电子行业研究：算力硬件业绩高增长，继续看好AI、存储与自主可控产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 电子行业 2025 年及 26Q1 继续向好，2025 年营收同增 19.87%、利润同增 32.77%。电子 2025 年营收 42064.87 亿元，同增 19.87%，归母净利润 1799.93 亿元，同增 32.77%。26Q1 营收 10866.93 亿元，同增 28.70%，归母净利润 614.76亿元，同增 73.77%，盈利持续增长。AI 云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控进程加速，设备板块业绩亮眼；半导体芯片受到算力芯片及存储芯片强劲增长带动，稳步向上。 受益 AI 强劲需求及高端产能紧缺，PCB 板块业绩亮眼。随着英伟达新一代算力芯片（GB200/300 等）及北美云厂商ASIC 芯片进入规模化交付阶段，对高多层、高阶 HDI PCB 及 AI 覆铜板（M7/M8）需求呈几何级增长，AI 覆铜板/PCB/ABF载板/BT 载板因需求旺盛已出现涨价，行业量价齐升。PCB 板块业绩增长强劲，25 年营收 3014.45 亿元，同增 25.72%，归母净利润 279.57 亿元，同增 70.03%。26Q1 营收 825.34 亿元，同增 29.99%，归母净利润 80.15 亿元，同增 50.89%。当前头部 PCB 厂商 AI 相关高阶产线维持满产满销状态，高端产品需求爆发式增长带来的产品单价提升持续兑现，叠加 AI CPU/GPU/ASIC 及存储芯片强劲增长带动的 IC 载板需求旺盛，量价共振支撑板块业绩维持强劲增长，展望下半年，随着英伟达 Rubin 及谷歌 V8/亚马逊 T3 大量出货，AI 覆铜板/PCB/IC 载板需求增长有望进一步加速。 半导体设备：国产替代加速，重点关注核心产线自主可控。25 年营收 1007.70 亿元，同增 28.95%，归母净利润 140.05亿元，同增 10.42%。26Q1 营收 254.98 亿元，同增 25.78%，归母净利润 44.46 亿元，同增 60.42%。国内头部晶圆厂扩产确定性增强，存储芯片需求爆发大力扩产，前期验证导入的高端核心设备陆续通过产线验收并结转收入，规模效应与高毛利产品占比提升带动板块盈利跃升，关注存储大幅扩产、先进制程突破及国产替代加速带来的需求带动。 半导体设计：存储涨价红利兑现，国产算力需求旺盛。半导体板块 25 年营收 6922.01 亿元，同增 12.12%，归母净利润 439.12 亿元，同增 29.32%。26Q1 营收 1669.13 亿元，同增 25.77%，归母净利润 231.55 亿元，同增 192.28%。受益于多模态模型落地及 tokens 消耗激增，存储行业 25 年营收 947.68 亿元，同增 47.62%，归母净利为 73.93 亿元，同增 95.12%。26Q1 营收 536.75 亿元，同增 196.73%，归母净利润 137.43 亿元，同增 3735.90%，26Q1 毛利率为 50.4%，同比+30.7pct，环比+16.1pct，盈利能力大幅提升。算力芯片细分 2025 年营收为 326.32 亿元，同增 86.70%，归母净利润为 45.22 亿元，同增 513.01%。26Q1 营收为 105.14 亿元，同增 83.41%，归母净利润为 21.37 亿元，同增 160.23%。 消费电子：苹果 iPhone17 销量淡季不淡，带动果链业绩稳健增长。25 年营收 21216.01 亿元，同增 27.80%，归母净利润 834.01 亿元，同增 22.78%。26Q1 营收 5412.42 亿元，同增 33.89%，归母净利润 210.03 亿元，同增 45.51%。苹果 iPhone 表现亮眼，26Q1 苹果 iPhone 营收 570 亿美元，同比+22%，创造 Q1 季度销量记录，主要系 iPhone17 驱动。 投资建议与估值 看好 AI 算力硬件、存储超级周期及半导体自主可控。从北美四大 CSP Q1 业绩来看，Google 和亚马逊直接体现云 AI需求爆发，微软体现 Azure + Copilot/AI ARR 双轮，Meta 广告变现增强，CapEx 强度全力押注下一代 AI 平台。我们认为北美云厂商核心业务增长强劲，体现未来资本开支上行信心，A 股产业链公司 2025 及 2026Q1 业绩持续超预期，继续看好 AI 核心硬件产业链。存储芯片及模组业绩爆发，涨价有望持续，半导体设备业绩保持快速增长，重点关注存储大幅扩产、先进制程突破及国产替代加速带来的强劲需求带动。 风险提示 终端需求复苏不及预期的风险；AI 技术迭代及商业化进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、电子板块：2025 年营收同增 19.87%，归母净利润同增 32.77% ..................................... 7 二、子板块：AI 算力硬件及半导体设计业绩表现亮眼 ................................................ 7 2.1：半导体：上游自主化加速，存储需求高增，设备与设计表现较好 .............................. 8 2.2：消费电子：2025 年营收同增 27.80%，26Q1 营收同增 33.89% ................................. 14 2.3：电子化学品：2025 年营收同增 11.49%，26Q1 营收同增 20.54% ............................... 15 2.4：元件：PCB 2025 年营收同增 25.72%，26Q1 营收同增 29.99% ................................. 16 2.5：汽车电子：2025 年营收同增 17.73%，26Q1 营收同增 23.12% ................................. 17 2.6：光学光电子：2025 年营收同增 5.55%，26Q1 营收同增 1.97% ................................. 18 2.7：其他电子：2025 年营收同增 26.49%，26Q1 营收同增 95.65% ................................. 19 三、龙头表现：AI 硬件产业链公司业绩亮眼 ....................................................... 20 3.1：消费电子 ............................................................................. 20 3.2：PCB .........................................................................