公司简评报告：一季度营收利润高增，降本增效持续推进

公司研究 公司简评 机械设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年05月07日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 山推股份（000680）： 一季度营收利润高增，降本增效持续推进 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 商俭 S0630525060002 shangjian@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/05/06 收盘价 12.30 总股本(万股) 150,014 流通A股/B股(万股) 131,468/0 资产负债率(%) 66.26% 市净率(倍) 2.72 净资产收益率(加权) 5.30 12个月内最高/最低价 13.75/8.55 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《山推股份（000680）： 整机销量表现强劲，品牌全球影响力提升——公司简评报告》 2026.03.16 《山推股份（000680）：Q3净利润增速大于收入，挖掘机业务成新增长引擎——公司简评报告》 2025.11.03 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：山推股份发布2026年第一季度报告，公司实现营业收入39.64亿元，比去年同期增长20.11%；报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润3.36亿元，比去年同期增长20.81%；经营活动产生的现金流量净额1.53亿元，较去年同期转正，主要是本期销售回款增加。2026年第一季度公司实现毛利率和净利率分别为21.00%和8.49%。 ➢ 汇率波动致财务费用承压，降本增效持续推进。2026年第一季度公司的销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为3.83%、2.59%、2.63%和1.58%，销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别-0.50pct、-0.30pct、-0.52pct和+1.77pct，除财务费用增长外，其他主要费用占比呈收敛态势。财务费用增长主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。公司持续推进降本增效，2025年公司降本约5.3亿元，其中3.4亿为采购降本，8000万元为工艺降本，其余部分为研发降本。2026年降本目标将继续维持较高水平，金额在5.2-5.3亿元之间。 ➢ 挖掘机业务快速增长。2025年公司挖掘机业务增长迅猛，已超越推土机成为第一大收入贡献来源；从2026年收入目标来看，挖掘机收入增幅及收入体量有望延续2025年态势。未来公司将继续瞄准高端小型化、矿山大型化，两头发力：一是做好技术积累与销售布局，针对高端微挖、两头忙等小型化设备做好重点市场布局；二是坚定不移推进公司矿山业务战略，围绕重工集团在动力系统、液压系统的优势，利用山推在“四轮一带”、挖掘机结构件的技术积累，继续推动大型化矿山挖掘机的产品布局。 ➢ 集团协同出海，竞争优势凸显。公司依托重工集团协同出海体系，可充分共享全产业链配套、全球渠道网络、重大项目资源与金融风控支持，以推土机核心优势为牵引，联动集团发动机、液压、重卡底盘等关键资源，实现产品可靠性提升、成本优化与交付效率升级。此外，借助集团统一海外品牌形象、本地化服务网络与项目总包协同，快速切入“一带一路”及全球基建、矿山、新能源工程场景，降低市场开拓成本，形成从单机出口到成套方案、从设备供应到全生命周期服务的一体化出海竞争力。 ➢ 投资建议：公司是全球推土机巨头，背靠山东重工集团，协同效应明显，在行业内研发创新、产业规模、品牌效应、运营成本有显著优势。公司全球化、电动化、智能化等战略的持续推进。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.98/18.33/22.02亿元，当前股价对应PE分别为12.32/10.07/8.38倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：宏观政策调整风险；汇率风险；原材料波动风险；应收账款及存货减值风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 14,620.17 16,227.19 17,915.22 19,734.10 同比增长率（%） 2.82% 10.99% 10.40% 10.15% 归母净利润（百万元） 1,210.98 1,497.56 1,833.03 2,202.43 同比增长率（%） 9.86% 23.67% 22.40% 20.15% EPS 摊薄（元） 0.81 1.00 1.22 1.47 P/E 15.24 12.32 10.07 8.38 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年05月06日盘后） -18%0%18%36%54%72%91%109%25-0525-0825-1126-02山推股份沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 3316 4005 5293 6896 营业总收入 14620 16227 17915 19734 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 11480 12698 13955 15305 应收票据及账款 5987 6047 6253 6491 营业税金及附加 80 89 99 109 存货 3249 3477 3592 3706 销售费用 621 714 761 809 预付款项 335 381 419 459 管理费用 424 487 520 547 其他流动资产 1603 1719 1820 1916 研发费用 575 649 699 750 流动资产合计 14490 15629 17377 19467 财务费用 74 33 -5 -36 长期股权投资 798 898 948 973 资产减值损失 -114 -50 -40 -30 固定资产 2184 2132 1937 1978 信用减值损失 -99 -40 -30 -20 在建工程 151 121 96 71 投资收益 30 32 36 39 无形资产 502 476 450 450 公允价值变动损益 0 0 0 0 商誉 12 12 12 12 其他经营损益 98 97 102 109 其他非流动资产 919 920 919 913 营业利润 1281 1597 1955 2349 非流动资产合计 4566 4560 4362 4396 营业外收支 3 0 0 0 资产总计 19057 20189 21739 23864 利润总额 1284 1597 1955 2349 短期借款 760 660 560 460 所得税费用 70 96