳定清晰公司实际控制人为国科控股（中国科学院控股有限公司），通过联想控股的全资子公司联泓集团以及直接持股，控制了 74.04%的股权，另外西藏联泓盛、联泓兴为公司高管的持股平台。公司通过股权激励的方式，将核心员工与公司做了有效绑定，有利于公司在化工新材料领域的长期发展。图4：公司股权结构资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理受益于油价上涨盈利能力大幅改善，新材料业务成长可期2026 年一季度归母净利润同比增长 102.7%，业绩符合预期。公司 2026 年第一季度营收 22.5 亿元（同比+45.9%，环比+26.9%），归母净利润 1.45 亿元（同比+102.7%，环比+97.4%），扣非归母净利润 1.47 亿元（同比+109.1%，环比+107.1%）。毛利率为 23.3%（同比+4.5pcts，环比+6.5pcts），净利率为 8.2%（同比+3.4pcts，环比+3.8pcts），总三费率 9.4%（同比+0.2pc