销量增加+汇率有利，Q1业绩同比增长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 安道麦 A（000553.SZ）：销量增加+汇率有利，Q1 业绩同比增长 2026 年 4 月 30 日 强烈推荐/维持 安道麦 A 公司报告 安道麦发布 2026 年 1 季报：Q1 实现营业收入 72.06 亿元，YoY+0.46%，归母净利润+5.69 亿元，YoY+276.65%。 农药销量增长，汇率走势有利，带动公司业绩增长。从收入端看，虽然农药整体市场价格走低，但公司在新产品上市的助推下实现农药产品销售增长，叠加市场需求改善、汇率走势有利，共同推动公司 Q1 销售额同比增长。从利润端看，公司综合毛利率同比增加 0.55 个百分点至 27.72%，叠加汇率影响，带动公司列报净利润同比增长 2.9 倍至 8200 万美元、调整后净利润（剔除非经营性、非长期性的事项，包括执行“奋进”计划产生的相关重组费用和资产减值等）同比增长 35%至 5900 万美元。 新兴市场销售贡献可观。2026 年 Q1 公司在全球各区域的销售额贡献比重为：拉丁美洲占 14%，北美占 23%，亚太占 24%，欧洲、非洲及中东占 39%。公司在重点新兴农业市场发展势头较好，如拉丁美洲、印度、亚洲和东欧。 产品线多元且差异化。公司农药产品组合包括 300多种集中管理的原药及1300款终端复配产品及制剂。公司在 2026 年 Q1 继续投资于新产品的开发与生产，不断推出新原药与新制剂，继续在全球各地市场登记并推出多种新产品。 公司盈利预测及投资评级：公司作为全球非专利农药龙头企业，差异化的产品组合助推业务增长，叠加受益先正达集团内部协同，我们看好公司长期发展前景。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司 2026~2028 年归母净利润分别为 2.69、3.66 和 4.50 亿元，对应 EPS 分别为 0.12、0.16 和 0.19 元，当前股价对应 P/E 值分别为 54、39 和 32 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产品注册登记进展不及预期。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 29,488 28,945 30,438 32,429 34,796 增长率（%） -10.04% -1.84% 5.16% 6.54% 7.30% 归母净利润（百万元） (2,903) (1,046) 269 366 450 增长率（%） -80.79% 63.98% 125.68% 36.23% 23.05% 净资产收益率（%） -15.29% -5.95% 1.50% 2.01% 2.41% 每股收益（元） (1.25) (0.45) 0.12 0.16 0.19 PE (5) (14) 54 39 32 PB 0.76 0.82 0.81 0.79 0.77 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司前身沙隆达是国内重要的农药原药生产企业，2017 年公司通过收购控股股东中国化工集团旗下的 ADAMA Solutions，一跃成为全球非专利农药龙头企业。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 7.69-5.48 总市值（亿元） 144.45 流通市值（亿元） 134.98 总股本/流通A股（万股） 232,981/217,707 流通 B 股/H 股（万股） 15,274/- 52 周日均换手率 3.25 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -21.5%-10.7%0.2%11.0%21.8%32.6%4/307/3010/291/284/29安道麦A沪深300P2 东兴证券公司报告 安道麦 A（000553.SZ）：销量增加+汇率有利，Q1 业绩同比增长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产合计 25917 25561 24359 26611 29181 营业收入 29488 28945 30438 32429 34796 货币资金 3631 3450 1199 2040 2740 营业成本 22749 21322 22402 23868 25610 应收账款 7978 7125 7492 7982 8565 营业税金及附加 100 102 108 115 123 其他应收款 1213 1435 1509 1607 1915 营业费用 4401 3986 4192 4466 4792 预付款项 314 368 387 412 442 管理费用 1185 1474 1550 1651 1772 存货 11165 11608 12196 12994 13942 财务费用 1770 2233 1489 1523 1592 其他流动资产 1618 1576 1576 1576 1576 资产减值损失 961 433 40 54 65 非流动资产合计 24142 22903 21355 19781 18189 公允价值变动收益 -46 219 0 0 0 长期股权投资 30 39 39 39 39 投资净收益 11 12 2 2 2 固定资产 11760 10971 10299 9601 8885 营业利润 -2182 -897 130 195 251 无形资产 4797 4302 3426 2550 1674 营业外收入 84 239 100 100 100 其他非流动资产 7556 7590 7590 7590 7590 营业外支出 26 41 50 50 50 资产总计 50060 48464 45714 46392 47369 利润总额 -2124 -700 180 245 301 流动负债合计 18013 22386 19367 19680 20206 所得税 779 346 -89 -121 -149 短期借款 4749 6674 6674 6674 6674 净利润 -2903 -1046 269 366 450 应付账款 4935 5462 5739 6114 6560 少数股东损益 0 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 0 归属