交运行业红利资产2025年报及2026年一季报综述：公路稳健，港口景气向上+提分红，铁路、大宗边际改善趋势强

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2026 年 05 月 06 日 华创交运红利资产 2025 年报及 2026 年一季报综述 推荐 （维持） 公路稳健，港口景气向上+提分红，铁路、大宗边际改善趋势强 ❑ 行业总览：1）2025 年业绩增速：港口（-4%）>高速公路（-4.4%）>铁路运输（-10.1%），港口行业主要受非经因素影响，其扣非净利同比增长 0.8%；铁路行业则受煤炭等运输下滑影响业绩；高速公路行业主要受非公路主业因素影响。2）2025 年拟现金分红比例：铁路运输（55.4%）>高速公路（54.95%）>港口（41.24%），高速公路和铁路运输行业整体拟分红比例超过50%。3）2026Q1 业绩增速：港口（+5.6%）>铁路运输（+0.8%）>高速公路（-1.4%），港口业绩增速领先，集装箱、铁矿石、原油、煤炭货种均录得正增长；铁路运输业绩增加主要得益于客运端稳健增长、货运端边际改善；高速公路业绩下降主要受到非经因素影响。4）股息率排名：截至 4/30 股价，对应 25 年分红股息率，大于 4%：四川成渝（4.8%）>粤高速 A（4.8%）>东莞控股（4.6%）>唐山港（4.3%）>皖通高速（4.2%）>大秦铁路（4.2%）>宁沪高速（4.0%）>山西高速（4.0%）>招商公路（4.0%）；3%-4%：山东高速（3.9%）>青岛港（3.9%）>上港集团（3.9%）>赣粤高速（3.8%）>招商港口（3.6%）>宁波港（3.2%）>中原高速（3.0%）。 ❑ 港口：1）业绩：25 年行业归母净利润 389.2 亿元，同比下降 4%；26Q1 归母净利润 104.5 亿元，同比增长 5.6%；25 年全年集装箱及铁矿石吞吐量增速达到 5%以上，26Q1，集装箱及铁矿石增长提速，煤炭、原油吞吐量增速转正 ， 行 业 景 气 向 上 。 2 ） 分 红 ： 2025 年 现 金 分 红 比 例 排 名 ： 盐 田 港（ 70.04% ） > 厦 门 港 务 （ 60.64% ） > 唐 山 港 （ 59.31% ） > 辽 港 股 份（51.59%）>宁波港（45.17%）>日照港（45.07%）>连云港（43.63%）>招商港口（43%）>青岛港（42.53%）>重庆港（41.35%）>秦港股份（40%）。行业 16 家上市公司中，大部分公司提高现金分红比例。重庆港现金分红比例提高 32.38pct，厦门港务分红比例提高 20.52pct，盐田港现金分红比例提高 19.95pct，秦港股份比例提高 9.65pct，日照港分红比例提高 4.68pct。 ❑ 高速公路：1）业绩：25 年行业归母净利润 250.98 亿元，同比下滑 4.4%，预计主要受到非公路主业因素影响；26Q1 归母净利润 75.84 亿元，同比下降1.4%，预计主要由非经因素导致，其扣非后归母净利同比增长 5.7。2）分红：2025 年现金分红比例高于 60%的公司为：粤高速 A（70.11%）>山东高速 （ 63.34% ） >山 西 高 速（ 63.08% ） > 皖通 高 速 （60.06% ） > 现 代投 资（ 60.03% ） > 四 川 成 渝 （ 60.02% ）， 其 中 吉 林 高 速 现 金 分 红 比 例 提 高19.9pct，楚天高速提高 12.06pct，五洲交通同比提升 10.01pct，行业整体分红比例为 54.95%，同比提升 2.36pct。 ❑ 铁路运输：1）业绩：25 年行业归母净利润 217.4 亿元，同比下滑 10.1%；26Q1 归 母 净 利 64.97 亿 元 ， 同 比 增 长 0.8% 。 2 ） 分 红 ： 大 秦 铁 路（75.02%）>京沪高铁（49.74%）>广深铁路（44.71%）。 ❑ 大宗供应链：1）业绩：厦门象屿 25 年归母净利润 12.93 亿元，同比下滑8.87%，26Q1 归母净利 5.21 亿元，同比增长 2.42%；厦门国贸 25 年归母净利润 5.09 亿元，同比下降 18.64%，26Q1 归母净利润 2.54 亿元，同比下降39.65%。2）分红：厦门国贸（92.38%）>厦门象屿（48.33%）。 ❑ 投资建议：持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、我们认为，港口、铁路不止于红利资产，是典型的“永续不被颠覆的实体硬资产”，应当享有更高的确定性溢价。凭借着更高的天然壁垒、持续较高确定性的业绩增长、可靠的现金流和股息安全垫，更是 HALO 资产中的“优等生”。HALO 资产稀缺性逻辑将带来估值重塑机遇。1）港口：我们在红利资产 2026 年度投资策略中提出港口战略价值投资时代来临，重点推荐招商港口，目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从 2019 年的 30.5%提升至 2025 年的 43%；推荐青岛港整合优化、业绩稳健；唐山港高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。2）铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 120 0.02 总市值(亿元) 33,086.61 2.53 流通市值(亿元) 28,829.54 2.75 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.6% -3.8% 6.3% 相对表现 -8.6% -5.9% -21.2% 相关研究报告 《交通运输行业点评：一季报哪些子行业高景气？哪些公司超预期？》 2026-05-05 0%9%18%26%25/0525/0725/0925/1226/0226/042025-05-06~2026-04-30交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运红利资产 2025 年报及 2026 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 存在价格弹性潜力的京沪高铁，公告未来三年（2025-2027 年）分红比例将不低于 55%，分红比例、股息率提升。典型高股息资产大秦铁路，关注