2026年一季报点评：Q1动储实现扭亏，消费板块有所承压

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 珠海冠宇（688772） 2026 年一季报点评：Q1 动储实现扭亏，消费板块有所承压 2026 年 05 月 06 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.94 一年最低/最高价 13.07/29.18 市净率(倍) 2.66 流通A股市值(百万元) 19,179.23 总市值(百万元) 19,179.23 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.36 资产负债率(%,LF) 68.06 总股本(百万股) 1,132.19 流通 A 股(百万股) 1,132.19 相关研究 《珠海冠宇(688772)：2025 年报点评：Q4 业绩符合市场预期，消费电池份额持续提升》 2026-04-02 《珠海冠宇(688772)：2025 年业绩快报点评：原材料价格上涨，叠加汇兑损失影响，四季度盈利有所下降》 2026-03-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,541 14,410 17,044 20,060 22,805 同比（%） 0.83 24.86 18.28 17.69 13.69 归母净利润（百万元） 430.35 471.66 710.78 1,034.38 1,476.22 同比（%） 25.03 9.60 50.70 45.53 42.72 EPS-最新摊薄（元/股） 0.38 0.42 0.63 0.91 1.30 P/E（现价&最新摊薄） 43.67 39.85 26.44 18.17 12.73 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q1 业绩基本符合市场预期。公司 26 年 Q1 营收 36.4 亿元，同环比+45.5％/-11.1％，归母净利润-0.8 亿元，同比亏损扩大 257.5%，环比转负，扣非净利润-1.4 亿元，同比亏损扩大 179.6%，环比转负，毛利率21.1%，同环比-0.3/-3.5pct，归母净利率-2.3%，同环比-1.4/-4.4pct，一方面成本上涨，另外汇兑损失影响 0.7 亿元。 ◼ 消费 Q1 出货 9 千万支，环降 10%，26 年预计同比增长。根据我们测算，公司 26 年 Q1 消费收入 26-27 亿元，同环比+30%/-20%，对应出货9 千万支，同环比+13%/-10%。随着 A 客户起量和新产品出货，我们预计 26 年消费电芯出货 4.5 亿支，同比仍实现增长。盈利方面，Q1 单颗亏损 0.5 元，环比转亏，主要系钴酸锂涨价以及稼动率下降影响，随着下游价格持续传导、需求端的恢复和客户结构的优化，公司后续盈利有望恢复。 ◼ 动储 Q1 已实现扭亏，26 年有望进一步减亏。根据我们测算，公司 26年 Q1 动储收入 9-10 亿元，同环比+116%/+35%，其中启停电源出货 60万套，同比翻倍，环比持平，动储首次实现扭亏为盈，我们预计贡献小几百万利润。26 年我们预计动力收入 30-35 亿元，同增 50%左右，进一步减亏，27 年收入有望突破 40-45 亿元，动力实现盈亏平衡。 ◼ Q1 汇兑损失 0.7 亿元，经营性现金流改善。公司 26 年 Q1 期间费用 9.7亿元，同环比+46.7%/-2.2%，费用率 26.6%，同环比+0.2/+2.4pct，其中汇兑损失 0.7 亿；经营性现金流 5.6 亿元，同环比+10.3%/+61.9%；资本开支 7.9 亿元，同环比-6.7%/-25.8%；26 年 Q1 末存货 30.3 亿元，较年初增长 9%。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于原材料价格上涨、稼动率下降叠加行业竞争加剧，我们调整 26-28 年归母净利润为 7.1/10.3/14.8 亿元（原预测8.3/11.4/14.8 亿元），同增 51%/46%/43%，对应 PE 为 26x/18x/13x，考虑到公司消费份额持续提升、动力客户定点加速放量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品不及预期，汇率波动风险。 -2%10%22%34%46%58%70%82%94%106%2025/5/62025/9/42026/1/32026/5/4珠海冠宇沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 珠海冠宇三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,484 10,688 12,717 15,301 营业总收入 14,410 17,044 20,060 22,805 货币资金及交易性金融资产 3,012 2,683 3,567 4,968 营业成本(含金融类) 10,924 13,179 15,421 17,348 经营性应收款项 4,331 4,588 5,398 6,135 税金及附加 76 90 105 120 存货 2,783 3,069 3,380 3,802 销售费用 81 77 80 91 合同资产 1 0 0 0 管理费用 1,216 1,619 1,805 1,995 其他流动资产 358 347 372 395 研发费用 1,858 1,619 1,856 2,052 非流动资产 15,660 16,101 16,313 16,275 财务费用 188 118 97 73 长期股权投资 40 30 30 30 加:其他收益 223 239 261 274 固定资产及使用权资产 9,398 9,549 9,561 9,423 投资净收益 14 51 60 68 在建工程 3,615 3,815 3,915 3,915 公允价值变动 (9) 10 10 10 无形资产 523 623 723 823 减值损失 (198) (202) (222) (222) 商誉 9 9 9 9 资产处置收益 6 (2) (2) (2) 长期待摊费用 670 670 670 670 营业利润 104 439 802 1,253 其他非流动资产 1,403 1,403 1,403 1,403 营业外净收支 4 (1) (8) (8) 资产总计 26,144 26,789 29,030 31,575 利润总额 108 438 794 1,245 流动负债 12,564 12,728 14,107 1