2026年一季报点评：Q1业绩超预期，商用车出口增长强劲

证券研究报告·公司点评报告·商用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 福田汽车（600166） 2026 年一季报点评：Q1 业绩超预期，商用车出口增长强劲 2026 年 05 月 06 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 3.53 一年最低/最高价 2.50/3.86 市净率(倍) 1.74 流通A股市值(百万元) 27,948.42 总市值(百万元) 27,948.42 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.03 资产负债率(%,LF) 71.91 总股本(百万股) 7,917.40 流通 A 股(百万股) 7,917.40 相关研究 《福田汽车(600166)：2025 年三季报点评：Q3 业绩同比高增，重卡出口增长强劲》 2025-11-01 《福田汽车(600166)：2025 年一季报点评：Q1 业绩超预期，看好全年业绩同比高增》 2025-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 47,698 61,247 70,435 77,478 85,226 同比（%） (14.97) 28.41 15.00 10.00 10.00 归母净利润（百万元） 80.54 1,363.83 2,028.76 2,569.76 3,296.80 同比（%） (91.14) 1,593.29 48.76 26.67 28.29 EPS-最新摊薄（元/股） 0.01 0.17 0.26 0.32 0.42 P/E（现价&最新摊薄） 347.00 20.49 13.78 10.88 8.48 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：公司发布一季报，26Q1 实现营收 157.79 亿元，同环比分别+6.6%/-0.1%；归母净利润 5.01 亿元，同环比分别+15.1%/+99.6%；扣非后归母净利润 4.02 亿元，同环比分别+76.1%/+524.4%；扣非扣投资收益后净利润 2.42 亿元，同比+242.7%，25Q4 为-0.87 亿元，26Q1 实现转正，26Q1 业绩同比增长、环比明显修复，业绩超我们预期。 ◼ 26Q1 中重卡销量同比高增，重卡/轻卡出口表现亮眼。根据公司公告，26Q1 公司中重卡销量 4.73 万辆，同环比分别+33.3%/+18.8%；轻卡销量12.50 万辆，同环比分别+2.2%/+6.6%；客车销量 0.97 万辆，同环比分别-8.1%/-14.7%；乘用车销量 0.14 万辆，同环比分别-17.7%/-11.0%；合计并表销量 15.11 万辆，同环比分别+3.1%/+6.3%。结构上，26Q1 重卡占比 26.56%，同比+21.5%、环比+9.0%；轻卡占比 68.13%，同比-5.3%、环比-1.2%。 ◼ 26Q1 毛利率同比持平、环比提升，费用率同比小幅上行。26Q1 公司毛利率 10.9%，同比持平，环比+1.5pct；期间费用率 9.2%，同环比分别+0.3/+0.4pct。其中销售费用 5.70 亿元，同环比分别+16.3%/-5.9%，销售费用率 3.6%，同环比分别+0.3/-0.2pct；管理费用 4.14 亿元，同环比分别+11.5%/+20.0%，管理费用率 2.6%，同环比分别+0.1/+0.4pct；研发费用 4.06 亿元，同环比分别-16.1%/+0.6%，研发费用率 2.6%，同比-0.7pct，环比持平。 ◼ 展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒，中重卡/轻卡/客车/发动机/变速箱多点开花，重卡出口高增长，轻型车突破欧洲，中长期成长空间大，有望持续拉动公司利润向上。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司重卡/轻卡出口高增长，未来成长空间大，我们基本维持公司 2026 年归母净利润预测 20.29 亿元，上调公司2027 年归母净利润预测至 25.70（原 21.36 亿元），给予公司 2028 年归母净利润预测 32.97 亿元。2026~2028 年 EPS 分别为 0.26/0.32/0.42 元，对应 PE 估值 13.8/10.9/8.5 倍，考虑当前公司估值较低，且商用车出口有望持续向上贡献利润弹性，维持福田汽车“买入”评级。 ◼ 风险提示：商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。 -6%-1%4%9%14%19%24%29%34%39%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28福田汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 福田汽车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 25,813 32,646 38,648 45,596 营业总收入 61,247 70,435 77,478 85,226 货币资金及交易性金融资产 9,110 11,550 17,076 22,119 营业成本(含金融类) 55,140 62,968 68,800 75,425 经营性应收款项 6,568 8,499 7,730 8,500 税金及附加 332 458 492 541 存货 7,168 8,746 9,556 10,476 销售费用 2,223 2,465 2,724 2,996 合同资产 202 1,127 1,395 1,534 管理费用 1,477 1,620 1,705 1,790 其他流动资产 2,765 2,725 2,891 2,967 研发费用 1,782 2,113 2,324 2,557 非流动资产 27,644 28,478 28,818 29,034 财务费用 29 (121) (165) (272) 长期股权投资 4,726 4,626 4,576 4,526 加:其他收益 664 493 542 597 固定资产及使用权资产 10,799 11,238 11,589 11,851 投资净收益 588 599 659 724 在建工程 1,421 1,307 1,202 1,106 公允价值变动 0 150 (100) 0 无形资产 4,623 4,812 4,956 5,056 减值损失 (162) (100) (50) (50) 商誉 15 15 15 15 资产处置收益 13 11 12 13 长期待摊费用 16 16 16 16 营业利润 1,367 2,084 2,660 3,473 其他非流动资产 6,045 6,464 6,464 6,464 营业外净收支 (6) 20 20 0