Q1业绩大幅增长 货种结构优化

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 4 月 29 日，唐山港发布 2026 年一季度报告。1Q2026 公司营业收入为 15.15 亿元，同比增长 22.47%；归母净利润为 4.71 亿元，同比增长 23.46%。 Q1 货量同比增长，高毛利货种占比提升。1Q2026 公司营业收入同比增长 22.5%，我们认为主要由于吞吐量同比增长、货种结构优化。根据唐山港股份公众号，1Q2026 唐山港京唐港区完成货物吞吐量7579.2 万吨，同比增长 5.1%。公司高毛利率的核心货种增长强劲，其中金属矿石吞吐量增长 12.3%，钢材增长 19.2%，焦碳增长47.6%，增速快于吞吐量增速，高价值货种占比提升。公司在京唐港区整体吞吐量增速 5.1%背景下实现营收和利润高增长，盈利能力持续增强。 毛利率同比增长，费用率同比上升。1Q2026 公司毛利率为 48.37%，同比增长 4.01pct。费用率方面，1Q2026 公司费用率为 7.41%，同比上升 1.60pct，其中管理费用率为 6.78%，同比下降0.12pct；研发费用率为 2.06%，同比上升 0.80pct；财务费用率为-1.44%，同比上升 0.92pct。由于毛利率同比增长，对冲费用率上升影响，1Q2026 公司归母净利润率为 31.07%，同比上升 0.24pct。 2025 年维持高分红，泊位建设利好长期盈利提升。根据公司年报，2025 年公司拟派发每股股利 0.2 元，维持以往稳定分红政策。公司高股息属性稳固，按照 4 月 30 日收盘价计算股息率为 4.3%，是低利率环境下优质的防御性配置标的。公司长期增长动能清晰，51-52 号专业泊位进入主体施工阶段，设计产能每年 2650 万吨，预计 2028 年吞吐量将有明显改善。同时，河北省港口整合持续深化，区域竞争格局改善，为公司费率稳定提供了良好环境。 考虑到公司货种结构改善，上调公司 2026-2027 年归母净利预测至 20.6 亿元、21.4 亿元（原 20.2 亿元、21.2 亿元），新增 2028年归母净利润预测 23.5 亿元。维持“买入”评级。 人工成本上涨风险、港口费率管制风险、环保政策趋严风险、对外贸易量下滑风险。 01002003004005006007003.005.007.00250506250806251106260206人民币(元)成交金额(百万元)成交金额唐山港沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 5,845 5,724 5,684 5,808 6,031 6,458 货币资金 5,615 4,790 8,135 10,433 11,766 13,169 增长率 -2.1% -0.7% 2.2% 3.8% 7.1% 应收款项 892 657 682 1,552 1,612 1,726 主营业务成本 -3,176 -3,054 -2,922 -3,031 -3,139 -3,260 存货 87 86 107 91 95 98 %销售收入 54.3% 53.3% 51.4% 52.2% 52.0% 50.5% 其他流动资产 57 71 88 82 83 85 毛利 2,668 2,670 2,762 2,777 2,893 3,198 流动资产 6,651 5,604 9,012 12,158 13,556 15,078 %销售收入 45.7% 46.7% 48.6% 47.8% 48.0% 49.5% %总资产 27.9% 22.6% 35.3% 46.5% 50.2% 53.8% 营业税金及附加 -127 -130 -137 -139 -145 -155 长期投资 3,629 3,814 3,868 3,868 3,868 3,868 %销售收入 2.2% 2.3% 2.4% 2.4% 2.4% 2.4% 固定资产 8,783 8,213 7,947 7,694 7,131 6,568 销售费用 -1 -1 -1 -1 -1 -1 %总资产 36.8% 33.1% 31.2% 29.4% 26.4% 23.4% %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 无形资产 1,699 2,114 2,322 2,415 2,459 2,503 管理费用 -491 -505 -461 -436 -452 -484 非流动资产 17,197 19,179 16,492 13,977 13,458 12,939 %销售收入 8.4% 8.8% 8.1% 7.5% 7.5% 7.5% %总资产 72.1% 77.4% 64.7% 53.5% 49.8% 46.2% 研发费用 -70 -80 -79 -68 -71 -76 资产总计 23,848 24,783 25,504 26,136 27,014 28,018 %销售收入 1.2% 1.4% 1.4% 1.2% 1.2% 1.2% 短期借款 1 0 4 0 0 0 息税前利润（EBIT） 1,979 1,954 2,085 2,133 2,224 2,482 应付款项 1,000 1,088 932 1,221 1,264 1,314 %销售收入 33.9% 34.1% 36.7% 36.7% 36.9% 38.4% 其他流动负债 744 689 630 685 711 762 财务费用 136 164 169 109 130 147 流动负债 1,745 1,777 1,567 1,906 1,976 2,076 %销售收入 -2.3% -2.9% -3.0% -1.9% -2.2% -2.3% 长期贷款 0 0 78 78 78 78 资产减值损失 -68 -2 10 0 0 0 其他长期负债 663 668 654 193 180 180 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,408 2,444 2,299 2,176 2,234 2,333 投资收益 509 512 422 480 490 500 普通股股东权益 19,976 20,768 21,484 22,079 22,720 23,423 %税前利润 19.7% 19.1% 15.4% 17.3% 16.9% 15.7% 其中：股本 5,926 5,926 5,926 5,926 5,926 5,926 营业利润 2,576 2,683 2,703 2,737 2,859 3,144 未分配利润 8,345 8,932 9,580 10,198 10,839 11,542 营业利润率 44.1% 46.9% 47.5% 47.1% 47.4% 48.7% 少数股东权益 1,465 1,571 1,721 1,881