主业表现依旧稳健，海外业务实现突破

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宁波高发（603788.SH）：主业表现依旧稳健，海外业务实现突破 2026 年 5 月 6 日 推荐/维持 宁波高发 公司报告 近日，公司发布 2025 年报及 2026 年一季报：2025 年公司实现营收 158,166.25万元，同比增长 8.28%；实现归母净利润 21,619.23 万元，同比增长 13.43%；2026 年一季度实现营收 36,505.62 万元，同比下降 5.55%，实现归母净利润4,692.03 万元，同比增长 1.50%。对此，我们点评如下： 25 年及 26 年一季度公司主营业务表现依旧稳健。公司主要产品为档位操纵器和踏板类产品，其中，档位操纵器的核心产品电子换挡器总成 2025 年销售 348万套，同比增长 12.26%，踏板总成销售 1,196 万套，同比增长 61.01%。依据中汽协销量数据，2025 年，我国乘用车产量分别完成 3027 万辆，同比增长10.2%。2026 年 1-3 月，乘用车产量为 590.9 万辆，同比下降 9.3%。公司 2025年两大产品销量增速均高于我国乘用车产量增速。2026 年一季度公司营收虽然下滑，但下滑幅度小于乘用车产量下滑幅度，体现了公司主力产品市场份额的进一步提升。从收入端看，2025 年操纵器及软轴业务实现营收 67,976.85万元，增长 1.95%，踏板类总成业务实现营收 47,637.42 万元，同比增长55.59%。公司踏板类业务展现了较高的业务增长性，是公司在该产品上规模化优势的显现。 公司主业的盈利能力表现同样稳健。2025 年换挡操纵器及软轴、踏板类总成业务的毛利率均较 2024 年均有所提升，两项业务毛利率分别为 25.93%、25.81%，分别较 2024 年提升 1.83pct、1.27pct。我们认为，在汽车行业高度竞争的背景下，公司毛利率的稳健表现彰显了其较强的成本控制能力，同时，随着公司主力产品销量规模扩大，其带来的成本优势将持续显现。2026 年一季度公司综合毛利率为 23.8%，同比仍然高于 2025 一季度的 21.2%。 2025 年海外业务实现零突破。2025 年公司境外营收为 724.01 万元，实现零突破。且公司海外业务毛利率（24.2%）高于国内业务(23.83%)。近年来，公司加大海外业务布局，推行“走出去”战略。2025 年完成高发国际投资（海南）有限公司的设立，同时拟成立高发汽车控制系统（摩洛哥）有限公司，作为海外的生产型公司。公司孙公司马来西亚高发产线 2025 年已投入生产，实现对宝腾汽车供货。此外，海外客户的开拓上持续推进，2025 年公司已实现向斯特兰蒂斯、雷诺小批量供货。我们认为，公司在主业的规模优势明显，随着海外产能及市场的开拓，公司海外业务有望成为新的增长极。 高现金储备与高分红。2025 末，公司货币资产+交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）+一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）+其他债权投资（为大额存单、定期存款及利息）合计为 102,827.72 万元。2025 年公司拟派发现金红利 178,452,054.40 元（含税），占 2025 年度归属于上市公司股东的净利润比例为 82.54%，延续公司高分红政策。 公司盈利预测及投资评级：综上，公司凭借较强的成本、规模效应维持盈利能力的稳健。在巩固国内市场地位的情况下，持续开拓海外市场，前景可期。公司具备较为充足的现金储备，我们看好其中长期发展，预计公司 2026-2028年归母净利润 2.42/2.80/3.25 亿元，对应 EPS 1.08/1.26/1.46 元。按照当前股价对应 PE 16x/13x/12x，维持“推荐”评级。 公司简介： 宁波高发汽车控制系统股份有限公司的主营业务是从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是汽车变速操纵系统总成、电子加速踏板、汽车拉索。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 18.5-14.33 总市值（亿元） 37.65 流通市值（亿元） 37.65 总股本/流通A股（万股） 22,307/22,307 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.84 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 研究助理：曹泽宇 17512502830 caozy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124040003 -16.0%-6.5%2.9%12.4%21.8%31.3%5/68/310/311/284/27宁波高发沪深300P2 东兴证券公司报告 宁波高发（603788.SH）：主业表现依旧稳健，海外业务实现突破 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险，海外市场拓展不及预期等。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,460.65 1,581.66 1,788.05 2,023.21 2,280.78 增长率（%） 15.61% 8.28% 13.05% 13.15% 12.73% 归母净利润（百万元） 190.59 216.19 241.65 280.16 325.03 增长率（%） 17.18% 13.43% 11.77% 15.94% 16.01% 净资产收益率（%） 9.22% 10.16% 11.13% 12.62% 14.26% 每股收益（元） 0.85 0.97 1.08 1.26 1.46 PE 19.76 17.42 15.58 13.44 11.58 PB 1.82 1.77 1.73 1.70 1.65 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 宁波高发（603788.SH）：主业表现依旧稳健，海外业务实现突破 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产合计 1,701.85 1,697.20 1,762.81 1,879.03 2,012.36 营业收入 1,460.65 1,581.66 1,788.05 2,023.21 2,280.78 货币资金 96