盈利质量持续提升，燃机轴承需求爆发

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1基础件崇德科技（301548.SZ）增持-A(维持)盈利质量持续提升，燃机轴承需求爆发2026 年 5 月 8 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 5 月 7 日收盘价（元/股）：85.19年内最高/最低（元/股）：98.56/45.32流通 A 股/总股本（亿股）：0.26/0.87流通 A 股市值（亿元）：22.35总市值（亿元）：74.12基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.45摊薄每股收益(元/股)：0.45每股净资产(元/股)：18.19净资产收益率(%)：2.50资料来源：常闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com贾国琛执业登记编码：S0760525120001事件描述近日，崇德科技发布 2025 年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入 6.19 亿元，同比+19.54%；归母净利润 1.35 亿元，同比+16.55%；扣非净利润 1.19 亿元，同比+23.71%。2026Q1 公司实现营业收入 1.62 亿元，同比+34.57%，环比-6.70%；归母净利润 0.39 亿元，同比+40.56%，环比+20.32%；扣非净利润 0.36 亿元，同比+60.45%，环比+22.39%。事件点评营收持续增长，盈利质量不断提升。2025 年公司营收及归母净利润分别增长 19.54%和 16.55%，扣非净利润同比增速达 23.71%，高于整体利润增速，公司核心业务盈利结构持续优化。26Q1 公司盈利能力全面向好：毛利率为40.93%，同比/环比+4.47/3.13pct；净利率为 24.43%，同比/环比+1.41/5.71pct。能源发电与石化业务驱动高增长，核电领域取得重大突破。2025 年能源发电收入 1.98 亿元，同比+64.02%；石油化工收入 0.74 亿元，同比+69.59%。核电领域实现重大突破，核主泵轴承配套的三澳项目成功并网发电，并同步承接了 36 台主泵轴承及 2 套在运核主泵轴承国产化替代研发项目，核电汽轮机轴承实现一次性合格交付。AI 电力开辟第二增长曲线。AI 数据中心对电力供应的需求爆发，直接拉动了燃气轮机、燃气内燃机配套发电装备的需求，轴承是核心装备的关键零部件。公司在燃机轴承、发电机轴承、调相电机领域积累的技术优势与国际客户基础，以及欧洲中心的客户服务优势，为公司切入 AI 电力能源赛道储备了先发优势。燃气发电领域，公司获得国内某燃机头部企业的多个燃机轴承订单，为 G15、G50、F 型、J 型等多种型号燃机提供配套，有力推动了国产燃机推广应用；同时，公司为国际燃机头部企业进行了打样，实现了重型燃机轴承的出口。2025 年公司在 AI 电力能源和制冷领域内实现了大幅增长。26Q1 公司应收款项融资较年初+40.44%，其他应收款+159.61%，整体经营态势积极。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2邮箱：jiaguochen@sxzq.com投资建议我们预测 2026-2028 年，公司分别实现营收 7.40/8.69/9.88 亿元;实现归母净利润 1.61/1.92/2.23 亿元，EPS 分别为 1.86/2.20/2.56 元，对应公司 5 月 7日收盘价 PE 分别为 46/39/33 倍，维持“增持-A”评级。风险提示宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。一般情况下，当宏观经济快速增长时，动压油膜滑动轴承细分行业发展较好；当宏观经济增速放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。研发进程及产业化不及预期风险：公司在研产品基于对未来行业应用领域发展趋势判断，若未来应用领域技术发展路径与公司判断存在较大差异、行业技术迭代升级周期短等，公司将面临产品研发进程缓慢甚至失败、研发成果产业化不及预期风险。原材料价格波动风险：公司自产产品中直接材料成本占比较高，原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。若上游主要原材料供应短缺、市场价格上涨等情况发生，将导致产品毛利率下滑。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)518619740869988YoY(%)-1.119.519.617.513.7净利润(百万元)115135161192223YoY(%)14.116.520.018.816.3毛利率(%)38.337.438.739.139.6EPS(摊薄/元)1.331.551.862.202.56ROE(%)7.78.79.510.210.8P/E(倍)64.255.145.938.733.2P/B(倍)5.04.84.44.03.6净利率(%)22.321.721.822.122.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产15011587175619552150营业收入518619740869988现金713552627727844营业成本319387453529597应收票据及应收账款313375447519580营业税金及附加47789预付账款23354营业费用2829323741存货113131154179197管理费用3436425157其他流动资产361525525525525研发费用2327283540非流动资产233236255275285财务费用-3-6-5-6-6长期投资00000资产减值损失-4-4-8-8-8固定资产153175193211221公允价值变动收益33122无形资产2124252625投资净收益1612101214其他非流动资产6038383839营业利润133156185220257资产总计17341824201122302435营业外收入00000流动负债221264289342359营业外支出00000短期借款00000利润总额133156185220257应付票据及应付账款160207223279287所得税1921242934其他流动负债6157666372税后利润115135161191222非流动负债2118192020少数股东损益-10-0-1-1长期借款00122归属母公司净利润115135161192223其他非流动负债2118181818EBITDA148176203242283负债合计242282308362379少数股东权益3-0-0-1-2主要财务比率股本8787878787会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积10321033103310331033成长能力留存收益370442573718907营业收入(%)-1.119.519.617.513.7归属母公司股东权益14