石化化工行业2026年5月投资策略：石化化工景气度显著回暖，高油价下细分行业分化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月12日优于大市石化化工行业 2026 年 5 月投资策略石化化工景气度显著回暖，高油价下细分行业分化核心观点行业研究·行业投资策略石油石化优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：余双雨证券分析师：张歆钰021-60375485021-60375408yushuangyu@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980523120001S0980524080004证券分析师：王新航证券分析师：董丙旭0755-819812220755-81982570wangxinhang@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980525080002S0980524090002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《油气行业 2026 年 4 月月报-美以伊冲突持续，油价维持高位，关注霍尔木兹海峡通航情况》 ——2026-05-11《油气行业 2026 年 3 月月报-受美以伊冲突影响油价暴涨，关注霍尔木兹海峡通航情况》 ——2026-04-07《石化化工行业 2026 年 4 月投资策略-地缘局势推动原油加速上涨，石化化工影响程度分化》 ——2026-04-04《油气行业 2026 年 2 月月报-受地缘冲突博弈影响，2 月油价大幅上涨，关注美伊冲突进展》 ——2026-03-09《石化化工行业 2026 年 3 月投资策略-推荐原油、天然气价格上行及地缘政治驱动的投资方向》 ——2026-03-05石化化工行业 2025 年及 2026 年一季度经营情况回顾：石油石化与基础化工行业指数年内跑赢沪深 300 指数。截至 2026 年 5月 8 日，SW 石油石化行业指数收 2928.84 点，年内涨幅 13.23%，跑赢沪深 300 指数 8.00 pcts，SW 基础化工行业指数收 4978.21 点，年内涨幅 13.86%，跑赢沪深 300 指数 8.63 pcts。2026 年 3/4 月化工行业 PPI 开始转正，油价上涨有效传导。受国际油价上涨影响，3 月开始化工行业 PPI 开始转正，3/4 月中国整体 PPI 分别同比提升 0.50%、2.80%，其中 4 月份石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业 PPI 分别同比提升 28.60%、14.20%、 8.90%、5.40%，反映出油价上行有效通过化工原料成本提升传导至化工行业中下游。2025 年化工各主要子行业库存分化，形成“能源上游累库、中下游去库”的整体格局。2026 年 3 月中国规模以上工业企业产成品存货同比增加5.20%，其中石油和天然气开采业增加 11.70%，化学原料和化学制品制造业增加 4.90%，而化学纤维制造业则同比减少 5.40%，橡胶和塑料制品业同比减少 0.50%，油价上行使得上游企业库存价值增加，而原油供应减量使得下游开工率下降，库存持续消耗。石油石化行业资本开支温和回升，基础化工行业资本开支持续放缓。2023 年 SW 石油石化、SW 基础化工行业资本开支达到近些年高点2024/2025 年石油石化、基础化工行业资本开支同比增速均为负值，说明行业主动放缓新产能投建，2026 年一季度，石油石化、基础化工行业资本开支同比增速分别为+0.05%、-14.72%，石油石化行业资本开支温和回升，基础化工行业资本开支持续放缓。2025 年石油石化行业经营承压，基础化工行业景气度改善。2025 年，SW 石油石化行业实现营业收入 74680.59 亿元，同比下降 4.00%，实现归母净利润 3305.54 亿元，同比下降 9.24%，毛利率 19.08%，同比下降0.06%，ROE 为 9.17%，同比下降 1.41%。SW 基础化工行业实现营业收入23585.07 亿元，同比增长 4.70%，实现归母净利润 1163.15 亿元，同比增长 6.09%，毛利率 16.50%，同比增长 0.24%，ROE 为 6.27%，同比增长0.17%。2025 年氟化工、钾肥、农药、粘胶、煤化工等细分子行业的营收、归母净利润、毛利率均实现不同程度改善，显示出这些子行业的景气度在提升。2026 年第一季石油石化、基础化工行业经营情况均实现大幅改善。2026年第一季度，SW 石油石化行业实现营业收入 18782.05 亿元，同比下降2.88%，环比增长 2.08%，实现归母净利润 1201.81 亿元，同比增长15.29%，环比增长 120.70%，毛利率 22.19%，同比提升 15.43%，环比提升 15.43%%。SW 基础化工行业实现营业收入 6055.02 亿元，同比增长13.70%，环比减少 0.51%，实现归母净利润 392.24 亿元，同比增长15.20%，环比增长 262.08%，毛利率 17.14%，同比提升 1.48%，环比提升 6.16%。2026 年第一季度，氟化工、钾肥、煤化工等细分子行业延续请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告了较高景气度，而炼化、部分纺织链等子行业因库存增值及产品价差走扩也实现了经营情况改善。原油价格复盘与展望：2 月 28 日，美以发动“史诗怒火”(美军)与“ 咆哮的狮子”(以军)的联合军事打击，对伊朗全境击实施打击，随即伊朗方面实质性关闭霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输要道之一，2025 年平均每天有 2000 万桶原油和石油产品通过该海峡运输，约占全球石油贸易的 25%。霍尔木兹海峡封锁后，空载油轮无法驶入港口装运，生产出来的石油只能暂存在储罐，由于储存空间受限，直接导致油田减产。在美以伊冲突后据不完全统计，中东地区原油总减产规模约 1000 万桶/日，占全球需求的 10%。随着剩余罐容的不断减少及炼厂的停工，海湾国家的减产规模预计会持续扩大。随着被动减产时间的延长，复产周期也将从数周拉长至数月。在地缘局势升温的推动下，原油及天然气价格大幅上涨，进而带动多数化工品价格上涨，截至 2026年 5 月 8 日，布伦特、WTI 原油期货价以及阿曼原油现货价分别收于101.29、95.42、97.51 美元/桶，年内涨幅分别为 66.46%、66.18%、57.86%，中国化工产品价格指数收于 5219.00 点，年内涨幅 32.80%。基于以上分析，我们预计美以伊战争将使得 2026 年 Brent、WTI 油价中枢维持在 85-90 美元/桶的相对高位区间，展望 2026 年 5 月，我们更看好油气、钾肥、MDI、煤化工、蛋氨酸这些直接或间接受益于美以伊战争的子行业，以及在 AI 算力需求大幅提升下的电子树脂需求快速增长的投资机会。本月投资组合：【百龙创园】国内阿洛酮糖正式获批，膳食纤维需求高速增长。【中国石油】国内综合