非银行金融行业从重仓看四类长钱风格(26Q1-25Q4)：险资、社保均增持非银金融

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 非银行金融 2026 年 05 月 08 日 从重仓看四类长钱风格（26Q1&25Q4） 推荐 （维持） 险资、社保均增持非银金融 华创证券研究所 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：曾广荣 邮箱：zengguangrong@hcyjs.com 执业编号：S0360526040001 我们从上市公司前十大股东名单中筛选出险资、社保基金、基本养老金、企业年金四类持股主体，分析四类长钱季度间风格变化。其中，险资剔除中国人寿集团持有国寿股份，中国平安持有平安银行及员工长期计划。 根据业绩期披露时间节点，我们将形成每年三次的长钱重仓风格分析报告（如24&25Q1，25Q2，25Q3），历史系统性梳理见此前外发报告《从重仓看中长期资金入市》。 评论： 一、险资重仓：增持金融，减持电力设备、建筑装饰 险资稳健增长，预计市值上涨贡献颇多，权益配置维持历史高位。截至 2025 年四季度末，保险公司资金运用余额近 38.5 万亿元，较年初增长 15.70%，全年净增超 5 万亿元，保持稳健增长态势。基于人身险公司+财险公司口径，行业股票+基金资产配置规模达 5.70 万亿元，占比约 15.4%，环比-0.1pct，同比+2.6pct，占比维持历史高位水平。其中，股票资产达 3.73 万亿元，占比 10.1%，环比基本持平，同比+2.5pct。全年来看，分红险转型背景下险资积极入市，同时权益市场成交活跃、轮番演绎主题行情推高权益配置占比；环比三季度，权益配置略有回落，预计亦主要受权益市场短期波动影响。债券方面，行业债券配置达到 50.4%，环比+0.1pct，同比+0.9pct。（2026Q1 险资行业配置数据暂未披露） 图表 1 2022Q2-2025Q4 险资规模变动（亿元） 图表 2 险资大类资产配置情况（2025Q4） 资料来源：金融监管总局，华创证券 资料来源：金融监管总局，华创证券 重仓流通股约占险资整体股票 1/5，其中高股息达 6-7 成。截至 2025 年底，人身险与和财产险公司合计股票投资 3.73 万亿，其中重仓流通股约 7100 亿元（四舍五入至十位数，下同），占比 19%；重仓流通股中高股息（股息率不低于 3%，下同）合计市值约 4600 亿元，占比 65%。截至 2026Q1，险资重仓股约 7540 亿元，其中高股息约 5790 亿元，占比77%。 0100000200000300000400000500000总资金运用余额银行存款, 8.2%债券, 50.4%股票, 10.1%证券投资基金, 5.3%长期股权投资, 7.6%其他投资, 18.4% 非银行金融行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 险资重仓持续集中于银行股，前五大行业合计 68%。从行业持仓市值分布来看，截至 26Q1，险资重仓流通股中银行占比 47%，环比-1.8pct。前五大合计占比 68%，居于其次的前五大行业分别是公用、交运、电力设备、电子（新进），环比+0.5pct/+0.5pct/-0.3pct/+0.2pct。 26Q1 险资重仓环比增持银行、非银，减持电力设备、建筑装饰。从持仓数量环比变动来看，截至 26Q1 险资重仓流通股共 13 个行业季度间环比增持，前五分别是银行、非银、钢铁、食品饮料、医药生物；17 个行业环比减持，前五分别是电力设备、建筑装饰、房地产、环保、汽车。 图表 3 2013-2026Q1 险资重仓流通股行业分布变动 资料来源：wind，华创证券 二、社保重仓：增持非银金融、机械设备，减持有色金属、电力设备 社保基金规模稳定增长，重仓流通股占比 14.6%。全国社会保障基金，是国家社会保障战略储备基金，用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。全国社会保障基金由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和以国务院批准的其他方式筹集的资金构成。截至 2024 年末，社保基金资产达到 3.32 万亿，同比增长 10.2%，较上一年提速 5.7pct，预计主要受益于资产端权益投资。其中重仓流通股占比 14.6%，当年投资收益率 8.1%，成立以来年均投资收益率 7.39%。（2025 年度报告暂未披露） 图表 4 2003-2024 年社保基金规模及增速（亿元） 图表 5 2003-2024 年重仓/社保资产比例变动 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013-03-312013-06-302013-09-302013-12-312014-03-312014-06-302014-09-302014-12-312015-03-312015-06-302015-09-302015-12-312016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-302023-12-312024-03-312024-06-302024-09-302024-12-312025-03-312025-06-302025-09-302025-12-312026-03-31银行公用事业交通运输电力设备电子家用电器食品饮料通信非银金融医药生物汽车煤炭有色金属机械设备房地产建筑装饰基础化工计算机建筑材料钢铁商贸零售传媒国防军工纺织服饰环保石油石化轻工制造社会服务综合农林牧渔美容护理-10%0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000资产总额资产增速0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023重仓流通股合计市值/资产总额 非银行金融行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 注意：2025Q2 开始，社保基金重仓流通股名单中持