2025年报-2026年一季报点评：盈利能力持续优化，前瞻布局光模块业务

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 均胜电子（600699） 2025 年报&2026 年一季报点评：盈利能力持续优化，前瞻布局光模块业务 2026 年 05 月 06 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 28.52 一年最低/最高价 16.30/39.98 市净率(倍) 2.52 流通A股市值(百万元) 38,646.13 总市值(百万元) 44,227.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.30 资产负债率(%,LF) 64.92 总股本(百万股) 1,550.77 流通 A 股(百万股) 1,355.05 相关研究 《均胜电子(600699)：2025 年三季报点评：新订单获取与机器人业务进展顺利，业绩超预期》 2025-10-30 《均胜电子(600699)：2025 年中报点评：海外盈利提升，智驾/机器人业务进展亮眼》 2025-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 55,864 61,183 65,771 70,375 76,005 同比（%） 0.24 9.52 7.50 7.00 8.00 归母净利润（百万元） 960.47 1,335.82 1,793.30 2,048.64 2,380.57 同比（%） (11.33) 39.08 34.25 14.24 16.20 EPS-最新摊薄（元/股） 0.62 0.86 1.16 1.32 1.54 P/E（现价&最新摊薄） 46.05 33.11 24.66 21.59 18.58 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年业绩符合我们预期，2026 年一季度业绩超我们预期。2025 年公司实现营收 611.8亿元，同比+9.5%；归母净利润 13.4 亿元，同比增长 39.1%；扣非归母净利润 15.0 亿元，同比+16.7%。2026 年 Q1 公司实现营收 138.15 亿元，同比下降 5.22%；归母净利润 4.02 亿元，同比增长 18.11%；扣非归母净利润 3.62 亿元，同比增长 13.23%。 ◼ 盈利能力持续优化，在手订单饱满。2025 年整体毛利率为 18.3%，同比+2.1pct，其中汽车安全业务通过全球供应链优化和产能整合，毛利率同比提升 2.3 个百分点至 17.1%，分区域看，海外地区主营业务毛利率同比提升 2.8 个百分点至 17.9%。2025 全年新获全生命周期订单约 970 亿元，创历史新高。汽车电子业务订单约 461 亿元，其中高级智能化产品新获订单超 200 亿元；成功斩获某全球头部主机厂的中央计算单元（CCU）平台项目定点，预计 2027 年量产；与 Momenta 合作获得国内头部自主品牌高阶智驾域控项目，预计 2026 年量产。2026Q1 毛利率为17.7%，同环比-0.2pct/-0.6pct，基本维持稳定。 ◼ 期间费用率略有提升，主要由于新业务集中研发投入和汇兑收益走弱驱动。2025 年期间费率为 13.95%，较 2024 年 12.66%上升+1.29pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.33%/5.49%/5.38%/1.76%，对应较2024 年+0.29pct/-0.02pct/+0.75pct/+0.27pct。26Q1 期间费用率为 13.9%，同环比+0.1pct/-0.1pct，基本维持稳定。 ◼ 前瞻布局光模块业务。公司通过战略投资新菲光通信技术有限公司推进光模块的业务布局和应用落地，面向全球市场拓展新业务机会；联合中际旭创股份有限公司打造推出车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求，为智能汽车与沉浸式体验提供稳定可靠的通信底座，从而打造全面的智能网联生态系统。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于全球宏观经济走弱，全球汽车需求有所下滑，我们下调 2026-2027 年营收预测为 658/704 亿元（原为 728/782 亿元），预计 2028 年营业收入为 760 亿元，同比+8%/+7%/+8%；下调 2026-2027年归母净利润为 17.9/20.5 亿元（原为 19.5/23.2 亿元），预计 2028 年归母净利润为 23.8 亿元，同比分别+34%/+14%/+16%，对应 PE 分别为25/22/19 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。 -2%11%24%37%50%63%76%89%102%115%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28均胜电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 均胜电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 32,602 34,495 39,533 45,440 营业总收入 61,183 65,771 70,375 76,005 货币资金及交易性金融资产 9,344 10,983 14,822 19,044 营业成本(含金融类) 49,987 53,933 57,708 62,172 经营性应收款项 10,199 10,973 11,741 12,680 税金及附加 258 263 282 304 存货 10,682 10,187 10,580 11,226 销售费用 815 855 845 912 合同资产 0 0 0 0 管理费用 3,359 3,486 3,589 3,800 其他流动资产 2,378 2,353 2,391 2,491 研发费用 3,289 3,552 3,695 3,876 非流动资产 36,552 36,631 36,288 35,820 财务费用 1,075 867 1,037 1,192 长期股权投资 223 323 423 523 加:其他收益 179 197 211 228 固定资产及使用权资产 14,208 14,201 13,677 12,817 投资净收益 (213) (66) (70) (76) 在建工程 3,324 2,342 1,753 1,400 公允价值变动 147 5 5 5 无形资产 4,866 5,341 5,791 6,216 减值损失 (265) (5) (5) (5) 商誉 7,095 7,295 7,495