公司简评报告：业绩短期放缓，期待创新转型成果

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年05月07日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 千红制药（002550）：业绩短期放缓，期待创新转型成果 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 付婷 S0630525070003 futing@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/05/07 收盘价 7.11 总股本(万股) 127,980 流通A股/B股(万股) 94,124/0 资产负债率(%) 11.75% 市净率(倍) 3.19 净资产收益率(加权) 3.03 12个月内最高/最低价 12.75/5.88 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《千红制药（002550）：制剂毛利率显著提升，创新研发顺利推进——公司简评报告》 2025.08.26 《千红制药（002550）：利润端增长显著，拟收购方圆制药拓宽产品线——公司简评报告》 2024.10.22 《千红制药（002550）：肝素原料药毛利率大幅提升，创新转型加速推进——公司简评报告》 2024.08.19 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩短期放缓。2025年，公司实现营业收入15.71亿元（同比+2.95%），归母净利润3.99亿元（同比+12.01%），扣非归母净利润2.83亿元（同比+5.33%）；其中，Q4单季度营业收入3.56亿元（同比+11.81%），归母净利润0.16亿元（同比-66.48%），扣非归母净利润0.12亿元（同比-69.83%）。公司2025年销售毛利率为58.36%（同比+3.51pp），销售净利率为23.75%（同比+1.92pp）。2026Q1公司实现营收3.58亿元（同比-20.58%），归母净利润0.85亿元（同比-47.16%），扣非归母净利润0.77亿元（同比-27.60%）。2026Q1公司营收与净利润均出现同比下滑，收入端受全球肝素原料药市场需求疲软及客户合同发货节奏影响，净利润端主要是去年同期收回建元信托部分逾期款形成较高基数所致。 ➢ 产业链控制力显著增强。2025年，公司原料药业务营收4.56亿元（同比+2.95%），毛利率32.82%（同比-4.85pp）；制剂业务营收10.75亿元（同比-0.35%），毛利率为70.41%（同比+8.59pp），盈利结构持续向高附加值产品倾斜。河南千牧已正式投产，为公司提供充足的肝素上游原材料，湖北千红药用酶原料药基地已竣工，支撑胰激肽原酶、弹性蛋白酶等核心制剂规模化生产。公司通过布局河南千牧、湖北千红构建多糖类产品和药用酶类的两大自有完整产业链，最大限度确保上游原料的供给充足和质量可靠，确保产品从源头到上市全程可追溯，全产业链优势明显。 ➢ 创新管线持续推进。2025年公司研发投入1.48亿元（同比-1.72%）。公司已有4个创新药项目处于II期临床阶段。QHRD107胶囊是国内首个获批临床的口服CDK9抑制剂，适应症是急性髓系白血病（AML），目前正处于Ⅱa期临床试验阶段。QHRD106注射液是一种新型长效激肽释放酶，适应症是新型急性缺血性脑卒中(AIS)，目前正处IIb期临床试验阶段。QHRD211注射液是重组人生长激素，目前已完成II期临床患者入组。QHRD110胶囊是口服CDK4/6抑制剂创新药物，适应症是恶性脑胶质瘤（GBM），目前已完成澳大利亚Ⅰ期临床试验及国内桥接临床试验，正处于Ⅱ期临床试验阶段。创新管线密集突破，有望成为公司未来发展新的增长点。 ➢ 投资建议：考虑到肝素原料药市场需求不确定性等因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润3.49/3.81/4.23亿元（2026-2027年原预测值5.12/6.15亿元），对应EPS分别为0.27/0.30/0.33，对应PE分别为26.10/23.86/21.52倍。公司主营业务整体稳健，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品价格下降风险；肝素下游需求不及预期风险；新药研发进展不及预期风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1814 1526 1571 1620 1739 1887 增长率（%） -21.24% -15.88% 2.95% 3.08% 7.40% 8.51% 归母净利润（百万元） 182 356 399 349 381 423 增长率（%） -43.77% 95.77% 12.01% -12.58% 9.38% 10.89% EPS（元/股） 0.14 0.28 0.31 0.27 0.30 0.33 市盈率（P/E） 50.03 25.56 22.82 26.10 23.86 21.52 市净率（P/B） 3.71 3.61 3.29 2.94 2.63 2.36 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年5月7日收盘） -23%-1%20%42%63%85%107%128%25-0525-0825-1126-02千红制药沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,571 1,620 1,739 1,887 货币资金 491 780 1,078 1,444 %同比增速 3% 3% 7% 9% 交易性金融资产 594 644 684 714 营业成本 654 647 691 745 应收账款及应收票据 259 250 259 270 毛利 917 972 1,048 1,142 存货 372 378 394 414 ％营业收入 58% 60% 60% 61% 预付账款 15 10 10 11 税金及附加 22 23 24 26 其他流动资产 176 100 106 113 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 1,908 2,160 2,530 2,966 销售费用 318 324 344 368 长期股权投资 5 5 5 5 ％营业收入 20% 20% 20% 20%