海外市场拓展及绿能化建设或持续推升公司盈利能力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 大业股份（603278.SH）：海外市场拓展及绿能化建设或持续推升公司盈利能力 2026 年 4 月 30 日 推荐/维持 大业股份 公司报告 事件：公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告。2025 年公司实现营业收入 50.26 亿元（同比-1.40%）；实现归母净利润-0.13 亿元，较 24 年-1.7亿元大幅减亏；基本每股收益由 24 年的-0.5 元/股升至-0.04 元/股。2026 年一季度公司实现营业收入 11.36 亿元（同比-6.09%）；实现归母净利润-0.25 亿元，较 25Q1 的 0.05 亿元由盈转亏；基本每股收益由 25Q1 的 0.01 元/股转负至-0.07 元/股。其中，受汇兑损失、利息及贴现支出增加综合影响，26Q1 公司财务费用同比+172.32%至 0.46 亿元（同比+0.29 亿元）。考虑到 26Q1 公司利息净支出同比+72.7%至 0.19 亿元，同比增长 0.08 亿元，汇兑损失或对公司造成约 0.21 亿元亏损影响。公司产品结构高端化及成本控制能力增强，推动产品毛利水平持续优化。考虑到公司后续产品结构的升级，生产成本受益于绿能化的趋势性下降，叠加摩洛哥生产基地的建成运营将有效提升公司单品利润率并帮助公司进一步拓展海外市场且减少航运费用的扰动影响，公司有望进入高质量发展阶段。 降本增效顺利实施，产品毛利水平优化。公司持续降本增效，加强对原材料的采购成本、生产成本、运输成本管控，并推动产品结构高端化发展，毛利率同比提升。2025 年公司营收同比-1.4%至 50.26 亿元，毛利同比+115.25%至 3.18亿元，毛利率同比+3.43PCT 至 6.33%。其中，钢帘线、胎圈钢丝和胶管钢丝为公司三大主要产品。2025 年公司钢帘线营收同比+0.73%至 24.93 亿元，营收占比同比+1.05PCT 至 49.6%，毛利同比+251.86%至 0.86 亿元，毛利占比同比+10.46PCT 至 26.93%，毛利率+2.45PCT 至 3.44%；胎圈钢丝营收同比-1.71%至 21.49 亿元，营收占比同比-0.14PCT 至 42.77%，毛利同比+88.33%至 2.01 亿元，毛利占比同比-9.04PCT 至 63.21%，毛利率+4.47PCT 至 9.35%；胶管钢丝营收同比-8.62%至 2.95 亿元，营收占比同比-0.46PCT 至 5.88%，毛利同比+63.66%至 0.35 亿元，毛利占比同比-3.44PCT 至 10.91%，毛利率同比+5.19PCT 至 1.74%。从产品结构观察，公司产品结构向高端化拓展，产品结构性升级或持续推动公司毛利水平提升。胎圈钢丝方面，公司胎圈钢丝产品向更高强度优化，其抗拉强度、耐疲劳性能、黏合力等与橡胶的适配性指标持续提升。其中，缆型胎圈钢丝在航空、赛车以及其他领域应用持续加深。钢帘线方面，公司扩大工程胎及新能源汽车轮胎配套钢帘线产能，并持续优化产品性能用以满足轮胎高载荷、低滚阻、高耐磨、长续航等高端需求。同时，公司深入 SST/UT 级超高强钢帘线生产技术研发，目标提升产品精度与稳定性。生产原材料方面，公司将可回收钢生产的盘条及高性价比盘条批量应用于产品制造过程，强化成本控制优势并减少碳排放。 公司核心产品产销数据持续优化。从产销情况观察，公司产品的技术优势推动整体产销率进一步优化。其中，钢帘线产量同比+0.27%至 36.28 万吨，销量同比+6.23%至 35.7 万吨，库存同比+14.58%至4.59万吨，产销率同比+5.5PCT至 98.4%；胎圈钢丝产量同比+2.47%至 44.67 万吨，销量同比+2.97%至 44.3万吨，库存同比+15.13%至 2.82 万吨，产销量同比+0.5PCT 至 99.2%；胶圈钢丝产量同比-3.87%至 4.92 万吨，销量同比-4.39%至 4.81 万吨，库存同比+28.94%至 0.5 万吨，产销率同比-0.5PCT 至 97.7%。从市占率观察，公司维公司简介： 公司主营业务为胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产和销售，产品主要应用于乘用车轮胎、载重轮胎、工程轮胎以及航空轮胎等各种轮胎制品。公司是全球及国内规模最大的胎圈钢丝制造企业。公司拥有“大业”注册商标被认定为中国驰名商标，山东省名牌产品、中国橡胶工业推荐品牌产品；公司拥有的“胜通”牌钢帘线是山东省名牌产品，也是国内钢帘线行业唯一的“中国供应商”“中国名企”和“中国信用企业认证体系示范单位”。公司于 2017 年在上海证券交易所上市，是中国橡胶工业协会副会长单位，也是中国橡胶工业协会骨架材料专业委员会副理事长单位。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 未来 3-6 个月重大事项提示： 无。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 17.72-8.74 总市值（亿元） 39.78 流通市值（亿元） 39.78 总股本/流通A股（万股） 34,176/34,176 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 10.69 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：张天丰 021-25102914 zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520100001 研究助理：闵泓朴 021-65462553 minhp-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124060003 -19.7%1.8%23.4%45.0%66.5%88.1%4/307/3010/291/284/29大业股份沪深300P2 东兴证券公司报告 大业股份（603278.SH）：海外市场拓展及绿能化建设或持续推升公司盈利能力 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 持国内胎圈钢丝龙头企业地位，2025 年公司胎圈钢丝国内市场占有率为36.23%，钢帘线国内市场占有率达 10.48%。 海外产品利润优势强化，摩洛哥工厂投产有助公司利润增厚。从毛利率观察，2025 年出口产品（含港澳台地区）毛利率同比+3.8PCT 至 14.8%，内销产品毛利率同比+3.3PCT 至 3.6%，出口利润率差额+0.5PCT 至 11.2%。公司拟投资约 14.85 亿元在摩洛哥投资建设胎圈钢丝/钢帘线生产基地以形成具有全球竞争力的海外生产销售一体化布局。其中，一期投资约 8.5 亿元（对应胎圈钢丝产能 4 万吨/年，钢帘线产能 4 万吨/年），二期投资 6.35 亿元（对应胎圈钢丝产能 6 万吨/年，钢帘线产能 6 万吨/年）。2026 年 1 月，摩洛哥工厂土地转让协议已正式签署，项目一期预计于 2026 年 12 月投产。摩洛哥工厂建成后，公司产品可直接由摩洛哥运至欧洲市场，有助于公司应对国际贸易摩擦并加强其海外市场成本控制能力，且有助于缓解贸易争端扰动对公司海外业务的压力。考虑到公司已于 2025 年获得 ISO