康复基本盘稳固，新业务高速增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 伟思医疗(688580) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 收入增长季度提速，盈利能力显著提升 25Q1 业绩恢复增长，股权激励彰显成长信心 业绩增长承压，静待医美新品放量 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 [Table_Title] 康复基本盘稳固，新业务高速增长 [Table_ReportDate] 2026 年 05 月 08 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年报及 2026 一季报。2025 年实现营收 4.63 亿元（yoy+16%），归母净利润 1.38 亿元（yoy+35%），经营活动产生的现金流量净额 1.77 亿元（yoy+49%）。2026Q1 营收 1.06 亿元（yoy+10.56%），归母净利润 0.62 亿元（yoy+85.35%），扣非归母净利润 0.33 亿元（yoy+8.27%）。 点评： ➢ 双轮驱动成效显著，康复基本盘稳固，新兴业务高速增长。 2025 年营业收入达 4.63 亿元（yoy+16%）。分业务看，公司“康复+新兴”双轮驱动战略成效显著。康复业务作为基本盘，同比增长 14%，其中磁刺激收入 1.89亿元（+10.22%）、电生理收入 8,894 万元（+36.94%）、神经/盆底/精神康复产品矩阵完善，巩固国内领先地位。新兴业务作为增长新引擎，同比增长34%，其中激光射频类产品收入 4571 万元（+54.74%），依托科瑞达激光与皮秒激光、强脉冲光等产品，加速布局皮肤、形体、私密三大医美赛道。2026Q1 公司延续增长态势，实现营收 1.06 亿元（yoy+10.56%），归母净利润同比大增 85.35%，主要系处置固定资产取得约 3098 万元的非经常性收益所致。 ➢ 技术平台持续突破，新产品矩阵构筑长期壁垒。 公司三大技术平台驱动产品持续迭代，构筑核心竞争力。1）磁刺激技术平台：2025 年收入同比增长 10%，高端产品导航经颅磁 MagNeuro One 精准神经调控系统，深度融合多模态信号采集与经颅磁刺激技术，通过实时采集脑电信号构建个体脑功能图谱，实现靶向神经环路精准干预，仅需 2 分钟完成运动阈值测定，大幅提升神经调控疗效。2）能量源技术平台：2025 年收入同比增长 55%，全面升级 PicoV 皮秒激光产品性能并拓宽其适用领域，有序推进脉冲光产品开发，提升钬激光产品质量；2025 年底新上市的双波长皮秒激光和强脉冲光“大师光”等重磅产品，已成为 2026Q1 医美业务增长的核心驱动力。3）电刺激与脑机接口平台：公司积极布局前沿的非侵入式脑机接口技术。 ➢ 股权激励目标彰显信心，彰显公司发展信心。 公司股权激励计划，设定了 2026 年营收较 2024 年增长 40%的目标，对应同比 2025 年增长 21%。充分彰显了管理层对公司未来发展的强烈信心。我们认为，随着康复业务基本盘的稳固、医美业务的加速放量以及国际化业务的逐步突破，公司迈入可持续增长的新时期。 ➢ 盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 5.60、6.38、7.43 亿元，同比增速分别为 20.9%、14.1%、16.5%，实现归母净利润为1.71、1.98、2.24 亿元，同比分别增长 24.1%、15.6%、13.0%，对应 PE分别为 36、31、28 倍。 ➢ 风险因素：市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险；政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 邮编：100031 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 400 463 560 638 743 增长率 YoY % -13.4% 15.7% 20.9% 14.1% 16.5% 归属母公司净利润(百万元) 102 138 171 198 224 增长率 YoY% -25.2% 35.4% 24.1% 15.6% 13.0% 毛利率% 65.4% 66.2% 65.9% 65.8% 65.5% 净资产收益率ROE% 6.3% 8.2% 9.9% 11.1% 12.2% EPS(摊薄)(元) 1.06 1.44 1.79 2.07 2.34 市盈率 P/E(倍) 60.75 44.86 36.15 31.28 27.68 市净率 P/B(倍) 3.81 3.66 3.57 3.47 3.36 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 5 月 07 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,163 1,115 1,095 1,182 1,286 营业总收入 400 463 560 638 743 货币资金 1,068 1,023 971 1,041 1,124 营业成本 138 156 191 218 257 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 6 7 8 9 10 应收账款 25 17 29 31 36 销售费用 94 92 115 128 150 预付账款 6 6 7 9 10 管理费用 45 47 70 74 86 存货 39 42 52 60 70 研发费用 51 45 62 69 80 其他 25 27 35 41 47 财务费用 -8 -3 -33 -31 -33 非流动资产 657 794 880 882 884 减值损失合计 -1 -1 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 11 13 15 17 20 固定资产（合计） 88 400 379 362 345 其他 26 23 27 30 34 无形资产 122 112 104 98 93 营业利润 112 152 190 219 248 其他 447 282 396 422 446 营业外收支 2 2 2 2 2 资产总计 1,820 1,909 1,974 2,064 2,170 利润总额