国内军品市场保持稳定，军贸及智能装备持续突破

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1兵器兵装Ⅲ内蒙一机（600967.SH）增持-A(维持)国内军品市场保持稳定，军贸及智能装备持续突破2026 年 5 月 6 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 30 日收盘价（元/股）：14.10年内最高/最低（元/股）：30.68/11.31流通 A 股/总股本（亿股）：17.02/17.02流通 A 股市值（亿元）：239.95总市值（亿元）：239.95基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.08摊薄每股收益(元/股)：0.08每股净资产(元/股)：7.04净资产收益率(%)：1.14资料来源：常闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述内蒙一机公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司营业收入为 100.25 亿元，同比增长 2.38%；归母净利润为 3.35 亿元，同比减少 32.97%；扣非后归母净利润为 3.26 亿元，同比减少 32.43%；负债合计 111.42 亿元，同比增长 32.34%；货币资金 41.50 亿元，同比增长 62.66%；应收账款 8.76亿元，同比减少 11.88%；存货 33.83 亿元，同比增长 14.30%。2026 年一季度公司营业收入为 26.01 亿元，同比减少 4.76%；归母净利润为 1.38 亿元，同比减少 25.75%；扣非后归母净利润为 1.37 亿元，同比减少 26.31%；负债合计 105.34 亿元，同比增长 18.87%；货币资金 64.35 亿元，同比增长 75.52%；应收账款 12.71 亿元，同比减少 34.71%；存货 15.13 亿元，同比减少 30.55%。事件点评25 年全年营收小幅增长，26 年一季度业绩短期承压。2025 年公司实现营收 100.27 亿元，同比增长 2.38%，实现小幅增长。2026 年一季度公司实现营收 26.01 亿元，同比减少 4.76%。2026 年一季度公司利润总额同比下降30.56%，是由于销售产品组合较上年同期存在结构性差异，产品销售毛利率水平不同所致。内装稳定，军贸突破。国内军品方面，公司从单一军品供应商向多领域解决方案服务商跨越，实现提质拓域，为海军、火箭军、武警等军种陆续提供了多型号、较大批量的各类装备，内装市场保持稳定。公司基于未来高科技体系战争需求，增加新域新质作战力量，加快无人智能作战力量发展，进一步巩固和提升了公司在地面武器核心装备领域的重要地位。军贸产品方面，地缘政治的冲突升级催化了市场需求，公司军贸品牌影响力进一步凸显，公司军贸产品逐渐从中低端产品市场开始步入高端产品市场，重点产品的新市场开拓取得了显著成绩，未来在重点产品持续订货的基础上，伴随在多个新领域、新市场的不断突破，公司外贸业绩有望持续提升。投资建议我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.21\0.22\0.24，对应公司 4月 30 日收盘价 14.10 元，2026-2028 年 PE 分别为 68.5\63.8\58.0，维持 “增持-A”评级。风险提示外贸交付不及预期；内需订单不及预期。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2营业收入(百万元)9,79210,02510,65611,63712,917YoY(%)-2.22.46.39.211.0净利润(百万元)500335350376414YoY(%)-41.3-33.04.67.310.1毛利率(%)12.512.212.212.112.1EPS(摊薄/元)0.290.200.210.220.24ROE(%)4.32.82.93.03.3P/E(倍)48.071.768.563.858.0P/B(倍)2.12.02.02.01.9净利率(%)5.13.33.33.23.2资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1238917350173512116119700营业收入979210025106561163712917现金25514150426173955118营业成本8571880493581022911352应收票据及应收账款16981652173118491989营业税金及附加3834434752预付账款22183462319834523825营业费用3225444952存货29593383347337554073管理费用380419445499540其他流动资产29624704468847094695研发费用518557592650718非流动资产76435632541452245051财务费用-31-32-60-116-129长期投资00000资产减值损失12-61-23-27-46固定资产19992062200519841993公允价值变动收益00000无形资产19771928180516851563投资净收益205157181169175其他非流动资产36671642160515551495营业利润559376392421463资产总计2003322982227652638524752营业外收入31000流动负债79621055799911347611626营业外支出33000短期借款244100000利润总额559373392421463应付票据及应付账款61417256725377898603所得税6439434751其他流动负债15773201273856863024税后利润495335349374412非流动负债457585585585585少数股东损益-50-1-2-2长期借款00000归属母公司净利润500335350376414其他非流动负债457585585585585EBITDA784556541535585负债合计841911142105761406112211少数股东权益3434333129主要财务比率股本17021702170217021702会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积45964597459745974597成长能力留存收益51735389565259666322营业收入(%)-2.22.46.39.211.0归属母公司股东权益1158011806121571229312511营业利润(%)-40.3-32.84.47.59.8负债和股东权益2003322982227652638524752归属于母公司净利润(%)-41.3-33.04.67.310.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)12.512.212.