公司信息更新报告：出口、新能源、天然气共振，Q1业绩提升显著

汽车/商用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国重汽（000951.SZ） 2026 年 05 月 08 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/5/8 当前股价(元) 22.34 一年最高最低(元) 26.85/16.30 总市值(亿元) 261.15 流通市值(亿元) 261.15 总股本(亿股) 11.69 流通股本(亿股) 11.69 近 3 个月换手率(%) 99.91 股价走势图 数据来源：聚源 《出海延续增长，中长期成长性依然亮眼—公司首次覆盖报告》-2026.4.7 出口、新能源、天然气共振，Q1 业绩提升显著 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 游泽晨（联系人） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 youzechen@kysec.cn 证书编号：S0790126030005  Q1 营收、净利润提升显著，费用管控优秀带动净利率提升 公司发布 2026 年一季报，Q1 实现营收 196.6 亿元，同比+52.3%；归母净利润4.5 亿元，同比+46.5%。2026Q1 毛利率为 6.7%，同比-0.4pct，主要系新能源重卡放量迅速形成拖累所致。公司费用管控能力优化，2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，同比分别-0.12/-0.31/-0.42/-0.02pct，四费率合计 1.5%，同比-0.9pct。费用端优化为净利率改善提供空间，2026Q1 公司净利率为 3.7%，同比+0.4pct。考虑到重卡出口持续增长、新能源及天然气重卡份额提升，我们上调公司 2026-2027 年业绩并新增 2028 年业绩预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 20.8(+1.1)/25.0(+1.9)/29.5(+2.8)亿元，当前股价对应的 PE 分别为 12.6/10.4/8.9 倍。我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。  出口放量驱动总量增长，重汽集团出口份额保持领先 2026Q1 国产重卡销量为 31.8 万辆，同比+19.9%，出口 10.1 万辆，同比+36.8%，出口贡献了总销量的 31.8%。公司层面，重汽集团 Q1 销量 8.7 万辆，同比+17%，出口重卡 4.9 万辆，同比+46.9%，占国产重卡出口份额 48.5%。从出口分布来看，受地区基础设施建设及矿产开采活动增加影响，东南亚、非洲等地重卡需求旺盛，根据海关数据，2026Q1 非洲/东南亚重卡出口量分别为 5.2/3.1 万辆，同比+97.8%/+52.4%。  油气价差进一步扩大，天然气、新能源放量迅速 2026Q1 油价上涨，油气价差扩大，天然气重卡经济适用性凸显。2026Q1 国产天然气重卡销量 5.2 万辆，同比+9.8%，重汽集团燃气重卡销量 1.2 万辆，同比+22%，份额 23.3%，同比+2.4pct；油价上涨彰显新能源重卡全生命周期成本优势，驱动部分燃油重卡提前置换，2026Q1 国产新能源重卡销量 4.4 万辆，同比+44.9%，重汽集团销量 0.7 万辆，同比+57.3%，份额 15.2%，同比+1.2pct。  风险提示：重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 44,929 57,737 68,214 76,668 84,747 YOY(%) 6.8 28.5 18.1 12.4 10.5 归母净利润(百万元) 1,480 1,666 2,080 2,504 2,947 YOY(%) 37.0 12.6 24.9 20.4 17.7 毛利率(%) 8.7 7.8 7.9 8.0 8.1 净利率(%) 3.3 2.9 3.0 3.3 3.5 ROE(%) 11.4 13.8 14.4 14.7 14.7 EPS(摊薄/元) 1.27 1.42 1.78 2.14 2.52 P/E(倍) 17.6 15.7 12.6 10.4 8.9 P/B(倍) 1.7 1.6 1.4 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-052025-092026-012026-05中国重汽沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 30511 37905 43067 51871 57894 营业收入 44929 57737 68214 76668 84747 现金 12950 8484 14915 18503 26125 营业成本 41028 53236 62836 70543 77911 应收票据及应收账款 10890 15007 14586 17352 16663 营业税金及附加 176 206 341 383 424 其他应收款 93 104 142 126 167 营业费用 375 422 546 575 593 预付账款 111 257 329 328 376 管理费用 327 329 341 383 424 存货 3454 6204 5195 7602 6532 研发费用 799 900 1091 1227 1356 其他流动资产 3012 7850 7900 7959 8031 财务费用 -252 -268 -562 -746 -945 非流动资产 10844 12274 12430 12418 12336 资产减值损失 -308 -210 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 13 10 10 11 固定资产 4149 3836 4054 4110 4094 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 808 788 747 706 665 投资净收益 9 -26 -7 -11 -12 其他非流动资产 5887 7651 7630 7601 7577 资产处置收益 0 1 1 1 1 资产总计 41355 50179 55497 64288 70230 营业利润 2230 2667 3625 4303 4984 流动负债 24520 32434 34773 40305 42468 营业外收入 114 120 68 71 82 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 11 3 5 5 5 应付票据及应付账款 19361 26876 27699 33570 34099 利润总额 2333 2784 3688 4369 5061 其他流动负债 5159 5558