中国船舶2025年年报及2026年一季报点评：业绩高增验证行业景气，资产整合赋能长期成长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2026 年 05 月 06 日 中国船舶（600150.SH） 制造业/船舶制造 业绩高增验证行业景气，资产整合赋能长期成长 ——中国船舶 2025 年年报及 2026 年一季报点评 公司点评 ⚫ 事件： 公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年全年公司实现营业收入1519.78 亿元，调整后 yoy +13.97%；归母净利润 78.48 亿元，yoy +85.97%；销售毛利率为 12.58%，yoy +2.1pct；销售净利率为 6.92%，yoy +3.1pct；期间费用率为 6.75%，yoy-1.1pct。 ①分业务来看：船舶及海工实现营收 1312.79 亿元，yoy +14.71%，占比86.38%；机电设备实现营收 186.17 亿元，yoy +9.09%，占比 12.25%。 ②分地区来看：内销营收 810.03 亿元，yoy +11.18%，占比 53.30%；外销营收 688.93 亿元，yoy +17.46%，占比 45.33%。 2026 年一季度公司营业收入为 433.10 亿元，调整后同比+54.90%，环比-2.85%；归母净利润为 48.32 亿元，同比+251.67%，环比+141.96%；销售毛利率为 17.48%，同比+4.57pct，环比+4.77pct；销售净利率为 11.94%，同比+5.51pct，环比+5.95pct；期间费用率为 5.39%，同比-1.77pct，环比-1.36pct。 ⚫ 全球新造船价格仍处于高位，推动公司利润增速跑赢收入增速 2025 年，公司实现营收 1519.78 亿元，调整后 yoy +13.97%；归母净利润 78.48亿元，yoy +85.97%。利润增速跑赢收入增速，主要受益于公司手持订单结构升级优化、交付民品船舶价格同比提升、重组整合落地增强竞争力等因素。2025 年末全球新造船价格指数报 184.65 点，较本轮周期起点（2020 年末）增长近 50%，接近 2008 年名义值最高值，推动公司营收增速加快，公司业绩指引 2026 年营业收入 1650 亿元，yoy+8.55%。 考虑到 3-4 年造船周期，中国船舶在手订单价格正在持续上行，2026 年交付订单对应 2023 年平均船价（较 2022 年平均船价上行约 10%），假设 2026 年超额 8%完成收入计划，即预计实现营收 1782 亿元；叠加重整合并带来产能利用率、经营效率提升，2026 年公司全年业绩有望延续高增长态势。 ⚫ 2025 年公司新接订单 445.47 万 CGT，对应全球份额 13.65% 中国船舶精准把握市场动态，多维度持续推进全产业链经营，提升国际化经营能力。2025 年公司新接订单量为 0.31 亿 DWT，同期全球新接订单量为 1.52亿 DWT、国内新接订单量为 1.08 亿 DWT，对应全球/国内份额分别为 20.1%/ 28.3%，受益于重整合并及市场竞争力增强等多重因素，份额较 2024 年全年水平大幅提升。 ⚫ 合并中国重工交易落地，进一步大规模资产及业务整合有望加速进行 解决同业竞争是优化中国船舶集团整体效率、增强集团整体竞争力、打造世界一流旗舰型造船企业的必由之路。2025 年 1 月 25 日中国船舶《关于公司控股股东及实际控制人变更避免同业竞争承诺的公告》表示要在发函日起后三年内剥离沪东中华不宜注入上市公司的资产使沪东中华符合注入上市公司条件，并向中国船舶董事会提议将沪东中华注入中国船舶。据此，我们判断 2026-2027 年将是中国船舶集团资产及业务整合大年，沪东中华等优质资强烈推荐（维持评级） 范云浩（分析师） fanyunhao@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280524010001 市场数据 时间 2026.05.06 收盘价(元)： 41.18 一年最低/最高(元)： 29.36/43.42 总股本(亿股)： 75.26 总市值(亿元)： 3,099.05 流通股本(亿股)： 60.71 流通市值(亿元)： 2,500.22 近 3 月换手率(%)： 91.67 股价一年走势 相关报告 《“两船”并表完成，业绩有望持续提升》2025-10-31 《船价景气+份额提升，盈利能力显著改善》2025-09-01 《业绩进入兑现期，逐步迈向新高》2025-04-30 《合并中国重工交易方案通过股东大会，看好重组后协同增效》2025-02-19 《“巨舶”乘风起，“船越”大周期———优质国资/央企深度推荐系列（三）》2025-01-23 -10%1%13%24%36%47%2025/052025/092026/012026/05中国船舶沪深300 2026 年 05 月 06 日 中国船舶 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 产都有望注入中国船舶，进而塑造“产能整合、分工协同、集中研发、统一营销”的集团化运营体系、建设中国乃至全球规模最大的旗舰型船舶制造企业。 ⚫ 盈利预测及投资建议 盈利预测：考虑到本轮船舶行业周期还在上行早期阶段，存量船队老龄化程度仍在高位，绿色船型发展趋势确定，我们预计 2026-2028 年，公司分别实现营业收入 1782.4/ 2014.1/ 2235.6 亿元，yoy +17.3%/ 13.0%/ 11.0%，分别实现净利润 170.9/ 239.2/ 259.3 亿元，yoy +117.8%/ 39.9%/ 8.4%，对应 PE 分别为 18.1/ 13.0/ 12.0X。 投资评级：维持“强烈推荐”评级。 ⚫ 风险提示：全球贸易摩擦带来的风险；红海航道危机得到缓解，运距下滑导致船队需求下降；全球新造船价格水平维持历史高位，可能导致船东购船意愿减弱；新造船市场新接订单水平具有脉冲性，存在短期间内冲高或下降的可能性；运价被部分市场人士视为新造船订单的前瞻性指标，若出现大幅波动将给订单和市场情绪造成影响；美暂停对华造船行业 301 调查限制措施，但并未完全撤销，对中国造船业的影响程度仍存不确定性 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 78,584 151,978 178,237 201,407 223,562 增长率(%) 5.0 93.4 17.3 13.0 11.0 净利润(百万元) 3,614 7,848 17,090 23,916 25,928 增长率(%) 22.2 117.2 117.8 39.9 8.4 毛利率(%) 10.2 12.6 19.4 19.5 20.3 净利率(%) 4.6 5.2 9.6 11.9 11.6 ROE(%) 7.0 7.0 13.9 14.3 14.0 EPS(摊薄/元) 0.48 1.04 2.27 3.18 3.45 P/E 85.7 39.5 18.1 13.0 12.0 P/B 6.1 2.2 2.0 1.7 1.5 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2026 年 5