一季度利润增长34%，预收款流入大幅增加

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市圣晖集成（603163.SH）一季度利润增长 34%，预收款流入大幅增加核心观点公司研究·财报点评建筑装饰·专业工程证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006S0980524010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价100.15 元总市值/流通市值10015/10015 百万元52 周最高价/最低价149.85/25.90 元近 3 个月日均成交额459.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣晖集成（603163.SH）-收入利润同比高增长，毛利率有望在四季度修复》 ——2025-10-28《圣晖集成（603163.SH）-以工程赋能 AI 全产业链，持续开拓海外新市场》 ——2025-09-09传统淡季收入同比小幅下滑，利润实现较快增长。2026 年第一季度，公司实现营业收入 5.41 亿元，同比下降 6%；实现归母净利润 0.39 亿元，同比增长34%。受春节假期影响，一季度项目施工进度有所放缓，收入确认相应减少，加之去年同期基数较高，公司单季度收入出现小幅下滑。一季度毛利率较上年同期显著提升，带动利润实现较快增长。在手订单规模维持较高水平。截至一季度末，公司在手订单总金额为 21.81亿元，与去年同期基本持平。2025 年公司新签订单金额达 38.31 亿元，同比大幅增长 60%，重大海外订单仍然处于逐步落地阶段，有望为公司未来业绩增长提供有力支撑。利润率中枢持续上行。2026 年第一季度公司毛利率为 11.86%，较上年同期提升了 2.1 个百分点；净利率为 7.15%，较上年同期提升了 2.1 个百分点。2025 年起，公司为深化战略客户合作、提前布局关键市场领域以及巩固市场地位，策略性承接了部分大型项目，导致利润率阶段性下降，随着低毛利订单逐步消化，海外收入占比提升，公司利润率中枢将持续上行。预收款流入较多，经营性现金流大幅增加。2026 年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 3.49 亿元，较上年同期多流入 4.20 亿元。截至一季度末，公司合同负债余额为 3.5 亿元，较上年末增加 2.3 亿元，表明一季度公司有较多订单落地启动，本季流入的预收款有望在接下来几个季度内逐步确认为收入与利润。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。公司客户资源丰富，考虑到下游客户持续上修资本开支指引，公司海外市场拓展步伐有望加速，小幅上调公司盈利预测，预测 2026-2028 年归母净利 润 为 2.87/4.26/5.18 亿 元 （ 前 值 2.06/3.05/4.19 亿 元 ） ， 同 比+85.8%/+48.4%/+21.6%，维持“优于大市”评级。风险提示：客户集中度较高的风险、行业竞争加剧的风险、新市场开拓不及预期的风险、汇率波动风险、中国台湾地区法律法规变化等风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,0082,9893,8864,4095,210(+/-%)-0.1%48.9%30.0%13.5%18.2%归母净利润(百万元)114155287426518(+/-%)-17.5%35.1%85.8%48.4%21.6%每股收益（元）1.141.552.874.265.18EBITMargin7.3%6.7%10.0%13.1%13.5%净资产收益率（ROE）10.3%13.2%21.9%27.9%30.8%市盈率（PE）98.572.939.326.421.7EV/EBITDA79.760.633.222.719.3市净率（PB）10.159.658.597.396.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月12日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2传统淡季收入同比小幅下滑，利润实现较快增长。2026 年第一季度，公司实现营业收入 5.41 亿元，同比下降 6%；实现归母净利润 0.39 亿元，同比增长 34%。受春节假期影响，一季度项目施工进度有所放缓，收入确认相应减少，加之去年同期基数较高，公司单季度收入出现小幅下滑。一季度毛利率较上年同期显著提升，带动利润实现较快增长。图1：公司单季度收入变化（单位：亿元）图2：公司单季度归母净利润变化（单位：亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理在手订单规模维持较高水平。截至一季度末，公司在手订单总金额为 21.81 亿元，与去年同期基本持平。2025 年公司新签订单金额达 38.31亿元，同比大幅增长 60%，重大海外订单仍然处于逐步落地阶段，有望为公司未来业绩增长提供有力支撑。图3：公司期末在手订单金额变化（单位：亿元）图4：公司在手订单结构（单位：%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理利润率中枢显著上行。2026 年第一季度公司毛利率为 11.86%，较上年同期的 9.76%提升了 2.1 个百分点；净利率为 7.15%，较上年同期的 5.04%提升了 2.11 个百分点。2025 年起，公司为深化战略客户合作、提前布局关键市场领域以及巩固市场地位，策略性承接了部分大型项目，导致利润率阶段性下降，随着低毛利订单逐步消化，海外收入占比提升，公司利润率中枢将持续上行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率与归母净利率变化（单位：%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理预收款流入较多，经营性现金流大幅增加。2026 年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 3.49 亿元，较上年同期多流入 4.20 亿元。截至一季度末，公司合同负债余额为 3.5 亿元，较上年末增加 2.3 亿元，表明一季度公司有较多订单落地启动，本季流入的预收款有望在接下来几个季度内逐步确认为收入与利润。图6：公司经营活动产生的现金流量净额变化（单位：亿元）图7：公司合同负债余额变化（单位：亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。公司客户资源丰富，考虑到下游客户持续上修资本开支指引，公司海外市场拓展步伐有望加速，小幅上调公司盈利预测，预测 2026-2028 年归母净利润为 2.87/4.26/5.18亿元（前值 2.06/3.05/4.19 亿元），同比+85.8%/+48.4%/+21.6