2026年一季报点评：营收、利润逆势新高，经营性现金流大幅走强

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 20.41 总股本/流通股本（亿股） 5.08 / 5.08 总市值/流通市值（亿元） 104 / 104 52 周内最高/最低价 29.00 / 16.24 资产负债率(%) 32.7% 市盈率 19.82 第一大股东 国投高科技投资有限公司 研究所 分析师:付秉正 SAC 登记编号:S1340524100004 Email:fubingzheng@cnpsec.com 亚普股份(603013) 2026 年一季报点评：营收、利润逆势新高，经营性现金流大幅走强 ⚫ 事件 亚普股份发布 2026 年一季报，2026Q1 公司实现营收 21.96 亿元，同比+11.23%，归母净利润 1.62 亿元，同比+25.39%，扣非归母净利润 1.55 亿元，同比+21.02%，一季度营收规模及业绩均创历史同期新高。 ⚫ 点评 一、营收端：2026Q1 逆势高增，预计受益于海外订单放量及赢双科技并表。 2026Q1 实现营收 21.96 亿元，同比+11.23%。据乘用车上险量数据，同期国内乘用车销量同比-16.69%，其中不含纯电动车型的乘用车销量同比-15.58%。 在下游国内需求偏弱、价格竞争加剧背景下，公司营收端保持两位数增长，优于行业平均水平。我们预计增长动能主要来自两方面：一是公司核心主业油箱的海外订单开始放量。2026Q1，公司市占率较高的海外市场印度、巴西、捷克、墨西哥等国家乘用车销量同比分别+13.07%、+15.90%、+1.45%、+3.70%，海外市场需求增长直接带动公司海外订单落地。公司海外展业依托本地化产能配套，与属地客户深度绑定，主业韧性与全球竞争力持续共振强化。二是公司于 2025 年中完成对旋转变压器核心国产替代供应商赢双科技约 54.5%的控股并实现财务并表。据公司 2025 年年报，赢双科技 2025H2 已实现净利润0.51 亿元，净利润率 21.58%，具备较强盈利能力，其所在的新能源汽车关键零部件赛道景气度较高，预计对公司 Q1 营收产生正向贡献。 二、利润端：毛利率修复，汇兑扰动瑕不掩瑜。 2026Q1 归母净利润 1.62 亿元，同比+25.39%，高于收入增速，净利润率 8.00%，同比+1.05pct。一季度盈利能力改善，核心来自于毛利率与费用率双优：2026Q1 毛利率 16.99%，同比+1.35pct,预计主要系毛利率较高的海外业务及高压油箱出货量占比增加、赢双科技并表共同推动；2026Q1 期间费用率为 7.50%，同比+0.91pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.74%/3.92%/3.01%/-0.18%，同比分别+0.17pct/+0.28/+0.01pct/+0.45pct，费用端整体可控。当期财务费用较去年同期增加约 850 万元，主要系人民币对美元升值导致汇兑损失增加所致，若剔除该汇兑扰动，Q1 归母净利润增速将提升至约 32%。 三、现金流：经营现金流大幅改善，盈利含金量充足。 2026Q1 经营活动现金流量净额为 3.39 亿元（去年同期为-0.02亿元），当期现金收益比 2.09，主要受益于收入规模扩张与销售回款-4%4%12%20%28%36%44%52%60%68%76%2025-052025-072025-092025-122026-022026-04亚普股份汽车发布时间：2026-05-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 效率提升。公司现金流显著改善，印证了公司油箱主业及赢双科技具备高现金转化率，造血能力强劲，为公司后续产能扩张、研发投入、投资并购及股东分红提供坚实现金保障。 ⚫ 投资策略 公司是国内少有的具备全球多区域产能布局的汽车零部件公司之一，2026 年增长主要受益于海外油箱业务的持续放量，以及赢双科技作为新增长极开始显著贡献利润。预计 2026-2028 年营收为95.92/106.04/119.49 亿元，归母净利润为 5.77/6.48/7.54 亿元，EPS 为 1.13/1.28/1.48 元/股，对应 PE 为 18.0/16.0/13.8 倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 原材料价格上涨；原油价格上涨压制燃油、混动汽车销量；行业竞争格局恶化；国际贸易摩擦加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 9133 9592 10604 11949 增长率(%) 13.09 5.03 10.55 12.68 EBITDA（百万元） 939.90 950.00 1040.48 1194.35 归属母公司净利润（百万元） 528.21 576.68 648.18 754.35 增长率(%) 5.62 9.18 12.40 16.38 EPS(元/股) 1.04 1.13 1.28 1.48 市盈率（P/E） 19.64 17.99 16.00 13.75 市净率（P/B） 2.30 2.10 1.86 1.64 EV/EBITDA 12.43 9.20 7.66 6.06 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 9133 9592 10604 11949 营业收入 13.1% 5.0% 10.5% 12.7% 营业成本 7754 8102 8935 10032 营业利润 10.5% 5.1% 11.0% 19.3% 税金及附加 30 32 34 42 归属于母公司净利润 5.6% 9.2% 12.4% 16.4% 销售费用 59 70 60 60 获利能力 管理费用 313 321 379 397 毛利率 15.1% 15.5% 15.7% 16.0% 研发费用 338 356 412 480 净利率 5.8% 6.0% 6.1% 6.3% 财务费用 -51 0 0 0 ROE 11.7% 11.7% 11.6% 11.9% 资产减值损失 -22 -14 -11 -3 ROIC 10.6% 11.4% 11.4% 11.7% 营业利润 697 732 812 969 偿债能力 营业外收入 1 2 3 1 资产负债率 32.7% 29.3% 28.4% 27.9% 营业外支出 0 1 1 0 流动比率 2.31 2.70 2.92 3