26Q1扣非归母净利润增速达33%，期待26年业绩企稳回升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 仁和药业(000650) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 章钟涛 医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮 箱：zhangzhongtao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 26Q1 扣非归母净利润增速达 33%，期待 26 年业绩企稳回升 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 09 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年一季报。2026Q1 公司实现营业收入 11.29 亿元（同比+14.57%），实现归母净利润 1.40 亿元（同比-14.57%），扣非归母净利润1.36 亿元（同比+33.20%），经营现金流净额 1.25 亿元（同比+5.30%）。 点评： ➢ 26Q1 收入端增长 15%，期待 26 年企稳回升：①26 年或将是公司企稳回升的过渡期。26Q1 公司收入增速达约 15%（达 11.29 亿元），主要得以于药品端的增长。我们认为，公司经过 24-25 年的经营调整，26Q1展现出较好经营趋势，26 年或将是公司企稳回升的过渡期。②26Q1 扣非归母净利率提升 1.68 个百分点，归母净利润受其他收益下降影响有所承压。从扣非归母净利润上看，26Q1 公司扣非归母净利率提升 1.68个百分点（达 12.03%），主要得益于销售费用率下降 2.82 个百分点（达6.62%），而管理费用率下降 1.11 个百分点（达 7.65%）。从归母净利润上看，26Q1 公司其他收益仅 0.04 亿元（25Q1 公司其他收益为 0.65亿元），受此影响，公司归母净利润同比下降 15%（26Q1 归母净利润为 1.4 亿元）。 ➢ 26 年追求“开门红、全年红”，拟以不超过 1.5 亿元回购股份：①从研发管线上看，26 年公司将加快推进 5 个以上化药、中药新品研发进程，稳步推进经典名方开发、仿制药一致性评价。截至 25 年末，公司在研的中药经典名方项目中，清肺汤颗粒进展最快，已通过 CDE 审评及生产现场核查；温经汤颗粒、泻白散等已完成物质基准研究并进入制剂研究阶段。②在营销端，26 年公司加快线上新零售拓展步伐，深化与主流电商平台战略合作，力争 O2O 销售额再创新高。同时，26 年公司将深化品牌年轻化转型，充分运用短视频、直播等新媒体扩大品牌声量。加强场景化营销与公益行动双向赋能，持续提升品牌美誉度和用户粘性。③拟以不超过 1.5 亿元回购股份。26 年 4 月公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币 0.8亿元（含）且不超过 1.5 亿元，回购股份的价格不超过人民币 8.00 元/股（含），拟用于后续实施股权激励或员工持股计划。 ➢ 盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 38.19 亿元、40.49 亿元、42.93 亿元，同比增速分别约为 8%、6%、6%，实现归母净利润分别为 4.12 亿元、4.48 亿元、4.86 亿元，同比分别增长约 4.8%、8.7%、8.5%，对应当前股价 PE 分别约为 19.39 倍、17.84 倍、16.44倍。 ➢ 风险因素：销售不达预期，新品推出不及预期风险，药品&大健康市场竞争加剧，资产减值风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 4,075 3,536 3,819 4,049 4,293 增长率 YoY % -19.0% -13.2% 8.0% 6.0% 6.0% 归属母公司净利润(百万元) 482 393 412 448 486 增长率 YoY% -15.0% -18.4% 4.8% 8.7% 8.5% 毛利率% 37.9% 37.0% 37.0% 37.1% 37.3% 净资产收益率ROE% 7.8% 6.2% 6.3% 6.7% 7.0% EPS(摊薄)(元) 0.34 0.28 0.29 0.32 0.35 市盈率 P/E(倍) 16.59 20.33 19.39 17.84 16.44 市净率 P/B(倍) 1.29 1.27 1.23 1.19 1.15 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 5 月 8 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,820 4,944 5,331 5,774 6,257 营业总收入 4,075 3,536 3,819 4,049 4,293 货币资金 2,329 2,774 3,182 3,630 4,115 营业成本 2,529 2,229 2,407 2,546 2,692 应收票据 27 23 23 25 26 营业税金及附加 46 38 38 40 43 应收账款 366 207 173 136 100 销售费用 463 345 340 352 365 预付账款 54 62 65 69 73 管理费用 291 256 267 283 301 存货 487 531 508 481 456 研发费用 44 45 38 40 43 其他 1,557 1,348 1,380 1,433 1,487 财务费用 -10 0 0 -1 -2 非流动资产 2,663 2,791 2,709 2,619 2,517 减值损失合计 -142 -162 -120 -120 -120 长期股权投资 32 32 32 32 32 投资净收益 73 83 70 70 70 固定资产（合计） 1,190 1,284 1,271 1,249 1,217 其他 132 121 11 11 11 无形资产 313 294 270 245 221 营业利润 775 665 690 749 813 其他 1,127 1,181 1,136 1,093 1,048 营业外收支 0 0 -5 -5 -5 资产总计