公司简评报告：盈利质量持续增强，核心技术不断突破

公司研究 公司简评 机械设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年05月07日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 安徽合力（600761）：盈利质量持续增强，核心技术不断突破 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 商俭 S0630525060002 shangjian@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/05/06 收盘价 18.22 总股本(万股) 89,069 流通A股/B股(万股) 89,069/0 资产负债率(%) 42.91% 市净率(倍) 1.33 净资产收益率(加权) 2.97 12个月内最高/最低价 24.39/15.65 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《安徽合力（600761）：龙头销量增速高于行业，智能领域打造“第二曲线”——公司简评报告》 2026.04.08 《安徽合力（600761）：三季度收入实现增长，重视新兴领域加大研发投入——公司简评报告》 2025.10.29 《安徽合力（600761）：海外销量高增长，带动营收创新高——公司简评报告》 2025.08.27 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司2026年第一季度实现营业收入51.89亿元，同比增长12.43%，归母净利润达3.26亿元，同比下降2.66%，主要系公司2025年9月完成对安徽江淮重型工程机械有限公司的同一控制下企业合并，导致上年同期数据追溯调整，整体基数提升。同期公司扣非净利润3.03亿元，同比增长7.60%，经营活动产生的现金流量净额达3.05亿元，同比大幅增长77.88%，表明主业盈利质量增强的同时销售商品收到的资金回笼效率提升，显示公司营运资本管理成效显著，现金流优于利润表现。 ➢ 研发费用和销售费用投入加大。2026年第一季度公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为4.72%、2.87%、6.05%和1.56%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别-0.39pct、-0.13pct、-0.13pct和+2.89pct。公司财务费用率较去年有所增长，主要系汇率波动因素导致汇兑损益增加。 ➢ 持续推进国际化与智能化为目标。公司将围绕既定方针目标，着重以市场为导向，加强对国内区域市场和细分行业的深度研究，全面深入推进“1+N+X”的国际化营销体系建设，加快国际化战略布局。围绕产业焕新，加大智能物流、零部件、后市场等新兴产业拓展力度。另外，公司推进精益管理，强化成本管控，加快推进产业数字化转型。公司2026年度力争全年实现销售收入约218亿元。期间费用约32亿元，实现利润总额约18.5亿元。 ➢ 技术创新能力不断增强。公司坚持科技打头阵，聚焦“卡脖子”技术及前沿方向，关键核心技术攻关取得突破。公司实现5-10t双驱技术自主可控，智能安全辅助系统实现进口替代，实现国内首次平衡重五级门架开发应用，FICS车联网实现全球覆盖。公司全年主持或参与24项标准的制修订并发布实施，新增授权专利449件，其中发明专利81件；全年新上市车型300余款，新产品销售占比超60%，其中研发上市国内首台70吨叉车，填补了国内超重型叉车领域技术空白。 ➢ 投资建议：公司是国内叉车龙头，业务覆盖车辆整机、核心系统、零部件、结构件及铸造件全产业链。公司推进全球化海外收入提升，电动化产品占比提升，以及加码布局智能物流与具身机器人等战略。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.54亿元、15.22亿元、17.31亿元，当前股价对应PE分别为11.99/10.66/9.38倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 19,818.53 21,899.23 24,204.94 26,761.24 同比增长率（%） 11.35% 10.50% 10.53% 10.56% 归母净利润（百万元） 1,224.65 1,353.80 1,522.05 1,730.66 同比增长率（%） -8.50% 10.55% 12.43% 13.71% EPS 摊薄（元） 1.37 1.52 1.71 1.94 P/E 13.25 11.99 10.66 9.38 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年05月06日盘后） -11%-1%10%20%30%41%51%61%25-0525-0825-1126-02安徽合力沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1636 2579 3916 5472 营业总收入 19819 21899 24205 26761 交易性金融资产 2806 2506 2356 2256 营业成本 15152 16712 18444 20347 应收票据及账款 3096 3358 3537 3806 营业税金及附加 134 149 165 182 存货 3586 3814 4145 4477 销售费用 1096 1215 1331 1458 预付款项 210 226 249 275 管理费用 634 701 775 856 其他流动资产 1307 1223 1285 1348 研发费用 1325 1467 1610 1766 流动资产合计 12641 13706 15487 17633 财务费用 -14 -13 -8 -6 长期股权投资 467 517 567 617 资产减值损失 -19 -16 -15 -14 固定资产 4204 4339 4227 3951 信用减值损失 -35 0 0 0 在建工程 544 346 217 135 投资收益 99 88 97 107 无形资产 641 653 657 654 公允价值变动损益 32 0 0 0 商誉 68 68 68 68 其他经营损益 131 134 136 145 其他非流动资产 1293 1248 1209 1174 营业利润 1700 1873 2106 2395 非流动资产合计 7217 7171 6946 6600 营业外收支 2 2 2 2 资产总计 19858 20878 22433 24233 利润总额 1702 1875 2108 2397 短期借款 646 546 471 405 所得税费用 25