多基地协同赋能，高端PCB持续进阶

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-052025-072025-092025-122026-022026-04-6%3%12%21%30%39%48%57%66%75%强达电路电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）104.92总股本/流通股本（亿股）0.75 / 0.28总市值/流通市值（亿元）79 / 2952 周内最高/最低价126.00 / 77.40资产负债率(%)24.6%市盈率65.58第一大股东祝小华研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com强达电路(301628)多基地协同赋能，高端 PCB 持续进阶l投资要点业绩稳健增长，南通工厂产能爬坡。2025 年公司实现营收 9.54亿元，同比+20.24%，归母净利润 1.21 亿元，同比+7.31%，扣非归母净利润 1.18 亿元，同比+20.88%，2026Q1 公司实现营收 2.52 亿元，同比+25.34%，主要系工业控制、通讯设备等下游应用市场恢复，人工智能技术应用需求强劲增长，公司在稳定当前优势业务领域，持续提升工业控制、通讯设备等重点领域业务的基础上，积极布局 AI 服务器、光模块、新能源汽车、机器人等业务领域。报告期内，公司服务的活跃客户近 3,000 家，主要包括电子产品制造商、PCB 贸易商和PCB 生产商，公司主要客户有上市公司近百家，均具备 PCB 行业专业的生产、制造或贸易经验。公司与大多数主要客户均具有近十年的合作关系，长期稳定的客户资源为公司业绩增长和未来发展奠定了坚实的基础。2026Q1 公司归母净利润为 2,262.74 万元，同比-14.51%，主要系南通工厂投产初期存在折旧压力。加速新型行业布局，扩展产品应用。AI 服务器、通信、新能源汽车、智能终端、工控、医疗电子及半导体测试等新兴领域快速发展，叠加行业政策支持，公司凭借自主研发形成多项中高端 PCB 专有及专利技术，可向下游提供高多层板、高频高速板、HDI 板、刚挠结合板、半导体测试板、毫米波雷达板等产品，充分满足客户研发、试样及小批量定制需求；后续公司将持续布局新兴赛道，依托技术、管理与经营模式优化，快速响应客户研发需求，提升高端产品占比、拓宽下游细分市场，进一步巩固行业竞争力。加快产能扩展和智能化工厂布局。公司通过“南通强达电路科技有限公司年产 96 万平方米多层板、HDI 板项目”的实施，将扩大产能和规模，丰富中高端 PCB 产品型号及优化产品结构。基于深圳工厂、江西工厂和南通工厂三个生产基地在产线布局、产品结构和生产工艺上的侧重不同，公司可以根据不同客户及产品的特点来安排产品的研发、设计和生产，以更高效的响应客户需求。公司在加速规模扩张的同时，积极改造生产线，更新生产设备，提高公司的运营效率和智能化水平。l投资建议我 们 预 计 公 司 2026/2027/2028年 分 别 实 现 收 入12.99/15.59/18.72 亿元，归母净利润分别为 1.55/2.05/2.68 亿元，维持“买入”评级。l风险提示宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，主要原材料价格波动风发布时间：2026-05-07请务必阅读正文之后的免责条款部分2险，汇率风险，募投项目投产后的产能消化和收益不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）954129915591872增长率(%)20.2436.2120.0420.04EBITDA（百万元）181.45260.22356.86468.87归属母公司净利润（百万元）120.89155.45204.85268.02增长率(%)7.3128.5931.7830.84EPS(元/股)1.602.062.723.56市盈率（P/E）65.4250.8738.6129.51市净率（P/B）6.756.195.574.93EV/EBITDA35.2629.6621.8816.70资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入954129915591872营业收入20.2%36.2%20.0%20.0%营业成本67393311111321营业利润9.3%31.0%32.2%30.9%税金及附加681012归属于母公司净利润7.3%28.6%31.8%30.8%销售费用42555967获利能力管理费用51646977毛利率29.4%28.1%28.7%29.4%研发费用48657586净利率12.7%12.0%13.1%14.3%财务费用-4-5-3-1ROE10.3%12.2%14.4%16.7%资产减值损失-2-1-2-2ROIC9.8%11.4%13.8%16.1%营业利润139181240314偿债能力营业外收入0222资产负债率24.6%27.6%28.9%29.4%营业外支出0111流动比率2.562.091.711.58利润总额139183241315营运能力所得税18273647应收账款周转率3.974.264.044.22净利润121155205268存货周转率9.819.008.308.51归母净利润121155205268总资产周转率0.650.780.830.88每股收益（元）1.602.062.723.56每股指标（元）资产负债表每股收益1.602.062.723.56货币资金346243154131每股净资产15.5516.9618.8321.28交易性金融资产30303030估值比率应收票据及应收账款282388459518PE65.4250.8738.6129.51预付款项0000PB6.756.195.574.93存货79129139171流动资产合计828889882956现金流量表固定资产2965087751002净利润121155205268在建工程282249224206折旧和摊销5182119155无形资产28262422营运资本变动-59-662-12非流动资产合计72687811141315其他6478资产总计1553176719962270经营活动现金流净额119176333418短期借款0000资本开支-307-255-356-356应付票据及应付账款268352431506其他2462300其他流动负债54748499投资活动现金流净额-61-232-356-356流动负债合计323426515604股权融资0000其他59626262债务融资-2-200非流动负债合计59626262其他-41-45-6