电力设备与新能源行业周报：动储锂电高景气旺季开启，重视AIDC、太空光伏密集催化窗口

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点：上周建议焦点从业绩转向“景气度边际变化、新技术进展、主题性板块的事件催化”，锂电板块作为“景气度”代表选手已率先表现，当前逐渐进入下游动储需求旺季，许多环节仍有进一步提价及盈利改善空间，估值也将随之大幅下降，结合 CIBF 展会临近带来新技术催化，锂电及材料板块仍是当前首选主线之一。同时，“新技术进展、主题事件催化”的代表无疑将落在 AIDC 电源&液冷、太空光伏主线上：未来一个季度内，国内 AI 电源公司的送样/订单落地、液冷企业的出货放量、国内火箭密集发生窗口与 SpaceX 上市、星舰 V3 首发、中美领导人会面等事件，大概率将对相关板块股价形成显著刺激，建议重点关注。此外，继续推荐：光伏 BC/无银化（大唐 4GW 独立标段再次验证 BC崛起之势）、欧洲海风（韩国 SeAH 英国工厂启动大规模裁员）、风电整机（招标量价维持高位、金风 Q1 业绩超预期验证反转之势）、SOFC/绿氢氨醇（BE Q1 强势 beat、国内政策持续加码）、电力变压器出海（高壁垒+刚性供应瓶颈）。。 风电：Seah 英国工厂再丢一单，进一步强化欧洲管桩环节供需紧张格局，看好国内优质管桩企业出海；江苏射阳海风项目一期正式动工，关注国内海风项目招标、开工潜在拐点。 光伏：国内商业航天发展全面提速，年中将迎来卫星密集发射窗口，拉动产业链订单和收入放量，同时 SpaceX 上市、星舰 V3 首发、中美领导人会面临近，5-6 月太空光伏主线将迎来国内外密集催化共振；大唐集团 4GW 独立 BC 招标，持续验证高银价背景下，可靠性获验证、供给有效扩大的 BC 产品性价比加速兑现，重申重点看好 BC 组件龙头供应商。 AIDC 电源&液冷：台达 Q1 业绩超预期，业绩期后关注电源送样、客户进展；维谛第五次收购液冷标的，台企散热大厂法硕会再即，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。 氢能与燃料电池：BE 26Q1 的 beat 是全年的周期起点，后续存在持续上修量、价预测的空间。业绩爆发+盈利质变，上行周期刚开始，后续核心催化主要为订单需求+产能扩产带动，重点关注 BE 产业链及 A 股映射标的。 锂电：5 月碳酸锂价格有望突破震荡区间，供需格局趋紧。下游磷酸铁锂和三元材料排产环比增长，叠加中东局势刺激储能需求，拉动碳酸锂消费；而供给端受江西云母矿停产、南美冬季出口回落及津巴布韦短期断档影响，供应收缩预期增强。产业链呈现结构性分化，铁锂价格高位坚挺，钴盐则延续弱势，整体价格重心上移。 电网&工控：1）25Q4/26Q1 电网板块海外营收延续高增，盈利受汇率、市场开拓&认证费用影响短期承压，国内特高压招标修复、主网高景气，配用电 26Q3 有望迎拐点，建议关注电力变压器出海、AIDC 相关（SST，电路元器件升级）；2）宏发 26Q1 营收同比+28%，业绩同比+18%，价格传导顺利、多下游持续景气，在手订单创历史新高，维持重点推荐。 本周行业重要事件： 风光储：大唐集团启动 11GW 光伏组件集采，其中 BC 标段 4GW；Meta 宣布与太空能源初创公司 Overview Energy 签署1GW 电力容量优先使用权协议；工信部副部长、国家航天局局长单忠德主持召开商业航天高质量发展企业圆桌会议。 锂电：石大胜华子公司拟以 2.26 亿元收购控股孙公司 49%股权；纳力新材料与嘉德利电子开启 IPO。 电网：国网输变电设备 2 批、计量设备 1 批、特高压设备新增 1 批中标公示；浙江环网 1000kV 特高压交流工程开工。 氢能与燃料电池：国家能源局：可再生能源制氢快速发展，从试点探索逐步迈向规模化发展新阶段；山西：加快清洁低碳氢替代应用；中电与中海油签合作备忘录,支持香港发展成为绿色船用燃料加注中心。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 整体观点： 上周周报中，我们明确提示：随 A 股业绩期临近尾声，市场对电新板块的关注焦点将切换至各重点子行业的景气度边际变化、新技术进展、主题性板块的事件催化等方向。落实到具体方向上，作为“全球能源自主、算力电力基建、国内十五五降碳”三条今年电新核心主线完美交集所在的锂电板块，被我们列为首选。过去一周中，伴随锂电 5 月排产超预期、部分公司 Q1 利润暴增等催化，板块如期强势表现。 站在当前时点，锂电产业链在整体开工率已处于近年来相对高位的状态下，将迎接下游动储需求旺季的到来，产业将迎来排产、出货、价格、盈利齐升的高景气盛宴，叠加一季度业绩全面兑现盈利弹性，板块股价的旺季主升浪已经开启。从当前盈利水平对应的新增产能建设投资回报周期看，隔膜、铜箔、负极、铁锂正极、结构件、铝箔等许多环节仍有进一步提价及盈利改善空间，对应的估值也仍将有大幅下降空间，结合 CIBF 展会临近有望带来新技术催化，锂电及材料板块仍是当前首选主线之一。 锂电板块是“景气度边际变化”逻辑的代表，而“新技术进展、主题性事件催化”的代表无疑将落在 AIDC 电源&液冷、太空光伏主线上。未来一个季度内，伴随业绩真空期而来的市场风偏回升，国内 AI 电源公司的送样/订单落地、液冷企业的出货放量、国内火箭密集发生窗口与 SpaceX 上市、星舰 V3 首发、中美领导人会面等事件，大概率将对相关板块股价形成显著刺激，建议重点关注。 此外，继续推荐：光伏 BC/无银化（大唐 4GW 独立标段再次验证 BC 崛起之势）、欧洲海风（韩国 SeAH 英国工厂启动大规模裁员）、风电整机（招标量价维持高位、金风 Q1 业绩超预期验证反转之势）、SOFC/绿氢氨醇（BE Q1 强势 beat、国内政策持续加码）、电力变压器出海（高壁垒+刚性供应瓶颈）。 风电：Seah 英国工厂再丢一单，进一步强化欧洲管桩环节供需紧张格局，看好国内优质管桩企业出海；江苏射阳海风项目一期正式动工，关注国内海风项目招标、开工潜在拐点。 一、Seah 英国工厂再丢一单，进一步强化欧洲管桩环节供需紧张格局，看好国内优质管桩企业出海。 根据海外媒体报道，由于工厂投产进度持续低于预期，1.4GW Norfolk Vanguard West 项目开发商 RWE 已决定与英国Seah 工厂终止供应合同，并转向其他管桩环节供应商。从目前 Seah 英国工厂订单情况来看，在工厂建设工程中先后完成 Hornsea3、Norfolk Vanguard West & East 三个超大海风项目的签约。其中 Hornsea3 项目由于去年投产后生产困难已全部完成转单；Norfolk Vanguard West 项目由于业主希望在夏季完成最终投资决策(Fid)，下半年开始动工，2029 年实现并网，因此再次全部转出；尽管目前 Seah 仍然保留最后的 Norfolk Vanguard West，但考虑到该项目计划 2030 年并网，因此若 Seah 英国工厂无法在年内快速完成制造能力建设，最终仍有较大概