一季度收入创季度新高，收入规模效应有望加速利润释放

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月12日优于大市圣邦股份（300661.SZ）一季度收入创季度新高，收入规模效应有望加速利润释放核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价98.40 元总市值/流通市值61074/58944 百万元52 周最高价/最低价99.99/61.98 元近 3 个月日均成交额2112.08 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣邦股份（300661.SZ）-四季度收入创季度新高，2025 年新推产品近 900 款》 ——2026-03-31《圣邦股份（300661.SZ）-三季度收入同比增长 13%，收购亿存芯》 ——2025-10-28《圣邦股份（300661.SZ）-二季度收入创季度新高，筹划发行 H股股票》 ——2025-08-31《圣邦股份（300661.SZ）-四季度收入创季度新高，收购感睿科技完善产业布局》 ——2025-04-29《圣邦股份（300661.SZ）-前三季度收入同比增长 30%，毛利率同比提高》 ——2024-10-27一季度收入创季度新高，归母净利润同比翻倍以上。公司 2026 年一季度实现收入 10.98 亿元（YoY +39.08%，QoQ +0.06%），创季度新高，归母净利润 1.24 亿元（YoY +107%，QoQ -39%)，扣非归母净利润 1.00 亿元(YoY +195%,QoQ -49%)，毛利率为 51.63%(YoY +2.56pct，QoQ -0.65pct)，净利率为11.18%(YoY +3.75pct，QoQ -7.22pct)。一季度期间费率同比下降，存货环比提高。期间费用方面，公司一季度研发费用为 2.94 亿元，同比增长 19%，环比增长 25%，研发费率为 26.74%，同比下降 4.4pct，环比提高 5.3pct；管理费率为 2.76%，同比下降 0.9pct，环比下降 0.1pct；销售费率为 6.81%，同比下降 1.1pct，环比提高 2.2pct；财务费率为 0.72%，同比提高 1.4pct，环比提高 0.4pct；四个期间费率合计同比下降 4.9pct，环比提高 7.8pct。存货方面，一季度末公司存货为 15.92亿元，相比 2025 年末的 14.48 亿元有所提高，在上游供应相对紧张的情况下，存货为后续收入提供了额外保障。2025 年网络与计算收入占比超 15%，保持毛利率稳定的同时扩大营收规模。公司产品丰富，客户众多，截至 2025 年底，公司拥有 38 大类 6800 余款可供销售产品，2025 年有交易的客户超 6000 家，覆盖广泛下游，2025 年泛工业应用占营收约 55%，其中工业与能源占比超 30%，网络与计算占比超 15%，汽车占超 7%；消费电子占营收约 45%。公司主动选择在保持平均毛利率约 50%的同时，积极扩大营收规模，预计 2026 年综合毛利率在目标范围内。另外，公司预计 2026 年研发人员增长 10%，研发费用增长约为 15%。投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级由于新产品放量和份额提升，收入的规模效应摊薄期间费用，我们上调公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 至 8.48/12.53/17.67 亿 元 （ 前 值 为7.72/10.31/13.16 亿元），对应 2026 年 5 月 11 日股价的 PE 分别为72/49/35x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,3473,8985,2136,7538,494(+/-%)28.0%16.5%33.7%29.5%25.8%归母净利润(百万元)50054784812531767(+/-%)78.2%9.4%55.0%47.7%41.0%每股收益（元）1.060.881.372.022.85EBITMargin14.9%13.9%17.4%20.3%22.5%净资产收益率（ROE）10.9%10.3%14.2%18.0%21.1%市盈率（PE）93.1111.572.048.734.6EV/EBITDA80.394.563.042.731.2市净率（PB）10.1111.5210.228.757.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物8151226134520203277营业收入33473898521367538494应收款项242371496642808营业成本16241912259733504184存货净额11651448173820642243营业税金及附加1313182329其他流动资产14691554163116851746销售费用2342583394195