盈利能力提升，AI大模型商业化加速落地

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 科大讯飞(002230.SZ) 投资评级：买入 上次评级：买入 [Table_Author] [Table_Author] 傅晓烺 计算机行业分析师 执业编号：S1500524070005 邮 箱： fuxiaolang@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 盈利能力提升，AI 大模型商业化加速落地 [Table_ReportDate] 2026 年 5 月 8 日 [Table_Summary] 事件：科大讯飞发布 2025 年年度报告，公司 2025 年实现营收 271.05 亿元，同比增长 16.12%；实现归母净利润 8.39 亿元，同比增长 49.85%；实现扣非净利润 2.64 亿元，同比增长 40.47%。单 2025Q4，公司实现营收101.16 亿元，同比增长 19.10%；实现归母净利润 9.06 亿元，同比基本持平。2026Q1 公司实现收入 52.74 亿元，同比增长 13.23%；实现归母净利润-1.7 亿元，较上年减亏 0.23 亿元。 ➢ 核心业务保持稳健增长，盈利表现持续改善。收入端：2025 年，公司核心业务保持增长。其中，智慧教育实现营收 89.67 亿元，同比增长24.04%；智慧医疗实现营收 8.58 亿元，同比增长 24.07%；开放平台实现营收 60.88 亿元，同比增长 17.72%；数字政府实现营收 15.58 亿元，同比增长 30.35%；智能硬件业务实现收入 21.83 亿元，同比增长7.92%；智慧汽车和企业 AI 解决方案分别同比增长 25.41%、33.65%。现金流：2025 年上半年，公司销售回款总额超 274 亿元，较去年同期增长 45 亿元；报告期末经营活动产生的现金流量净额 32.08 亿元，创历史新高。 ➢ 毛利率保持稳定，研发投入保持高位。2025 年公司毛利率为 42.36%，同比下降 0.28 个百分点。费用方面：公司 2025 年销售/管理/研发费用率分别为 19.15%/5.12%/16.38%，分别较上年同期变动 +1.66%/-1.11/-0.29 个百分点。研发投入方面，2025 年公司研发投入较上年同比增长 7.84 亿元，占营业收入比重为 19.79%。 ➢ 星火大模型持续迭代升级，稳固人工智能国家队地位。2025 年，公司在全国产算力平台上攻克了长思维链强化学习和 MoE 模型全链路训练难题，并在 11 月发布深度推理大模型星火 X1.5。在模型参数小一倍的情况下对标业界领先水平，支持多语言数目超 130 种，整体性能达到GPT-5（high）的 95%以上。2025 年科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在全行业统计中再次获得双第一，大模型相关项目中标金额23.16 亿元，央国企市场领先地位稳固。 ➢ 公司构建“API 经济”+大模型“Token 经济”双轮增长的开发平台新模式。2025 年公司 AI 开发平台"1+N+X"模型矩阵全系列升级，平台已开放 920 项 AI 能力与解决方案，AI 开发者规模突破 1000 万，大模型开发者达到 229 万，年度增速 124%。AI 平台及授权服务收入 12.52 亿元，其中大模型API及 MaaS 平台服务收入3.85亿元，同比增长263%。截至 2026 年 3 月末，依托星辰 MaaS 底座及星火大模型，平台三方开发者大模型日均 Tokens 同比增长 4241%。 ➢ AI 融合生态不断完善，C 端+海外引领新增长曲线。1）智慧教育：星火智能批阅机服务超三千所学校，市占率超 75%；2025 年 4 月公司发布新一代 AI 学伴解决方案，驱动 B 端民办校业务全年增长 350%；星火教师助手覆盖全国超 80 万名教师。C 端 AI 学习机、智能办公本、翻 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 译机、录音笔等产品连续多年稳居全周期榜首，618 全周期销售额同比增长 42%，双十一全周期销售额同比增加 30%。 2）智慧医疗：截至2025 年底，智医助力稳居市场份额 80%以上，已服务超过 7.7 万个基层医疗机构，累计提供 AI 辅诊建议超 11 亿次； 3）AI+汽车：2025 年智能汽车业务实现超 40 个客户 400 多款车型的智能化产品成功交付，累计出货量超 7300 万套；4）海外市场：围绕数字营销、AI 硬件、多语种技术授权与 B 端产品方案等核心业务，聚焦东南亚、中东、美国、日韩等关键市场，实现营收同比增长 275%，增长态势强劲。其中智能硬件产品在美日韩等重点市场实现营收增长 438%。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；同时，星火大模型持续迭代升级，性能保持行业领先水平；大模型赋能 C 端和海外市场引领新增长曲线。我们预计 2026-2028 年 EPS 分 别 为 0.49/0.65/0.84 元 ， 对 应 P/E 分 别 为101.75/76.64/59.59 倍,维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：AI 大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 23,343 27,105 32,315 39,150 47,878 增长率 YoY % 18.8% 16.1% 19.2% 21.2% 22.3% 归属母公司净利润(百万元) 560 839 1,178 1,564 2,012 增长率 YoY% -14.8% 49.8% 40.4% 32.8% 28.6% 毛利率(%) 42.6% 42.4% 42.7% 43.0% 43.2% ROE(%) 3.1% 4.5% 6.0% 7.5% 8.8% EPS(摊薄)(元) 0.23 0.35 0.49 0.65 0.84 市盈率 P/E（倍） 214.02 142.83 101.75 76.64 59.59 市净率 P/B（倍） 6.74 6.38 6.11 5.72 5.27 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2026 年 5 月 8 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E